抓住债市“小牛尾”！ 经济复苏就买“垃圾债”

　　在债券市场赚钱，有两种方向：1. 做资本利得，通过债券交易性机会，博得价差。2. 赚取高额票息。

　　杨为认为，在债券牛尾的行情中，未来投资者可以考虑以下三种操作策略：

　　1、找超跌错杀的交易性机会。

　　首先，由于债券市场行情接近尾声，投资者在趋势性机会有限的情况下，可以寻找交易性机会。三季度有些企业债经历了降准预期落空的打压，这部分债券是低估的，投资者可以寻找这类有估值回归要求的债券，抓住这类债券的交易性机会。

　　2、经济短暂复苏期，关注中低评级债券。

　　与此同时，在经济短暂复苏阶段，高票息、中低评级的债券会有1至2个月的行情空间。作为中低评级的信用债，虽然基础利率在上行，但由于经济基本面在好转，中低评级债券的整体违约风险变小，整个收益率会有一个下跌的空间。所以，中低评级的债券会有交易性机会。

　　投资者如果想要抓住债市牛尾的这一机会，建议投资者持有流动性较好的个券，而对个券其他评定标准，例如评级、发债主体资质以及价格是否高估这些评定标准都可以不看。不同于股票下跌的特点是放量下跌，在债券市场中，债券下跌的特点是无量，也就是说，在债券价格下降时，投资者根本卖不掉个券。所以，如果投资者想要博得中低评级债券1至2个月利率下行的短期机会，一定要持有流动性好的债券，并在这种趋势性机会结束时或者之前获利了结。

　　3、经济短暂复苏结束后，关注AAA级债券。

　　此外，石磊提醒投资者注意，在这轮短暂经济复苏结束，经济增速掉头下行时，长期限的国债或者AAA高等级的债券会有小牛市，但是持续时间会很短，属于交易性的机会。根据石磊估算，中国去库存周期大概在3个月至6个月之间，这次经济复苏属于去库存周期，加之大宗商品价格走势疲软，“本轮经济复苏将在3个月之后夭折。”也就是说，高等级债券交易性机会有可能出现在3个月之后。