汇丰研报：澳元存在下行风险

　　澳元存在下行风险

　　作者：汇丰环球资本市场亚太区财富策略部总监 叶剑雄

　　最近，多种货币汇率窄幅波动，其中最特别的是欧元。尽管欧元债务危机潜在不利消息，欧元兑美元却出乎意料地保持稳定。其原因是美国及欧洲的央行维持政策不变。美国经济数据处于“死亡之谷”，既未到需要推出第三轮量化宽松措施的疲弱程度，亦不够强劲，足以令联储局发表有关退出政策的重要言论——本周举行的联邦公开市场委员会会议可能传递的信息。欧洲央行已拒绝为债市提供新的援助，除非那些陷入财困的欧洲国家推出更多改革措施。美国及欧元区双双陷入自身的政策困境，其它央行在改变政策时，可能会引起市场强烈反应。

　　澳洲储备银行上个月推迟减息，等待第一季度消费物价指数结果。最终，第一季的通胀低于市场预期，且轻微低于澳洲储备银行预期水平。该行目前已拥有足够证据显示通胀已受控制，可在5月份会议上下调利息。

　　市场有关讨论亦由澳洲储备银行会否减息转移至减息幅度?我们坚信，下周的减息幅度将仅为25点子，原因有以下两个。

　　第一，任何更大幅度减息将显示经济状况远差于澳洲储备银行预期。大幅减息不仅与近期劳动力市场及商业指数的指标不符，而且对澳洲储备银行而言亦是极不寻常。

　　第二，通胀较弱的部分源自贸易商品（价格确实有所下跌），这意味着通胀的大幅下跌是早前汇率上升所致。一旦汇率影响褪去（且将会在短期内实现），通胀将再度上升。

　　我们认为澳洲储备银行下周减息后，今年其后时间将维持息率不变，尽管目前数据显示澳洲储备银行未来再次减息的可能性加大，但我们仍认为早前的减息次数已经过多。

　　澳元走势受其作为强劲的“风险追逐”货币的优势影响。由于澳洲出现一连串令人失望的经济数据，因此，经济活动将继续下行的观点并不十分出奇。然而，于2011年，这些差于预期的经济表现并未影响澳元的表现，澳元更成为兑美元表现最为强劲的货币之一。目前澳元这种“风险追逐”货币的优势正呈现崩溃的迹象，相反，当地经济数据对澳元的影响正渐渐加强。我们认为，差于预期的消费物价指数显示澳元存在下行风险。尽管汇率市场已经及正在消化超过预期的减息影响，澳元兑美元现货汇率仍获相对稳定的支持。然而，我们认为这种情况可能会改变。假如市场认为澳洲储备银行继续保持温和的息率取态，澳元将会受到不利影响。