国华人寿持续亏损 天茂集团终出清1.95亿股权

　　22日，天茂实业集团股份有限公司（下称“天茂集团”）发布公告称，将通过公开挂牌方式出售所持有的国华人寿保险股份有限公司（以下简称“国华人寿”） 1.95亿股股权，目前，天茂集团为第七大单一股东。若全部股权出售成功，天茂集团将不再是国华人寿股东。

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• 天茂集团

　　21世纪经济报道记者联络天茂集团大股东新理益集团掌门人刘益谦（新理益集团同时也是国华人寿股东之一），询问其关联公司是否会受让股份，他表示出售股份是天茂集团董事会决定的，依公告所述，采取公开挂牌方式出售，出价高者即有可能接盘。

　　同为国华人寿股东的新理益集团也没有参与国华人寿2014年的最近一次增资，其持有的国华人寿股权比例也由2013年末的11.6%减少至9.61%。

　　持续亏损是诱因

　　天茂集团是国华人寿的创始股东之一。不过，经历了股权转让和国华人寿8轮增资后，其仅位列国华人寿第七大股东。

　　对此次打算出清所持国华人寿股份，天茂集团在公告中给出的解释是，“基于国华人寿近年来一直处于亏损状态，为了优化公司资产结构，使公司能够全力发展主业，促进公司持续稳定发展，改善公司的财务状况，降低公司的经营风险，提高公司经济效益。”

　　这不是天茂集团第一次出售国华人寿股权。2012年底，天茂集团便将持有的国华人寿1.05亿股的股权转让给国华人寿另一股东海南凯益实业有限公司，转让价格为 1.8 元/股，

　　合计股权转让价款为1.89亿元。第一次出让后，天茂集团对国华人寿长期股权投资核算方法已由权益法改为成本法核算。转让完成后其继续持有国华人寿 1.95亿股，占该公司总股本的13%，此后天茂集团数次放弃参与国华人寿增资。

　　4月22日，保监会批复了国华人寿增资4.8亿元，资本金由23.2亿元增至28亿元，此次增资完成后，天茂集团其持股比例稀释至6.96%。上海合邦投资有限公司和上海日兴康生物工程有限公司各持5.6亿股，持股比例20%，为并列最大单一股东。

　　此次股权转让是否还会在既有股东之间进行？刘益谦表示，出售股份是天茂集团董事会决定的，依公告所述，采取公开挂牌方式出售，自己并不清楚谁会接盘，出价高者即有可能接盘。

　　根据公告，此次股权挂牌出售价格底价为1.3元/股。该价格并不算太高，根据国华人寿2013年底净资产计算，折合每股净资产值1.12元。天茂集团公告表示价格合理，挂牌价格是在考虑了国华人寿的保险经营牌照价值、目前拥有的竞争优势和竞争资源，并参考目前国华人寿的增资价格1.25元/股后最终确定的。

　　根据资料，2013年国华人寿营业收入35.26亿元，营业亏损约3.3亿元，净利润亏损约2亿元。不过，净利润亏损并不完全反映公司价值。事实上，截至2013年底，该公司净资产26.05亿元，较2012年底的17.59亿元增加48.09%，每股净资产值已经由负转正。

　　新理益集团仍持股近10%

　　国华人寿的股权变动，引起业内对国华人寿实际控制人刘益谦在保险领域的投资策略产生诸多联想。

　　刘益谦被业界称为“法人股大王”，靠倒卖国库券、认购证、投资法人股起家。刘益谦同时也是2004年成立的天平车险的主要股东。前不久，天平车险刚刚完成和法国安盛保险集团的股权并购，天平车险50%的股权被售出39亿元人民币的高价，并更名为“安盛天平财产保险股份有限公司”。

　　在天茂集团出售国华人寿股权之际，其控股股东、同时也是国华人寿股东的新理益集团也没有参与国华人寿2014年的最近一次增资，其持有的国华人寿股权比例也由2013年末的11.6%减少至9.61%。

　　有人士认为，鉴于刘益谦的资本运作特性，他随时可能会撤出保险业。也有人认为，通过保险业务获得持续的低成本甚至负成本资金，最终实现有效的收购和投资，是股神巴菲特最为经典的投资模式，旗下财险公司股权卖出高价或许让刘益谦看到了保险业的投资回报前景。上述猜测均未得到刘益谦的证实。

　　不过，梳理目前安盛天平财险和国华人寿的股权结构，刘益谦依然是两家保险公司的主要股东。2013年接受21世纪经济报道记者采访时，对于国华人寿的亏损问题，刘益谦曾表示对于国华这两年的发展还是比较满意，寿险和财险不同，寿险公司盈利周期比较长，有个累计亏损问题，但净资产并没有亏损很多。当时的他曾豪言，投资在保险公司里，今后收益不会比投资任何一家银行差。（编辑 王芳艳）