做多理由：经历了前期试探性涨价，目前煤矿、焦化厂的价格上涨更为坚实。伴随着钢材需求旺季的到来，在宏观面利好的环境下，焦煤、焦炭上行之路仍将持续。
做空理由：基本面难有根本性改善，再加上美国逐步缩减QE规模、美元中长期走牛以及国内在“调结构”、“促
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观点一：焦化企业开工率回升
受钢材和焦炭市场的影响，焦煤市场摆脱了前两个季度的颓势。在钢厂焦煤库存处于低位以及销售旺季提前来临的双重利好下，焦煤价格将延续涨势。
中国钢铁工业协会最新统计数据显示，8月上旬，全国重点企业粗钢日均产量为176.46万吨，较7月下旬增加9.21万吨，旬环比增长5.51%；预估全国粗钢日均产量为214.37万吨，较7月下旬增加5.93万吨，旬环比增长2.84%。据兰格钢铁网统计，截至8月23日，全国29个重点城市建筑钢材社会库存量为673万吨，较前一周减少1.71%，较上月同期下降8.13%，也较去年同期低8.13%。“产量上升，而库存下降，这足以说明钢材市场需求强劲。”汾渭能源咨询公司煤焦分析师王旭峰对期货日报记者说。
记者8月份随大商所走访了煤焦企业，在此过程中了解到，山东焦企的开工率在90%以上，而山西焦化企业的开工率略低，在70%—75%。在王旭峰看来，由于钢材市场的好转，现货市场焦煤报价有所上调，再加上传统消费旺季的到来，焦化厂开工率回升，现货市场继续好转。
“往年，9月份煤焦行业才开始进入产销旺季。然而，今年，旺季的起点提前了两周，目前不少洗煤厂正满负荷生产。下游企业的补库需求将继续给焦煤价格提供支撑。”山西某煤业公司的销售部经理告诉记者，7月底山西煤政出台后，吕梁地区的焦煤就开始提价，进入8月份， 洗煤厂和焦企意识到精煤价格一定会上涨，因此他们的采购数量也开始增加，是之前的2—3倍。“钢材和焦炭都提价一个多月了，也该传导到焦煤上了。”
据了解，上周华北和华东地区焦煤价格普遍上调20—40元/吨，东北地区受资源紧张影响，月中再次对各煤种普调20—30元/吨。
对此，王旭峰告诉记者，矿企上调价格已成趋势。8月份以来，受市场好转的带动，下游采购积极性开始回暖，华北和东北地区钢厂和焦企的补库需求明显增强。短期内，下游企业的补库活动将继续支撑焦煤价格上调。
上述销售部经理表示，随着“金九银十”旺季的到来，钢材市场仍将呈现较强走势。受下游钢厂及焦化厂补库需求的带动，“焦煤量增价涨格局还将持续”。
观点二：钢铁需求进入旺季
8月份以来，焦煤、焦炭市场一改之前的颓势，走出了上涨行情。笔者认为，焦煤现货坚挺，焦炭涨价呼声不断，钢铁需求进入旺季，焦煤、焦炭上行之路仍将持续。
焦煤现货价格坚挺
经过前期试探性上涨，近期焦煤现货市场表现坚挺。上周华北、华东及东北地区焦煤普遍上调20—40元/吨。其中，山西焦煤大矿正式上调铁路价格 10—30元/吨，山东兖州地区大矿精煤价格上调30元/吨。伴随着大矿对价格的上调，涨价面积增大，并对全国焦煤市场形成拉动。
进口数据显示，我国7月份进口炼焦煤（不包括褐煤）2277万公吨，比6月份的1804万公吨增加了473万公吨，今年前7个月的总出货量较去年同期增长13.7%。经过两个月的出货量下降后，7月份进口量大幅反弹，显示焦煤的涨价具有实际需求的支撑。
目前焦化企业焦煤库存依然处于低位，国内样本钢厂和独立焦化厂焦炭平均库存为12.45天，较上月同期下降4.7%。在焦煤、焦炭价格的持续上涨下，焦化厂补库意愿增强，产业链的补库将令炼焦煤价格继续维持强势。
焦炭涨价呼声不断
独立焦化企业积极拉涨价格。提价之初，钢厂的认可程度较低，然而，前期钢厂对于焦炭判断过于悲观，钢厂焦炭库存整体偏低，伴随着自身焦炭库存的消耗，以及焦炭价格的持续上行，钢厂逐步接受焦炭的涨价。本月日照钢铁连续两次上调焦炭采购价，共计上调80元/吨，华北地区整体上涨幅度在60元/吨，华东地区涨幅达到80—100元/吨。
