“影子银行”你投了吗？ 影子银行30万亿变形记

　　随着“影子”规模的愈加庞大，政府即便出台相关监管政策，也不会一刀切，只会对那些操作不规范，投向风险高的领域加以限制。毕竟，那么多人参与了“影子银行”，30万亿的规模，使得急于赚快钱、赚大钱的投资者，也确实离不开“影子银行”。

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　　本刊记者 冯伟杰

　　日本著名导演黑泽明曾拍摄了一部名为《影子武士》的电影，说是日本战国时代的一名盗贼，被当做名将武田信玄的替身，也被称为“影子”，最后被利用完，在悲壮中死去。的确，做别人的影子是件痛苦的事，但对国内的“影子银行”来说，它们却是乐不可支，心甘情愿，因为“影子银行”实在是太容易赚钱了。据媒体报道，目前中国“影子银行”总规模已经达到30万亿元左右。

　　然而，在2012年下半年被众多媒体与经济学者争相议论的“影子银行”，到底是何方神圣？它又有何德何能，得以发展到30万亿元的庞大规模呢？一切还要从头说起。

　　“影子银行”的起源

　　“影子银行”，又称“影子金融体系”或者“影子银行系统”，是指在金融市场中把银行贷款证券化，通过证券市场获得资金或进行信贷无限扩张的一种融资方式。在中国表现为银信合作理财、地下钱庄、小额贷款公司、典当行、民间金融、私募投资、对冲基金等非银行金融机构贷款。

　　说得通信点，“影子银行”包含了两个涵义：指一类是投资者认为是银行发的金融产品，其实不是银行发的，比如一些银行代销的非自身发行的理财产品；另一类是指非银行的金融机构，却在做银行的事，比如民间借贷、小额贷款公司。细分开来，则包括银行表外业务（如理财产品）、非银行类金融机构业务(如信托公司、小贷公司等)、民间金融活动等几个方面。

　　“影子银行”这个概念，最早是在2007年美联储年度会议上，由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利首次提出，并被广泛应用。麦卡利之所以提到“影子银行”，这要追溯到2004年。那时，巨大的通货膨胀压力使美国步入加息周期，到2006年6月基准利率已上调了425个基点，最终导致货币市场流动性逐步萎缩，地产价格开始下跌，住房抵押贷款违约也开始出现。

　　为了规避风险，许多贷款机构就发明了一种金融衍生品，把钱贷给收入低、信用差的人。在这之前，贷款机构将可能会坏掉的资产打包，并在打包前找信贷评级机构，想办法弄到AAA等较高的评级。可一旦投资者意识到投资的是毒性资产，美国大型经纪自营商便开始遭到赎回和挤兑。

　　最明显的一个例子是，2007年8月，美国第五大投资银行贝尔斯登在短短几天内就失去了流动性，宣布旗下对冲基金停止赎回。随后雷曼兄弟破产，其它流动性差且没有偿付能力的高杠杆机构开始倒闭，所以才导致后来大规模的经济危机。从此，“影子银行”在欧美等发达国家受到了严格的监管。

　　但在中国呢？“影子银行”之路走得倒是颇具中国特色。

　　“影子银行”在中国

　　“影子银行”的概念流传到中国，多少还是有些不同的地方，因为中国资产证券化的进程相对来说更加缓慢，中国的“影子银行”，可以说是非传统商业银行对存贷市场授信的一个渠道的补充。

　　首先，我国贷款的发放额度是受限的。2008年前，中国大部分信贷都是通过传统银行部门发放，并由政府监管。2008年金融海啸过后，政府采取了前所未有的刺激政策，并令银行释放出大量信贷。2009年末到2010年，由于巨大的投资泡沫浮现，政府开始控制银行放贷。正是一前一后的一放一收，造成一些处于起步发展阶段的民企，或者国家限制贷款投放的领域比如房地产领域拿不到资金，只能通过另外的渠道获取资金，“影子银行”也由此开始起飞。

　　另一方面，就中国本身来讲，从明朝资本主义萌芽开始，民间借贷就一直是实业发展的重要资金来源，但由于中国老百姓一直比较谨慎，所以规模不是很大。数据表明，中国的国民储蓄率从20世纪70年代至今，一直居世界前列，90年代初居民储蓄占国民生产总值35％以上，到2005年中国储蓄率更是高达51％，而全球平均储蓄率仅为19.7％。2009年我国居民储蓄余额已经突破了18万亿元，储蓄率在全世界排名第一，人均储蓄超过1万元。根据国家统计局的数据，如今中国国民储蓄率已经超过50%。这充分说明，经济发展和增长，使老百姓有足够的可能也有足够大的需求，去追求高风险、高收益的投资。再加上地方政府频频推出的基建类项目投资需要大笔资金，中小企业有着迫切的资金应急需求，传统银行的利率又是受管制的，显然无法满足这种投资需求。与此同时，“影子银行”的许多产品比如信托，回报率大都在8%到10%左右，民间借贷的收益率更是高达20%以上！

