玉米价格延续季节性震荡 收储进度对价格影响大

　　中信期货张革

　　近期国内玉米现货均价持续回落，东北地区价格相对偏强。而国储收购进程的不断落后和竞拍再启等政策性干扰使得玉米市场供需格局震荡。整体来看，中期玉米市场仍将维持弱势震荡格局，国储收购进度对价格影响较大。

　　新作玉米收购进度明显落后，竞拍再

启增加供应。去年12月31日，河北、黑龙江等10个玉米主产区各类粮食收购企业累计收购玉米4714万吨，同比下降0.92%；国储收购量约为1198万吨，较上年同期下降289万吨，或19.43%。国内玉米新作收购进度同比增加的良好开端未能持续，随着收购进度的放缓，收购总量开始出现同比下滑。同时国储玉米收购进度也大幅落后于去年同期。政策托市支撑力度下降，玉米现货市场承压下滑。与此同时，1月6日-8日国储重启玉米竞拍，计划拍卖500万吨玉米，并与进口配额相关联。预计此次竞拍将会有较好表现，从而间接增加玉米市场供应压力。因此，中期玉米市场的供应问题将为困扰玉米价格波动的主要因子，预计在现货市场可用存量依然充裕的前提下，玉米价格承压概率较大。

　　下游开工回落，港口库存下降。据汇易网统计数据显示，最新一周国内玉米淀粉、酒精行业开工率开始下降。虽然国内玉米价格持续下跌，但成本的下降并未有效改善深加工行业的生产利润。利润的持续疲弱导致行业开工率开始出现回落。加上养殖行业存栏水平低下，玉米下游消费情况依然不甚乐观。另一方面，最近两周国内玉米港口库存有所下降。参照上一种植年度同期变化，未来玉米港口库存将维持高位震荡。整体来讲，玉米市场价格变动将继续受制于收储进度与相关政策变动。虽然元旦期间发改委上调玉米深加工行业产品出口退税，对玉米的深加工需求利多，但该政策发挥尚需时日，对玉米市场基本面的影响不能立竿见影，短期更多表现为市场情绪的波动。

　　玉米价格本身具有很强的季节性特征，一般来讲是上半年低、下半年高，三季度价格涨幅最大。但是，通过比较期货价格与现货价格发现，二者的波动性存在些许差异。现货价格的季节性规律一般表现为：一季度价格维持震荡，二季度价格开始上涨，并在9月份左右见顶，之后价格回落并持续至12月。期货价格的季节性规律为：一季度价格偏强，二季度至7月份左右价格弱势震荡，8月份至12月份价格上涨，但不会形成大的波动趋势，更多的局限于区间波动。

　　然而，虽然现货价格和期货价格的季节性规律存在些许差异，但大体趋势和方向保持了一致。且量化结果显示二者呈显著正相关关系，同步波动。因此，未来分析玉米市场价格波动时还是需要将期货、现货市场统一看待，只是从波动率的角度上来讲，期货市场价格波动空间相对偏小。

　　今年玉米收购进度落后给价格带来不小的下行压力。自前两周的大跌后，大连玉米期价近期止跌回升，与继续疲弱的玉米现货市场表现不一。而国内深加工行业开工率的回落和养殖行业饲料需求低迷限制玉米价格上行。虽然元旦期间玉米深加工产品出口退税上调的消息将短期带动市场情绪，但尚不能对供需格局产生影响。本周国储竞拍500万吨玉米的成交情况为关注的核心，若成交价格大幅走高，将有助于玉米价格的进一步反弹，否则玉米期价将再现回落。从中期供需基本面来看，玉米价格将继续受制于较大的供应压力，延续季节性规律维持震荡格局。

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