大智慧阿思达克通讯社9月28日讯，大智慧通讯社周日（28日）从保监会获悉，保监会近日批复了新华保险(601336.SH/01336.HK)获准发行40亿元次级债，这是保监会2014年以来批复的第9家保险公司发行次级债，根据保监会批文，9家险企今年发债共计270亿元。
保监会批文表
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**较原计划“砍掉”10亿**
大智慧通讯社发现，保监会此次批复，较新华保险此前公告的50亿元次级债发行计划略有出入：2013年2月1日，新华保险曾召开董事会，该公司宣布在符合监管规定的前提下，计划发行5年期不超过50亿元人民币的债务融资工具，以充实其附属资本，提升该公司的偿付能力水平。而此次保监会批复的仅为40亿元，较原计划减少了10亿元。
追溯新华保险上一次发债，还是2012年7月，保监会批复其募集规模不超过人民币100亿元次级债。
新华保险2013年年报显示，截止2013年年底，其偿付能力充足率为169.66%，虽然高于保监会监管红线，但较2012年年底的192.56%下滑明显。广发证券就此也发过研究报告表示：“公司13 年的偿付能力充足率为169.22%，高于150%的法定标准，基本可以满足公司未来两年发展的需要，不排除公司未来通过发债、股权融资等方式进行补充。”
不过到了2014年上半年，偿付能力充足率提高至175.14%，不过仍然难言乐观。
**9家险企集体发债融资**
今年以来，保监会批复了多家保险公司募集次级债。除了新华保险，最近的一次保监会批复险企发债是在8月底。保监会表示，信诚人寿《关于申请批准信诚人寿保险有限公司以定向发行次级定期债务方式补充偿付能力的请示》收悉，批复信诚人寿募集不超过5亿次级债。
此外，8月中旬批复民生人寿将募集30亿元次级债。今年6月下旬批复泰康人寿募集10年期次级定期债务，募集规模不超过人民币30亿元。在批复泰康人寿之前，保监会今年以来还批复了华夏人寿募集22亿元10年期次级定期债务，中邮人寿募集不超过人民币15亿元的10年期次级定期债务，中美联泰大都会人寿不超过人民币8亿元的10年期次级定期债务，太保财险不超过40亿元的10年期次级定期债务以及平安人寿规模不超过人民币80亿元的10年期次级定期债务。
目前保险公司外在融资的主要方式有三个：资本注入、发行股票、发行次级债。非上市保险公司由于融资渠道有限，解决资本问题主要依靠股东注资和发行次级债。上市保险公司融资主要通过发行股票（IPO、股票再融资）、次级债来解决资本问题。
保险公司融资饥渴从未消停，上述9家险企共发债270亿元（充其量只有中国平安(601318.SH/02318.HK)一个260亿元可转债的总量）次级债并无法真正保险公司对资本金补充的需要。
数据显示，2012年保险公司发行次级债与净资产占比其中中国人寿达30.5%、平安寿险达到32.3%、太保寿险达到41.1%、新华保险达到41.8%，最高的是人保财险（01339.HK）高达44.4%。“由于上限是50%，所以从数据上看保险公司通过次级债融资的空间已经不大。
**近八成险企偿付能力充足率下滑**
中小险企的困局，不仅体现在净利润的持续亏损上，还有不断上行的偿付能力充足率下滑的压力。
根据大智慧通讯社统计，58家非上市寿险公司中，虽然大部分均超过150%的监管标准线，但仅有13家保险公司保持了偿付能力的上扬，其余均存在不同比例的下滑。下滑的险企数量占比接近80%。
数据显示，仅有天安人寿、合众人寿、农银人寿、长城人寿、昆仑健康、人保寿险、幸福人寿、中宏人寿、友邦、中荷人寿、中英人寿、恒安标准、中美大都会等公司实现偿付能力的上升。
上述公司偿付能力充足率得以上升，主要是仰赖股东的持续注资。值得关注的是，中宏人寿，是由于签署了风险保费成数长期再保险合同附约，使实际资本有所增加，偿付能力溢额及偿付能力充足率相应提高。
多家公司年报显示，导致偿付能力充足率下滑的原因有两方面：一是实际资本的减少，二是最低资本的增加。据了解，偿付能力充足率=保险公司的实际资本/最低资本。
导致保险公司实际资本减少的原因包括：资本交易和非资本交易，资本交易系股东增资、增发次级债等；而非资本交易受承保业务收益，投资业务收益，其他业务收益以及资产非认可价值变动的影响。无疑，如果中小险企持续亏损，偿付能力充足率不足将是必然。
而最低资本增加，则是由于业务的扩大，根据监管要求保险公司为吸收资产风险、承保风险等有关风险对偿付能力的不利影响而应当具有的资本数额。以招商信诺为例，2013年度总体业务增长且长期险销售比例增加，并且长期保险对最低资本的要求要高于短期保险，因此最低资本有增长，达到46,560万元，较年初增加6,020万元，增加幅度15%。实际资本减少但最低资本增长了，导致偿付能力充足率下降。
**资本市场波动影响偿付能力**
中小险企的偿付能力充足率，不仅体现在公司的承保业务上，而且还和变化无常的资本市场息息相关。
如太平人寿表示，2013年业务发展状况的变化使得最低资本要求由2012年的人民币55.76亿元增加至2013年的67.10亿元，且由于2013年度资本市场的波动，最终使得本公司的偿付能力充足率比2012年降低2个百分点。
当然也有收益资本市场波动的案例，如友邦保险表示，随着证券市场波动，非持有到期投资资产的公允价值增加，使实际资本增加人民币1.3亿元，偿付能力增加5个百分点。
前海人寿的年度报告透露了其偿付能力受资本市场波动的具体案例。如下：
通过计算VaR值来评估权益类资产的市场风险，采用参数法，置信度分别为95%和99%，观察期回溯一年，持有期为一个交易日，测试结果反映权益类持仓组合在95%的置信水平下在一日内面临的最大日损失金额为4347万元，占权益类资产的4.87%；在99%的置信水平下在一日内面临的最大日损失金额为6148万元，占权益类资产的6.89%。经测试，最不利的情形下即收益率曲线上移108bp、上证指数下跌30%，持仓市值下跌59,531万元，而此时偿付能力充足率下降至62.09%。
前海人寿表示，由此可以看出权益类资产市场价格的变化对于公司投资组合的市值波动影响较大，相应的由市场风险引致的潜在损失将对公司偿付能力充足率造成较大影响,且该影响主要来自于权益类资产的价格变化。前海人寿表示，公司主要采用逐日盯市、VaR值控制、止损管理等手段来控制市场风险。
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