玉米：利好兑现 承压下行

　　本周，随着临储玉米收购进度的快速推进，临储玉米收购超预期利多支撑兑现，5、9月玉米期价承压下行。笔者预计，在临储收购转为抛售的政策面真空期，9月玉米期价也将回归2550元/吨以下的振荡区间。

　　临储收购利多兑现

　　2015年临储入市收购及收购进度超预期成为推动玉米期、现价格快速上行的利多支撑。进入到4月以后，随着临储玉米收购进入尾声，政策利多逐步兑现，玉米期货近月合约率先下行，期价进入盘整期。

　　最新公布的统计数据显示，截至3月20日，2014/2015年度东北临储玉米收购量突破去年纪录水平，达到6925万吨。其中，黑龙江3249万吨，吉林1917万吨，辽宁734万吨，内蒙古1025万吨。

　　饲料消费低迷，企业减少玉米用量

　　春节过后，美豆主力合约期价在950—1040美分/蒲式耳区间振荡，广东、山东等地豆粕现货报价在2880—3000元/吨窄幅波动。与豆粕相比，饲料企业节后采购的玉米现货价格仍在不断上扬，近期吉林、山东等饲料消费企业玉米收购价达到2330—2360元/吨。饲料原料配方中，豆粕对玉米的比价优势明显。山东、河北、广东等地的饲料企业逐步增加饲料原料中豆粕使用比例，减少饲料中玉米用量。进入4月，随着进口大豆的集中到货，油厂开机率有望快速提升。后市豆粕供应趋增，豆粕对玉米的替代优势也将更为明显。

　　统计数据显示，截至3月底国内生猪存栏下降至4.04亿头，较去年同期的4.5亿头降幅超过10%。在养殖利润持续低迷的利空因素影响下，国内能繁母猪存栏下降至4148万头，较去年同期的4869万头下降近15%。春节过后，鸡蛋现货市场报价快速下行，蛋鸡养殖户补栏积极性下降。2月全国蛋鸡总存栏较上月减少1.38%，养殖利润低迷，养殖户加速淘汰老鸡，新鸡补栏积极性下降，2月蛋鸡饲料消费趋降。

　　玉米深加工效益持续好转

　　春节过后，东北及华北地区玉米现货价格再度拉升，国储及饲料消费企业入市抢粮，玉米深加工企业采购成本不断上升。在玉米原料价格上行因素影响下，春节后玉米淀粉与酒精价格也快速拉升。同时，由于玉米深加工企业开工率不足，倒逼终端企业成交价抬升，玉米深加工效益持续好转。

　　春节后，玉米及玉米深加工产品期现报价快速拉升，期货市场中淀粉及玉米期货价差也在逐渐扩大。

　　统计数据显示，春节过后国内期货市场5月合约淀粉与玉米价差由400元/吨扩大至550元/吨，淀粉与玉米价差快速扩大反映出玉米现货提价对下游深加工企业的价格传导。随着临储玉米收购期的结束，玉米现货市场短期支撑减弱，期货价格进入盘整期。但玉米深加工产成品价格还处于上行趋势，9月合约淀粉与玉米价差有望继续扩大。

　　(作者单位：光大期货)