　　于是，老百姓的投资目光就转向了回报率较高的“影子银行”，并形成了依赖。以房地产为例，从2012年三季度末开始，银监会三番五次下发文件，要求银行密切关注房地产企业的融资行为，但中国雨后春笋般的房地产开发所需要的资金却没有丝毫的减少。经过两年调控，2012年前10个月，国内房产开发资金累计达到了7.64万亿元，其中房产商自筹资金3.15万亿元，而这部分自筹资金，基本上全部源自“影子银行”。可以毫不客气的说，“影子银行”已经拥有了和传统银行相抗衡的实力。

　　然而，“影子银行”的规模，究竟有多大呢？

　　规模到底有多少？

　　关于“影子银行”的规模，因对其概念认识的不同而有着统计上的极大区别。

　　广发证券于2012年12月14日发布的一份研报称，按照银行理财7万亿元存量规模、券商资管1万亿元、资金信托扣除贷款和股权后的总资产3万亿元、非银行机构信用债持有量4万亿元、委托贷款余额5.4万亿元、信托贷款2.4万亿元、未贴现承兑汇票5.7万亿元、3-4万亿元的民间融资汇总估算，中国影子银行总规模应当在30万亿元左右。

　　然而，中信银行行长朱小黄认为，中国“影子银行”的规模，包括委托贷款、信托贷款、民间借贷等，规模在17万亿元以上。澳新银行发布的大中华区每周经济观察报告预计，中国的“影子银行”规模为15万亿-17万亿元，相当于GDP的三分之一。宏源证券则表示，目前中国“影子银行”规模约有21万亿元，占GDP的40%左右。

　　影子银行的风险

　　“影子银行”最大的特点，就是其负债不是存款，可以不受监管部门的监管。但“影子银行”的风险也在于此。

　　要知道，时至今日，老百姓迫切的赚钱欲望已经发展到不是熟人也敢贷款的地步，比如日益火爆的网贷。对于琳琅满目的各种金融产品，许多人更是不问其资金投向，只看收益率，为投资而投资。笔者就曾亲眼目睹某收益较高但是风险也更高的信托产品在销售时，很多人排队购买的状况，而许多投资者甚至连该信托产品的投资去向和投资细节都没有过问。

　　然而，如同《影子武士》的例子一样，“影子银行”即便规模再大，也只是“影子”，不是真正的银行，和正规银行相比，它的风险更应引起投资者的注意。

　　实际上，当“影子银行”的金融产品不能实现预期收益时，它的风险就已经暴露出来了。

　　2011年民间金融借贷危机爆发，再加上温州与鄂尔多斯的案例，让市场人士看到了“影子银行”风险的冰山一角。人们这时才惊讶的发现，许多房产商拿到资金后，可能没有去开发地产，而是去搞别的高风险投资，比如期货或者黄金。

　　即便是因收益较高、风险较小而被普遍看好的基建类信托投资项目，回报要长达15年甚至20年不说，很多项目本身就是不赚钱的，比如深圳为举办大运会而投入的资金共计139.96亿元，收入合计12.17亿元，连十分之一的本金都没收回来。2012年底，中信信托更是发布公告称，三峡全通信托计划当期收益无法实现分配，贷款本息面临不能如期收回的风险。

　　与此同时，近年来逐渐兴起的网络借贷平台风险频出。2012年底，涉嫌资金达2000万元的优易贷突然停止经营，所有工作人员全部“人间蒸发”。2012年年末，华夏银行理财经理私售理财产品风波，更是引爆了一直隐匿于台下的银行理财产品风险问题。

　　值得一提的是，2012年六七月份，央行两次降息，进一步挤压了银行的息差，导致银行利润下滑。为了获得高收益，银行自身普遍将重心转移至“影子银行”。因此，“影子银行”与传统银行息息相关，一旦出现风险，将牵一发而动全身。2012年下半年，国际评级机构与国际货币基金组织纷纷发出警告，对中国“影子银行”的相关风险表示担忧。最近中国银行行长肖钢也表示，中国金融5年内最大的风险，就是中国式的“影子银行”，而且还称银行理财产品本质上是庞氏骗局。

　　业内人士分析，“影子银行”是一个很中性的概念，并非“影子银行”都有很大的风险。风险主要集中在银行正规贷款渠道不愿投放，但收益率比较高的领域，比如一些中小房地产信托项目的兑付风险。随着“影子”规模的愈加庞大，政府即便出台相关监管政策，也不会一刀切，只会对那些操作不规范，投向风险高的领域加以限制。毕竟，那么多人参与了“影子银行”，30万亿的规模，使得急于赚快钱、赚大钱的投资者，也确实离不开“影子银行”。

　　“影子银行”，你投了吗？