正回购利率下调 国债期货或将持续性走高

　　大智慧阿思达克通讯社10月14日讯，央行周二宣布下调公开市场正回购利率至3.4%，这已是年内的第三次下调。9月19日，央行曾将正回购利率从3.7%下调至3.5%，每次下调都带来国债期货的大幅上涨，此次亦不例外。分析人士认为，国债期货年内突破二季度创下的95.316元高位的 概率将大为增加。

　　上海中期国债分析师刘文博解释下调正回购利率的意义称，央行正持续运用这些新型的货币市场工具，比如降正回购利率，SLF等。从这些动作上看，央行的意图比较明显，就是维持短期流通性，并引导短期利率下移，而最终目的就是降低社融成本，从而带动整条利率曲线的下移，支持实体经济。

　　天风证券总裁助理兼固定收益总部总经理翟晨曦解读今年货币政策称，回顾今年全年，从二季度开始，货币政策操作进入调整，市场经历过两次定向降准，7月份下调过一次正回购利率，8月定向下调过再贷款利率，先后投放过再贷款、PSL，除了没有全面的降准降息外，我国其实已经动用了绝大多数已有的货币政策操作工具，并且适时创新了PSL等新的工具。因此我们对市场的定性是：去年的6月到12月份，是货币总量收紧，利率上行显著，属于去杠杆的第一阶段；今年还是货币政策调整的一年，但相对去年而言，进入了去杠杆的第二阶段。

　　翟晨曦认为，未来去杠杆之路还会继续，但又不能因为去杠杆而主动引爆风险。因此目前正在走“逐渐出清债务，以时间换空间，通过标准化债务替代非标，通过对地方政府融资平台的债务进行分流，适度降低全市场融资成本”之路，经济将在三期叠加中反复筑底。

　　利率的不断下行带来国债期货的牛市行情，周二国债期货大涨0.612元或0.65%，报95.222元，成交量大幅增加至5813手，持仓量达10537手。刘文博表示，今日期价的快速上攻由正回购利率下调所致，如果后面数据政策配合，可以在这一波上涨幅度上翻一个翻，也就是利率继续回落30-40bp。

　　某私募人士也对大智慧通讯社表示，期价继续上行突破二季度95.316元压力几为必然。

　　中信期货研报则表示，今年上半年影响债市的主要因素对债券市场整体都形成了一定的利好。宏观经济面上半年维持低位企稳态势，一季度GDP 同比仅增7.4%， 二季度也维持在 7.5%左右的水平，经济整体的低位运行为债市小牛行情奠定了一定的基础；同时市场通胀压力较弱，不光难以对债市形成压力，为货币政策也提供了一定的操作空间；另外，资金面上央行积极主动定向发力刺激经济，维持了资金面整体宽松的格局，为债市上涨提供了资金动力。

　　发稿：辛钡/何巨骉 审校：姜磊

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