供需矛盾难化解 煤焦钢寒冬漫漫

　　本报

　　对黑色系品种而言，四季度可能又是一个难熬的冬天。原本就面临成本支撑坍塌、不破不立等尴尬境地，怎奈经济数据又压下一根稻草。

　　昨日，国家统计局发布数据，三季度经济同比增长7.3%，增速较二季度回落0.2个百分点，创下近六年来的季度新低。作为十分依赖宏观面的品种，钢铁、煤炭和铁矿石等黑色系品种承压较大。分析人士认为，即便限产提价等自救措施花样百出，但在供需深层矛盾未能有效化解的情况下，黑色系品种短期虽可能有所反弹，但长期下行格局难改。

　　黑色系承压

　　10月21日，国家统计局发布数据称，前三季度中国经济同比增长7.4%。其中，三季度增长7.3%，增速比二季度回落0.2个百分点，创下近六年来的季度新低。

　　就在宏观经济数据出炉之际，工业品表现相对弱势。昨日，文华工业品指数震荡收跌，跌幅为0.42点或0.32%。其中黑色系品种呈普遍微跌态势，如焦煤1501合约下跌0.77%，动煤1501合约下跌0.12%，螺纹1505合约下跌0.38%，热卷1501合约下跌0.28%，铁矿1501合约下跌0.17%。

　　“第三季度GDP表现不佳对期货市场形成一定打压。当前，中国经济进入下行周期，企业主动压缩生产，银行风险偏好也在下降。在改革大背景下，后期出台的定向刺激措施难以惠及传统制造业，因此无法提振黑色产业链价格。”华联期货分析师孙晓琴指出。

　　不过，总体而言，市场对经济增速下滑已经形成一定预期。南华期货宏观研究中心副总监张静静表示，尽管三季度GDP增速创出金融危机以来新低，但市场情绪比较冷静，没有过度反应。钢铁、煤炭和铁矿石等黑色系品种在8月初至本月初的大幅下挫，就是对经济数据的理性反馈，并在一定程度上消化了宏观数据的影响。

　　兴证期货分析师李文婧认为，此前市场预期三季度GDP可能会降至更低，所以从这个层面看，昨日公布的数据并非弱于预期，而是稍好于预期。因此，昨日文华商品指数全天虽小幅收跌，但盘中依然走出小幅冲高的态势。

　　限产提价难自救

　　数据显示，前三季度，固定资产投资(不含农户)同比名义增长16.1%，增速比上半年回落1.2个百分点；全国房地产开发投资同比名义增长12.5%，增速比上半年回落1.6个百分点。

　　作为基础设施建设中的重要材料，黑色系对房地产开发投资的下滑必然“心有余悸”。为了应对房地产下滑等因素带来的压力，黑色系品种相关企业采取限产提价等措施，以期度过“寒冬”。近期，国家陆续出台政策扶持煤炭及行业，如提高进口关税、修改煤炭资源税计征方式等，在政策号召下，煤企限产、钢厂涨价等措施相继出台。

　　在限产等因素的推动下，螺纹等品种出现过小幅反弹，但上周至今这波反弹没能延续。据中国证券报记者统计，进入10月以来，文华工业品指数在10个交易日内累计下跌了2.72%。

　　分析人士指出，在熊市大背景下，市场对于限产提价等利多因素普遍持观望态度。从市场情绪看，相关措施对黑色系品种提振有限。在基本面利好消化后，市场重新回归宏观大环境。值得注意的是，此类措施主要着力于减少供给，对增加需求帮助不大，难以解决供过于求的矛盾。

　　“经济增速、特别是投资增速持续回落导致钢铁、煤炭等下游需求大幅下滑，是相关品种价格大幅下跌的主要原因。从9月地产、基建投资增速看，这一下滑态势仍在延续，预计黑色系相关品种仍将承受较大的下行压力。”安信期货研究员何建辉认为，限产提价措施治标不治本，对短期市场可能有一定提振，但不能从根本上改变趋势。

　　长期下跌格局难改

　　“预计四季度经济数据会较三季度略有反弹，这将对商品形成短期提振。”张静静分析，总体来看，黑色系中的部分品种仍处于熊市格局中，在基本面和个别经济数据偏好的情况下会出现短期反弹。不过，长期来看，黑色品种熊市格局或将持续至2016年。

　　在经济增速持续放缓的大背景下，黑色系品种在需求端承受巨大压力，未来相关品种面临的主要是供需重新匹配问题。何建辉认为，如果未来供给端能够有效收缩并且供需重新均衡，相关品种走势或逐步趋稳；如果未来供给端去产能进展不顺利，价格下跌仍是淘汰过剩产能的最有效手段，届时相关品种价格可能继续下跌。

　　“疲软格局及影子银行监管力度加大使得资金因素持续制约地产行业，尽管多地政府松绑房地产限购政策，但国内房地产投资仍未能逃离持续回落的局面，地产或将成为四季度中国经济最大拖累。作为煤焦钢产业链最大的下游，地产疲弱将对品种价格形成打压，预计后期期价将延续低位运行。”孙晓琴说。

　　中线来看，李文婧表示，由于前期超跌和下游库存不足因素交织，黑色系品种在大熊市背景下，可能会有所反弹，但不改长期下跌格局。