在宽松预期及央行降息的相继推动下，11月份债券市场收益率整体进一步走低，曲线呈现出一定的陡峭化形变特征。不过，随着估值不断下降，市场分歧有所扩大，收益率下行的过程一波三折。市场人士认为，若短期内没有进一步的实质利好，债市或进入一段震荡期。
从中债到期收益率曲线上看，11月份各关键期限国债收益率整体平均下行23bp。期限结构方面，1年期品种累计下行32bp，幅度在各期限中居首，其次是较长期限的7年和10年品种，分别下行28bp、23bp，而3年和5年品种在经历10月份补跌后，11月收益率下行速度放缓，当月双双下行15bp。总体来看，国债收益率曲线有从平坦化转向陡峭化的迹象。
11月份债券收益率下行过程并非一帆风顺，收益率下行主要集中在11月上旬和央行降息后短短一两个交易日内。与之对应，从收益率曲线上看，11月份国债收益率有两次探底过程，但每次在刷新年内低位后，都出现了反弹，这表明随着债券估值不断下降，市场分歧有所扩大。据收益率曲线显示，目前关键期限国债中，1年期和3年期仍高于历史均值，5年期和7年期接近历史均值，10年期则已低于历史均值。
有债券市场人士认为，9月份以来债券收益率下行过快，目前估值仍反映了一次左右的降息预期，若短期内没有实质利好，债市或进入一段震荡期。与此同时，考虑到估值和经济增长预期，在未来货币政策继续放松过程中，短久期品种利率下行空间相对更大。
作者：张勤峰 (来源：中国证券报·中证网)
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