首批置换债券提前启动 为地方还债高峰减压

　　近日,一则“3万亿地方债务置换”的消息迅速在市场传播。当日，全国政协委员、财政部副部长朱光耀澄清了上述传闻，并明确表示国务院批准置换的规模是1万亿元。

　　经济导报记者了解到，为解决地方政府债务到期问题，财政部已表示近期将提前下达并启动发行第一批置换债券

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　　据测算，上述1万亿元的总债券额度占2015年到期政府债务的53.8%，置换债券由地方政府自发自还，并且必须用于今年到期的债务。

　　“置换债券，是应对还债高峰期来临、不断降低融资成本以及严格管理地方政府负债风险的举措。地方债置换有利于促使地方债务从相对不透明过渡到相对透明，对严格控制存量债务和新增债务有好处，未来这样的置换可能还会有。”浙江大学金融学教授邹小芃表示。

　　置换范围明确

　　所谓存量债务置换，就是在财政部甄别存量债务的基础上，把原来政府融资平台的负债转换成政府直接债务，同时将理财产品等短期、高利率的债务，置换成长期、低利率的银行贷款。

　　此前市场有分析认为，置换债务会被优先用于质量最差的债务。不过导报记者注意到，财政部有关负责人表示，财政部向地方下达的1万亿元置换额度，其置换范围是2013年政府性债务审计确定截至2013年6月30日的地方政府负有偿还责任的存量债务中、2015年到期需要偿还的部分；同时，置换债务不得用于偿还由企事业单位等自身收益偿还的债务，不得用于付息，不得用于经常性支出。

　　据审计，截至2013年6月30日地方政府负有偿还责任的存量债务中，2015年到期需偿还18578亿元。可见，地方债已进入偿还高峰期，地方政府面临较大的偿债压力。1万亿元的总债券额度占2015年到期政府负有偿还责任的债务的53.8%。

　　降低违约风险

　　“置换债券和地方自发自还地方债一样都是政府债券，只是用途不同。一般债券发行用于弥补公共预算建设资金的不足，置换债券发行是为了把原来到期的债务置换出来，一方面可以减轻财务成本，另一方面可以延缓债务期限。”山东省财政厅厅长于国安表示。

　　有券商分析师分析称，存量债务的置换有如下几种方式：一是部分置换，市场发行。未纳入额度的到期地方政府债务仍可通过传统信托、贷款、城投债等方式偿还，这意味着融资平台相关的信托、城投债等相关高收益品种供给将明显下降。二是全面置换，市场发行。赋予地方政府1万亿地方政府债的发行权限，面向市场发行，以替代2015年到期的相应债务。这意味着与融资平台相关的信托、城投债等相关高收益品种供给将基本消失。三是全面置换，央行认购。赋予地方政府发行1万亿特别地方债的权限，面向特定投资者发行（例如政策性银行），然后通过央行再贷款来认购，这同样意味着融资平台相关的信托、城投债等相关高收益品种供给将基本消失。

　　关于置换债券对资本市场的影响，海通证券分析师陈瑞明对导报记者分析称，地方债务置换对于银行来说是利好消息。短期限、高利率的贷款换成长期限、低利率的债券，降低了债务人的还款压力和违约风险。

　　而置换债券对信托的影响，陈瑞明认为，或将产生较大冲击。自2012年以后，一些信托公司做“政信合作”类业务，就要求交易对手是不在银监会下发的政府融资平台名单内的公司。有信托公司研究部负责人表示，目前尚不清楚地方债务置换的范围是否包括名单外的平台公司，如果包括，则对信托公司影响较大。不过，该人士同时也表示，地方债务置换对于存量的政信合作产品而言，其安全性将大大提高。