有关两融的监管讯息仍在不断挑逗市场的敏感神经。
继证监会开展券商两融业务例行检查，并对部分券商下发关于《证券公司融资融券业务管理办法》（修订稿）的征求意见函后，有关银行资金投资两融资产将被“收紧”的传闻也在同一时间发酵。
相关公司股票走势
但另一方面，随着券商及基金子公司资产证券化（下称ABS）业务备案制的启动，以两融受益权为基础资产形成的资产支持证券市场的形成，或将为银行理财投资两融资产提供真正的标准化通道。
而随着ABS业务规模的扩容及效率的提高，银行理财对接融资融券资产的效率也有望得到提高。
争议两融“标准化”认定
面对日前高企的A股成交金额及融资交易占比，就在证监会上周五证实将对券商两融业务进行例行检查的同时，有关银行理财对接券商两融资产受限的传言也在坊间流传。
中金公司研报认为，监管层或将以非标准化的核算要求，来收紧银行理财对两融受益权的投资。
“对银行理财资金投资两融受益权，目前不被认定为非标债券资产（而是股权类），不受理财8号文（《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》）的限制。”中金公司指出，“但监管层已对此征求意见，存在被认定为非标债权资产的可能性。”
所谓银行理财投资两融受益权，即券商将两融业务形成的债权资产受益权转让给银行理财资金，以此腾出自有资金开展新的两融业务，该业务最早发端于去年国信证券同招商银行的合作。
但21世纪经济报道记者从多家银行人士处了解到，目前并非全部银行都将两融受益权算入标准化资产，而业内对于理财投资两融受益权的标准化属性，也存在争议。
根据8号文内容，非标资产将受到“不超过理财总资产35%和银行总资产4%”的“双天花板”限制。
而对非标准化债权的定义，8号文则解释为“未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。”
在部分业内人看来，两融受益权属于受益权类资产或带“回购条款”的融资，因此本来便属于非标范畴，而当前银行将理财资金对两融债权的投资以标准化投资核算则属于擦边球式的违规操作。
“若严格按照8号文的定义，两融受益权必然是非标，无论它作为债权还是受益权，本身都是不能在两个市场流转挂牌的。”一位国有大行理财经理指出。
但亦有银行人士指出，由于两融债权的保证标的为上市公司股票，因此业内才有将其视为标准化资产核算的可能。
“两融债权背后对应的是融资买入的股票，这部分资产属于已挂牌的股票类资产，所以有些银行没有将其纳入非标统计。”浙江民泰商业银行北京资金运营负责人陈峰表示，“每家银行对于8号文的理解是不同的。”
“部分银行根据自己的理解将两融统算作标准化资产，监管层也没有给出明确的说法，所以被视为默认的许可。”上海一家大型券商银行业研究员坦言，“导致这种现象的原因是8号文给非标的定义留有模糊地带。”
ABS或将“开正门”
值得一提的是，有关银行理财业务的新监管政策已在酿变。这意味着，当下针对两融受益权投资的标准化认定争议被模糊化处理的时间窗口或并不长久。
12月5日，银监会下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，拟对多年前的理财监管规则进行重构。而在针对银行理财业务的框架式监管文件得到重修后，有关两融受益权投资的标准化争议或亦将有所结论。
“有关非标的规定估计会进一步细化，从8号文的监管思路看，到时两融还被算作标准化资产的可能性并不大。”前述大行理财经理认为。
虽然如此，但在业内人士看来，银行理财对两融业务的“输血”，或将由当前较为普遍的受益权直投向针对以受益权为基础资产的ABS投资转型。
与之同时到来的，则是券商及基金公司ABS业务的重新开闸。
11月21日，证监会对外公布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及其配套的信息披露、尽职调查工作指引，而新的ABS业务也将由此前的审批制改为备案制。
事实上，已完成备案制改革的券商及基金子公司的ABS业务，有望为银行理财和券商两融业务的合作提高创造新的条件。
在这一合作构想中，券商以两融债权或其受益权为基础资产设立SPV，同时发行相应的资产支持证券并于交易所市场进行挂牌；同时，已经能够开立证券账户，并进行场内交易的银行理财则可对该类证券进行投资。
值得一提的是，早在ABS尚处审批制的去年，海通证券（600837.SH）和齐鲁证券便曾双双上报“融出资金债权X号”的专项资管计划，试图对两融债权进行证券化。而在业内人士看来，随着当前ABS业务备案制改革的完成，有关两融资产的证券化进程也将提速。
“以后的方向应该是以证券化的方式来打包、投资，资产支持证券可以在交易所挂牌转让，同时具有一定的流动性，和两融受益权直投相比，当做标准化资产核算的合规性肯定更强。”北京一家中型券商非银金融研究员认为，“新的证券化执行的是备案制，也能很大程度提高这种合作效率。”
作者：松壑
点击进入【股友会】参与讨论
我来说两句排行榜