焦炭价格回暖，焦化厂开工率攀升，市场担心焦炭行业产能过剩会压制焦炭价格。笔者看来，开工率的上升说明焦炭的本轮上涨来自于下游需求的拉动，而非焦炭厂单方面的提价。在旺季结束前，下游需求不会出现大面积萎缩，焦炭上涨具有较强的持续性。尽管焦炭行业确实存在着产能过剩的情况，但是目前焦化全行业的焦煤库存与焦炭库存均在低位，河南焦化厂库存基本为零。从低库存到行业补库完成仍需时日，因此目前的高开工率尚不会对价格形成压力。
钢铁需求进入旺季
钢材库存上，截至8月23日，上海螺纹钢库存为28.67万吨，较8月16日上升0.32万吨，增幅为1.13%；与去年同期相比，减少4.81万吨，减幅为14.37%。就同比数据而言，今年螺纹钢库存低于往年，但粗钢日均产量却较往年有大幅提升。中钢协的数据显示，8月上旬，预估全国粗钢日均产量为214万吨，连续数个月维持在日均200万吨的上方。产量高于去年同期，但库存却比去年同期低，说明今年需求好于去年。
从周增幅来看，库存出现了增加，显示钢材价格的上涨得到了市场的进一步确认。库存上升反映的是贸易商在旺季来临前开始补充库存，这将进一步提振钢材价格，并向焦煤、焦炭市场传导。
综上所述，经历了前期试探性涨价，目前煤矿、焦化厂的价格上涨更为坚实。伴随着钢材需求旺季的到来，在宏观面利好的环境下，焦煤、焦炭上涨仍将持续。
（作者单位：国泰君安期货[微博]）
观点三：全球经济基本面不支撑走强
焦煤、焦炭期货合约8月中旬连拉四根大阳线后，以高位振荡来消化短期的巨大涨幅。不过，上周五再度增仓放量上行。近期焦煤、焦炭期货合约强劲反弹，推动力涉及以下四个因素。
第一，7月份以来，国内发布的宏观指标普遍好于预期，市场从极度悲观转为乐观。笔者认为，经济指标向好是前期政府“稳增长”以及经济自身季节性回升的结果。年内经济增长确实可以乐观一些，但目前只是出现了底部企稳的迹象，后期还需要更多数据的配合。此外，政府“稳增长”的思路仅是托底经济，主观上并不希望、客观上也不太可能推动经济重回以往高速增长的道路。
第二，市场对于政府托底经济的乐观预期助长了多头人气。经济好转减轻了政府“稳增长”的压力，后期“调结构”、“促改革”将会继续推进，这可以从近期央行续发三年期央票、存款利率市场化风声渐高中看出端倪。近期地方政府密集公布巨额投资项目，但考虑到当前正处于地方债审计的敏感窗口，地方资金较为紧张，后期资金也未必能足额筹措，包括焦煤、焦炭在内的工业品需求中短期难有实质性改善。
第三，外围方面，欧美关键指标强劲回升、美元持续低位振荡鼓舞了多头士气。笔者认为，欧洲南北发展差异扩大，欧洲财政、福利制度痼疾以及居高不下的失业率将拖累欧元区复苏步伐。虽然欧洲重债国短期内风险不大，但欧债危机并非不会重来。相比之下，美国复苏更加稳固，后期美元走牛概率较大。目前市场对于美国9月份缩减QE的反应有限，待真正缩减规模时，市场资金的减少和回流将会给全球金融市场带来较大的负面影响。
第四，焦煤、焦炭近期大幅反弹还与上述品种前期跌幅较大、钢厂盈利之后积极补充原料库存有关。不过，焦煤、焦炭期价最近的反弹已经部分回补了前期跌幅。“我的钢铁”调研结果表明，虽然独立焦化厂和样本钢厂焦煤库存及使用天数连降两周，但焦煤港口库存仍处于历史相对高位。与此同时，天津港焦炭库存上周也继续攀升，已经到达6月下旬的纪录高位附近，国内大中型钢厂焦炭使用天数增至4月下旬以来的最高点。另外，在生产有利可图的背景下，独立焦化厂近期开工率明显上升，显然，基本面对期价的中期支撑减弱。
短期来看，焦煤、焦炭近期增仓上行，焦煤技术上明显超买，焦炭动能柱缩短，且出现一定的背离迹象，而螺纹钢表现偏弱，钢材供给压力笼罩市场。缺乏螺纹钢的配合，焦煤、焦炭上涨根基不牢。中长期来看，煤焦钢基本面难有根本性改善，再加上美国逐步缩减QE规模、美元中长期走牛以及国内在“调结构”、“促改革”推动下经济增速将继续回落，煤焦钢面临下跌风险。为规避未来钢铁产业链价格下行的风险，后期择机做空焦煤和焦炭期货或许是个不错的选择。
（作者单位：中钢期货）
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