“天然多”已不再 基本面不支持菜粕反弹

　　南华期货研究所 刘冰欣

　　三季度的真可谓跌得一塌糊涂，完全没有了当年鹤立鸡群的风采，虽然比起扶不起的要强，但也真是辜负了不断看好的“仰慕者”们，每次的回抽都让人们有错觉要有反转行情，最后均狠狠甩了人们一耳光。尤其是在水产旺季的10月仍是跌跌不休，进入四季度的菜粕略有小碎步的反弹，但基本面的需求仍旧使得人们不看好走势，美豆及的走势会带来怎样的影响？

　　“天然多”已不再。在菜油跌至6500元/吨时，就有许多人吐槽，该反弹了吧，可以买了吧，然后1501合约价格就一直跌到了5800元/吨，菜粕同理。这样的情况可能会让“粕粉”们有点难过，菜粕这么好的品种，蛋白的需求大着呢，岂是油脂可以比的？是，他们的需求的确不同，但是市场不会以惯性思维为转移。客观来说，菜粕毕竟是小众品种，供给没有豆粕多，需求跟豆粕也没法比。菜粕自身也没有外盘，既是优势，也是劣势，自身没有定价权，就只能被“别人”牵着鼻子走。

　　南美播种面积有望创纪录，蛋白供给宽松。美豆的跌跌不休当然不是自己的“错”，今年美国天气的持续向好，大豆、、都是无一幸免的受到丰产的“洗礼”，熊市持续了有月余。从目前的状况看，美豆的供应宽松不言而喻，而从南美的种植意向来看，各大预测机构纷纷给出了创纪录的播种面积与产量。这使得四季度豆粕需求大幅增加的预期再度抢占市场目光，而菜粕预计会受到拖累。

　　菜粕现货需求依旧疲弱。从菜粕近一个月的库存来看，截至10月12日库存在4.85万吨，环比上月减少了0.66万吨，而未执行额合同却减少了4.53万张，需求低迷持续。但近一周来看需求略有回暖，现货价格却仍在下滑。去年四季度菜粕强势领涨是由于对DDGS的退运消息，而这一消息今年也炒过一次，若再度出现预计提振效果会大大减弱。

　　技术走势却呈反弹走势。从菜粕1501合约周线上看，按照艾略特波浪理论，期价应该开始进入第七浪的反弹浪，但是这一浪的反弹时间相对短，预计也许会有很多回调的小浪。从MACD走势来看，期价短期亦呈走坚态势，但40日线的压力始终未能突破，市场多头此时依旧较为谨慎观望，预计40日线突破方能开始反弹走势。

　　油粕比依旧，反弹高度不大。市场一直维持“粕强油弱”，但现在菜粕走势也没有比菜油强多少，顶多算是止跌。从菜油菜粕比值来看，从上个月的2.77到本月的2.69，比值在持续下探，并没有走升之意，因此套利空间不大。尽管四季度是油脂的传统旺季，但美豆未止跌，国内库存消化仍需时日，棕榈油进口又有望增加，因此菜油仍在走软，买油抛粕还未到时机。

　　基于三季度菜粕走弱，加上四季度淡季到来，市场普遍对菜粕走势不看好，但这也许就意味着底部到来。南美若能在本月或下月出现天气炒作或能提振美豆走势，但目前从太平洋海温异常指数来看有点难度，建议投资者短期日内操作，中长期仍以反弹抛空为主，1501合约的2000元/吨大关预计将被下测。