鲁东升：股指期货市场未来前景广阔

    2014年5月28-29日，"第十一届上海衍生品市场论坛"继续在上海召开，本届论坛由上海期货交易所和中国金融期货交易所联合主办，主题是：市场化、法治化、国际化的前景与路径。搜狐理财频道作为网络支持媒体对本次论坛做全程直播，下面是中金所副总经理鲁东升的致辞。

　　尊敬的各位领导、各位来宾、朋友们：

　　大家上午好！

　　2014年是期货市场的创新发展年，“新国九条”为中国金融期货市场的创新发展规划了美好蓝图，境内股指期货和期权市场正面临重要的发展机遇。今天，我们分论坛将围绕我国股指期货与期权市场的发展进行讨论。首先，请允许我代表论坛主办方，向参加“股指期货与期权”分论坛的各位专家、各位来宾表示热烈的欢迎。我们相信此次论坛的成功举办将有助于深化市场各方的交流，有助于推动金融期货市场更健康地发展。下面，我就中金所沪深300股指期货的运行情况与后续股指期货、股指期权产品的开发情况，与各位进行交流：

　　一、沪深300股指期货运行平稳，功能逐步发挥，股指期货市场未来前景广阔

　　完备的资本市场包括三个层次：发行市场、交易市场和风险管理市场。其中，风险管理市场实现了风险的控制、分割、转移和再分配，是金融市场体系平稳运行的重要保障。境外发展经验表明，股指期货和股指期权是风险管理市场最重要的基础性工具，对资本市场发挥资源配置功能有着极为关键的作用。

　　2010年4月16日，在中国证监会的统一部署和直接领导下，中金所成功推出沪深300股指期货，开创了我国风险管理市场的新时代。四年多来，沪深300股指期货市场运行平稳、市场质量不断提高、圆满完成了“高标准、稳起步”的预定目标。第一，市场交投适度活跃，流动性好。沪深300股指期货上市伊始，就表现出流动性较好的趋势，今年以来，沪深300股指期货日均成交72万手，日均成交金额达4700亿元。市场深度逐步提高，2013年主力合约买卖五档深度平均为193和192手，较2010年分别增长46%和63%。第二，市场价格平稳，与现货市场相关性高。股指期货价格与股票指数拟合度好，价格相关性高达99.9%，主力合约基差率处于1%以内的交易日占93%。第三，持仓量稳步增长，运行质量不断提升。2014年，沪深300股指期货日均持仓量为12.9万手，昨天更是创下16.19万手的新高，远超上市初期日均不足1万手的水平。同时，成交持仓比逐渐下降，从上市初期的26倍降至目前的3-7倍，已接近于海外成熟市场。第四，交割顺畅。股指期货市场共交割49个合约，从未出现对到期合约的过度炒作，未出现“到期日效应”，合约价格始终围绕交割结算价微幅波动，收敛性好。此外，股指期货市场运行始终平稳有序，各项风险控制制度严格有效，从未出现会员穿仓、透支的现象。

　　从四年实践来看，各类投资者积极利用股指期货管理现货市场风险，主动开发各类策略、各种产品，各市场参与者实现自身交易目的同时，有效促进了股指期货市场宏观经济功能的发挥，股指期货对证券市场的促进作用日益凸显。一是减缓了股票市场波动。股指期货上市前后4年同期比较，沪深300指数涨、跌超过2%的天数双双下降了56%，股市大幅波动天数明显减少。二是日益成为重要的风险管理工具，服务于各类投资者的风险管理需求。机构投资者和专业投资者利用股指期货合理避险，实现稳健经营。大量中小投资者通过指数基金、资管产品等方式间接参与股指期货交易，分享股指期货风险管理功能带来的好处。三是引导稳定持股，吸引增量资金进入股市。统计数据表明，利用股指期货进行风险管理的投资者，表现出较长的持股周期。如2013年6月24日，沪深300指数下跌6.31%，套保业务开展较深入的证券公司不但没有大幅抛售，反而买入沪深300指数成分股近20亿元。同时，各类中介机构利用股指期货设计了基于保本、套利、流动性管理和绝对收益策略等多样的理财产品，满足不同风险偏好的投资者需要，同时为股票市场吸引了增量资金入市。四是促进ETF、融资融券等市场发展，丰富证券市场体系。股指期货为ETF做市商、融资融券参与方提供了重要的风险管理工具，客观上促进了相关市场的发展壮大。股指期货上市后的第一个月,市场中ETF总的成交金额就较股指期货上市前一个月增长了80%。

