四季度黄金震荡回升概率大

　　三季度以来黄金期货逐步上涨，主要源于对QE3的预期以及欧债危机前景依旧不明朗等，令黄金的保值和避险双重角色不断凸显。后市而言，四季度金价仍将维持目前高位并有小幅上涨可能。

　　首先，欧债危机的彻底解决是长期而痛苦的过程，与之相伴的必然是欧洲内部的冲突与妥协。在笔者看来，欧元区解体的可能性不大，但要付出的代价并不小，强势的德国与其他国家的分歧冲突还会持续，金价也会因为欧洲局势而高位反复震荡。

　　据Bloomberg统计表明，四季度欧债五国债息规模约1400亿欧元，占全年总额的21.5%。在不考虑新发债情况下，未来几年存量债务总额仍居高不下，总量上继续以意大利、西班牙、希腊为主。高企不下的债务依然是欧洲各国经济复苏的最大包袱。据IMF最近发布的报告表明，如果欧洲不能实施财政紧缩，或者无法按时间表建立单一银行监管体系，将导致欧盟58家银行资本大量外逃，总额预计高达4.5万亿美元，资金大量外逃将令明年希腊、塞浦路斯、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙等欧元区边缘国家的经济增长下降4个百分点。与此同时，这种对于经济前景不明确的担心随着欧洲各国政治角力的加重而愈发明显。

　　欧债各国高企的债务只是欧债危机的表现而不是本质原因。本质的解决从长期来看是整个欧洲去高额负债杠杆的过程，而在经济持续萎缩的压力下，政府被迫缩减财政支出，以降低财政赤字的规模，这又会导致社会福利的普遍倒退，即政府对教育、 医疗等方面的投入大幅下滑，并引发对经济长期增长基础的侵蚀，同时危及社会稳定。

　　其次，三季度美联储、日本央行和欧央行集体推出量化宽松举措，但本次量化宽松明显不同于前期，无论是美国还是欧央行，都没有设定上限。而要达到特定目标，欧央行会“无限量”购买国债以保证融资渠道的畅通，美国则为了达到明显降低失业率的目标而对资产支持债券“不设购买上限”，二者初始规模并不大，但相比较要达成的目标，可以预计本次量化宽松向市场注入的流动性是持续的且明显的，经济长期走弱已是大概率事件，要想提振不易，前期量化宽松的负面影响仍旧存在，本次效果难以在短期呈现，但无限量超发的货币会造成强烈的通胀预期上升，从而利好于黄金。

　　此外，今年上半年，央行总计购买254吨黄金，较去年同期大约增长25%，从中亦可以看出各国央行对经济下行的担忧。必须要指出的是，当前环境下金价主要并不取决于基本面。不排除当宏观经济发生了转折性改变时，市场有可能会重新把焦点放回基本面上来，从而造成金价暴跌。不过，在目前以及中短期内，宏观经济全面好转仍是小概率事件，黄金的金融属性仍将主导价格走势。