铁道部今发300亿企业债利率区间再度下行

　　董云峰

　　17倍火爆投标的盛况刚刚淡去，铁道部今日再携300亿元企业债亮相银行间市场。尽管该期债券招标利率区间继续大幅下调，但在多部委的“保驾”之下，适逢市场流动性持续宽松，债市收益率稳步回落，机构认为该期债券仍有可能下限定价。

　　利率区间再跌30个

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• 国海证券

　　铁道部周一公告，将于8日招标发行2011年第三期中国铁路建设债券，规模300亿元，7年期和20年期品种各150亿元。

　　中国铁路建设债券是经国家发改委核准、由铁道部发行和偿付的企业债券。该类债券已于近期被发改委确认为政府支持债券，并获得了财政部和国税总局出台的利息所得税率减半政策支持。

　　刊登在中国债券信息网的公告显示，此次铁道债7年期品种招标利率区间为4.63%~5.63%，20年期招标利率区间为5.03%~6.03%，较上月发行的第一期企业债利率区间整体下降50个基点，较第二期企业债整体下降30个基点。

　　据披露，铁道部2011年第一期企业债7年期品种招标利率区间为5.13%~6.13%，20年期品种招标利率区间为5.53%~6.53%；第二期债券7年期品种招标利率区间为4.93%~5.93%，20年期品种招标利率区间为5.33%~6.33%。

　　10月以来，铁道部获得了多部委的政策“力挺”。随着债券市场形势的好转，10月26日招标发行的铁道部企业债受到了市场热捧，其7年期品种与20年期品种均以下限定价，前者投标倍数更是高达16.89倍，创下了新纪录。

　　或将下限定价

　　与此同时，在决策层作出“预调微调”的表态后，中国人民银行开始重新向公开市场“放水”。上周以来，货币市场很快就摆脱了上月末的短暂紧张状态，迅速走向宽松。截至昨日收盘，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜和7天品种，分别报收于3%和3.5%左右的位置。

　　在银行间债券市场，近期收益率整体保持下行趋势。根据中央国债登记结算公司数据，目前减税后的7年期铁道债到期收益率已经跌至4.84%，20年期品种到期收益率跌至5.33%，并且铁道债与金融债利差正在缩小。

　　基于此，国海证券债券研究员陈亮认为，受益于市场转暖以及政策支持的有利因素，本期铁道债招标利率将低于二级市场，预计7年期品种中标利率区间为4.63%~4.68%，20年期品种中标利率区间为5.10%~5.15%。

　　今日招标的铁道债能否重演上一期17倍投标的盛况？陈亮向《第一财经日报》记者表示：“本期铁道债利率区间已经大幅下调了30个基点，套利空间被显著缩窄，而且此次规模达到300亿元，较前两期200亿元要高，因而很难再有上次的火爆了。”

　　中银国际证券研究报告亦称，考虑到政策支持、税收优惠、市场转暖及较宽松的资金面等因素影响，估计本期铁道债需求依然旺盛，预测中标利率将接近利率区间下限，建议7年期铁道债在4.63%~4.73%投标，20年期铁道债在5.10%~5.20%投标。

　　在发改委明确铁道部企业债为政府支持债券性质后，市场预期银行下一步有可能逐步将其风险权重降为零，与政策性金融债享有同等待遇。中银国际认为，这将促使铁道债与政策性金融债利差进一步缩小，今年新发铁道债的利率依然有下行空间。

　　“银监会将铁道部企业债风险权重定为零，这个政策几乎没有悬念，只是时间问题。”陈亮说。

　　经发改委核准，铁道部今年的企业债发行规模为1000亿元；在完成本次发行之后，还剩下300亿元的额度。