　　下一步，中金所将在确保市场安全平稳运行的前提下，继续深耕细作已上市品种。一方面，不断完善股指期货市场的运行制度，提高市场运行效率，促进产品功能发挥。目前，中金所正在积极研究优化沪深300股指期货持仓限额、保证金及套保套利管理等制度。另一方面，中金所将更加深入的开展宣传、培训、推介工作，推动更多的人了解沪深300股指期货产品，推动取消各类投资者利用股指期货进行风险管理的不必要限制，推动各类投资者更加有效利用股指期货市场，进一步促进市场功能发挥。

　　更为重要的是，中金所正在抓紧推进后续股指期货产品的上市准备工作。中金所将根据市场需求，不断丰富和完善股指期货产品线，逐步建立涵盖跨市场大盘蓝筹指数、跨市场中小盘指数、分市场指数、行业指数和风格指数等多股指期货产品系列，完善产品定位清晰，层次分明，互相补充，互相促进的多层次股指期货市场体系，形成以旗舰股指期货为中心，其他多股指期货产品为补充的市场结构，满足多样化的市场需求，促进股指期货市场的全面发展。目前，中金所正着力推动市场呼声高、需求大的上证50和中证500股指期货产品上市。

　　二、股指期权应用广泛、功能显著，对境内股票市场健康发展意义重大，中金所正稳步推进股指期权的业务准备

　　股指期权自1983年在美国市场诞生以来，经历了三十年的高速发展，已经成为全球场内衍生品市场中举足轻重的品种，在风险管理、金融创新等方面发挥着重要作用。目前全球有20多个国家和地区40多家交易所上市股指期权，全球主要经济体，包括新兴市场如韩国、巴西、俄罗斯、印度等，都已成功推出了股指期权。全球GDP及股票市值排名前二十的国家和地区，除中国大陆外都推出了股指期权产品。

　　与股指期货相比，股指期权是一种更精细化和多样化的风险管理工具，既能管理方向性风险，又能管理波动性风险，可以为资产组合提供“下跌保险”。当前，尽快上市股指期权有助于完善资本市场风险管理体系，健全市场机制和提升市场效率，更好地发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。第一，股指期权具有独特的“保险”功能，能够更加精细地管理风险，有助于丰富交易策略，改善投资者结构，促进股市树立长期投资的理念，降低股票市场追涨杀跌的羊群效应，对股票市场长期稳定健康发展起到积极作用。第二，推出股指期权有助于稳定投资者长期持股，并为股票市场引入增量资金。一方面，股指期权能够极大地推动企业年金、保险资金和社会养老基金等机构投资者进入股票市场，带来新的增量资金。同时，上市股指期权能推动中介机构开发更多的面向散户设计、销售保本型理财产品，扩大股票市场投资者基础，有助于进一步为股票市场引入增量资金。第三，推出股指期权将为编制波动率指数、提高宏观决策的前瞻性和有效性奠定基础。境外经验表明，波动率指数具有精确衡量股市风险的功能，是反映市场情绪的关键指标，可以为宏观决策和市场监管部门提供重要参考。第四，推出股指期权有助于促进金融机构业务创新，提升金融机构服务能力。股指期权是金融创新最常用的基础性构件，有助于中介机构针对不同客户多样化、复杂化的需求开发不同的产品，有助于改变境内市场产品同质化局面，提升服务能力，创造出金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境，促进资本市场整体创新。

　　经历三年多的筹备，中金所股指期权产品上市各项准备工作已经就绪：已经完成股指期权合约规则设计与技术系统改造；推动100多家会员单位与20多家做市商做好股指期权技术与业务准备；先后启动沪深300和上证50股指期权全市场仿真交易，合约规则和技术系统得到了充分检验；深入研究波动率指数，基于沪深300股指期权仿真交易编制的中国波动率指数（CVX）初具功能；大力开展投资者教育和市场培育工作。下一步，中金所将重点推进做市商业务准备，深化期权培训及投资者教育，继续做精做细股指期权相关业务准备。

　　各位领导、各位嘉宾、朋友们！

　　从国际经验来看，股指期货和股指期权是衍生品市场的重要组成部分，在资本市场发展中发挥了极为重要的作用。沪深300的成功运行为境内股权类期货市场的发展奠定了坚实的基础，我们相信，中国股权类衍生品市场的发展前景极为广阔，我们的金融期货市场一定会取得更大的成绩！预祝我国的股指期货产品不断丰富、股指期权早日推出！