传统消费淡季 沪钢预后不佳择机抛空

　　华泰长城期货 谢赵维 隆青青

　　7-8月是传统的消费淡季，尽管三季度保障房和铁路投资值得期待，然考虑到天气炎热影响施工，建材消费短期难以启动。根据往年制造业PMI的季节性规律，7-8月板材消费也难以乐观，短期消费仍然低迷。此情形下，钢厂钢材库存将进一步上升，后期库存去化压力将有所增加。短期来看，考虑到产出、库存以及成本，沪钢走弱为主，投资者可以择机抛空，可以尝试买成品抛原料的套利操作。

　　建材需求尚未启动，板材需求按部就班：二季度宏观经济数据显示微刺激政策逐渐发挥效用，宏观经济开始企稳。近期央行注资国开行1万亿支持棚户区改造以及铁路总公司上调年内投资目标的消息不绝于耳。考虑到7-8月的炎热天气不利于施工，短期投资落实到工地从而拉动建材需求的可能性较小。三季度建材需求尚未启动。板材方面，PMI数据显示，6月国内制造业PMI有所企稳，不过根据历史规律，7-8月制造业PMI将有所下滑，直到9月才会有显著好转。即使在大规模宽松政策刺激的年份，三季度的PMI也以平稳为主，出现显著上行几乎没有。

　　炼钢利润持续下，钢厂7月维持高产：7月上旬全国重点钢企日均粗钢产量为181.44万吨较6月下旬环比增加3.63万吨，基本持平于6月重点钢企粗钢日均产量。历史规律显示，7月伴随着消费淡季的到来以及大型高炉的检修钢厂通常会减产，产量较6月将有明显下跌。而今年，由于二季度以来钢厂炼钢持续盈利，钢厂减产动力不足，维持高位生产的意愿较强。若参考7月以来的唐山及全国地区的高炉开工率，预计7月钢厂或仍将维持高位产量，加剧消费淡季供过于求的情况。

　　社会库存继续下降，7月钢厂库存产出比将有所反弹：根据我的钢铁网数据，截至7月18日，钢材社会库存降至1316.33万吨，连续20周环比下行，较去年同期低16.31%。其中螺纹钢社会库存和热轧社会库存分别降至586.93万吨和310.39万吨，较去年同期分别低13.44%和27.75%。钢材库存持续下降导致贸易商蓄水池功能进一步恶化。贸易商库存下降的同时，钢材库存进一步向钢厂堆积，7月上旬钢厂的库存产出比小幅反弹至7.97。由于我们认为7月钢厂的减产并不明显，考虑到消费淡季和贸易商囤货意愿的持续低迷，预计钢厂的库存产出比会进一步上升，后期钢厂库存和资金压力仍将较重。

　　矿价区间震荡，煤焦下行有空间：6月下旬以来，普氏指数62%持续在[90，98.25]之间震荡，波动区间8.25美元，考虑汇率和增值税波动区间不足人民币60元/吨。6月下旬以来港口现货主流矿的波动区间也为60元/吨左右，且短期波动区间持续收窄，如7月4日以来，港口现货矿波动区间不过20元/吨。考虑到目前钢厂的高位产量，原料按需采购策略，港口矿石库存以及外矿的供应，短期矿价窄幅区间波动的格局并不会被打破。