原油大战 植物油市场影响几何

　　国投中谷期货 董甜甜

　　OPEC维持产量不变的消息，将世界推向油价战争的边缘，国际原油市场大跌、石油巨头公司股票价格普跌，知名投资银行对2015年的原油期货价格预期纷纷下调，原油价格战主要利益体剑拔弩张。

　　近几十年，随着石油资源的日益枯竭和人们环保意识的提高，生物柴油（简称“生柴”）以环保性逐渐受到各国重视，生柴产业在近十年内经历了巨大增长。2013年全球生物柴油产量为263亿升，较2012年增长17%，这其中使用植物油约2300万吨，数量之巨，显示出植物油在能化行业应用程度较高，生柴成为了原油和植物油之间的纽带。

　　我国国产生柴因为受到生产工艺影响，主要使用潲水油作为主要材料，国产生柴色泽有深有浅，酸性比较大，冷滤点较进口生柴高，品质稳定性较进口生柴差较多。2013年，中国生物柴油产能370万吨，而全年总产量在100-150万吨之间。

　　我国2013年进口生物柴油14万吨，2014年前10个月进口77万吨，按照与国内进口生物柴油贸易商交流所知，除了进口生柴免交消费税之外，今年生柴进口量增长的一个因素是棕榈油融资进口减少，未来生柴进口量主要取决于原油价格走势、生柴生产利润。我国主要会从马来西亚、印尼、新加坡等进口生柴，在马来西亚生柴和棕榈油价差在60美元/吨之上时，生柴生产才会出现利润。

　　植物油消费中食用消费比例在逐年下降，工业消费在逐年增长，主要集中在生柴产业的增长。植物油的食用消费较为刚性，而生物柴油的消费需求因为原油、页岩油的存在而富有弹性，原油价格如果继续下跌，那么生柴的需求将下滑较多。

　　四季度，国内油脂库存一般会呈现去库存的状态。在历年11月至来年1月的三个月内，国内各港口的到港量都较高，油厂压榨有利润的情况下开机率将维持高位，那么后期的供给压力将较往年高。马来西亚和印尼将毛棕榈油的出口免税延续到12月份，这可能会在一定程度上刺激我国后期棕榈油的进口。国储的抛储虽然一直并未落实，但是高库存的压力仍旧存在，只是一项悬而未决的利空因素。

　　在全球油脂供大于求的基本面驱动下，原油的下跌无疑是雪上添霜，考虑到四季度去库存，笔者认为油脂维持空头思路下，按照底部震荡去操作最佳。豆棕价差在接近历史低位情况下，可考虑在美豆震荡期间逢低介入远月价差扩大。