来源：经济观察报
孙健芳
在全球主要经济体处在向下共振的状态时候，最近几个月经济数据表明中国经济增长开始收缩。
国务院发展研究中心副主任刘世锦担心，一旦中国经济开始从高速增长转为中低增速时期，原先中国经济高增长掩盖的一些问题可能暴露出风险。另外，过去推动中国
这一切，都取决于中国政府对目前经济形势的判断以及采取的相应措施。
投资疑虑
9月1日，中国物流与采购联合会（CFLP）例行发布了8月制造业采购经理指数（PMI），当月PMI 50.9，虽然较7月微涨0.2，但其中中型企业和小企业指数都是连续数月收缩。
之前汇丰银行（HSBC）公布了剔除季节因素后的8月制造业PMI，其终值为49.9，连续两个月处于收缩区间。
PMI被视为中国经济的先行指标之一，其收缩让政府机构的经济学家有些担心，国务院发展研究中心副主任刘世锦认为，中国经济可能会转入中低速增长期。
之前部分经济数据验证中国经济正在步入收缩通道，7月公布的规模以上工业增加值同比增幅比6月份回落1.1个百分点，1-7月份规模以上工业除了纺织和交通运输制造业同比上升外，其余行业同比均下滑。
挖掘其背后原因，发现过去推动中国经济增长的三大动力均在减弱或正在削弱。
今年前几个月出口增长已经超出市场预期，二季度出口增长22%，7月份对外贸易进出口总值去年同期增长21.5%。然而受欧美债务危机影响，当前全球经济都在向下共振的时候，中国未来的出口增速可能会继续下滑。
数据在给出预兆，CFLP 8月PMI出口订单指数较7月已经回落2.1至48.3，已是连降5月，这是自2009年5月来首度跌出扩张区间，现在交通银行金融中心已经预计8月进口规模也可能比7月下降50亿美元左右，瑞银证券也下调了2011年四季度出口增速。
刘世锦还认为，目前美债和欧债危机对中国经济的短期冲击有限，但是中期影响将更深远，由于外需对GDP贡献较大，其也会影响中国经济增长。
外需减弱，内需也在步入疲软通道。PMI中新订单指数创一年以来的新低49.2，其中国内需求走软是新订单指数回落的主要下拉动力。
投资和消费是支撑国内需求跳跃性奔跑的两条腿，现在消费看似坚挺，而投资已经趔趄。
最近两年中国消费增速一直比较稳定，基本上维持16%-18%，今年 1-7月份消费同比增长16.8%，但刘世锦认为，如果扣除物价上涨因素，中国的实际消费增速是低于2005年以来的增幅的。未来，由于汽车消费无法像过去两年那样爆发式增长，加上物价高企和其他主要消费市场疲软，今年社会消费品零售总额实际增速将会继续回落。
最关键的是投资，过去几年其对中国经济增长的贡献率超过50%，刘世锦认为中国固定投资变化决定宏观经济的增长态势。
投资已在放缓，1-7月份固定资产投资累计同比增长25.4%，比1-6月份回落0.2个百分点，原因是在紧缩背景下，房地产投资的下滑趋势难以逆转。另外，地方债务问题以及有关保障房计划缩水的传闻进一步引发了对中国投资衰退的担忧。
刘世锦说：“目前中国经济是短期调整还是长期增长潜力下降，需要观察。”
相比而言，汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌的看法则更为乐观。
屈宏斌认为目前市场上对中国经济的担心毫无依据，有更多因素将在驱动投资增长，首先，10多万项在建基础设施项目将为投资增速放缓提供缓冲；其次，保障房建设是又一重要动力，如有必要，剩余的2600 万套保障房建设可能提前；最后由于收入快速增长，相关领域投资得到提振，这都将会在未来几个季度中继续推动固定资产投资的较快增长。
不过，分析师之间的分歧无法掩盖经济放缓的大概率事件，由于经济增长动力减弱，GDP增速将从去年四季度及今年一季度的10%左右继续回落，刘世锦预测三、四季度GDP增幅分别可能为9.3%和9.2%左右，全年GDP增幅在9.4%-9.6%，汇丰银行预期今年下半年GDP增幅为8.5%-9%，全年为9%左右，瑞银证券也将2011年GDP从9.3%下调至9%。
物价见顶回落
经济收缩带来唯一的好消息是三季度之后的物价走势并不是像之前潮动。“8、9月份物价指数可能会迅速下滑。”摩根大通亚太区董事总经理龚方雄告诉记者。
这种判断自有根据。虽然7月份CPI以同比增长6.5%增幅创出新高，但其中食品价格占主要因素，2011年前7个月，CPI增长率中的68%都是来自于食品价格。
而8月份商务部和农业部数据都显示食品价格运行平稳，其中猪肉价格涨幅相比6月和7月明显放缓，蔬菜价格跌多涨少，水产品涨幅回落。多数宏观分析师认为8月份CPI在6%-6.2%之间，其中沈建光预测是6.2%，瑞银证券中国首席经济学家汪涛预测为6.1%，龚方雄预测是6%。
如果CPI不超出市场预期，那么CPI这艘重舟已经驶过高物价的波峰。
未来，非食品价格上涨对CPI上涨拉动不可小觑，但更多的正面消息将抵消非食品价格上涨的负面作用。
首先，物价指数中的翘尾因素在迅速回落，7月份翘尾因素对CPI贡献有3.3%，而年底将降到0。另外，近期欧美主权债务危机导致国际大宗商品价格回调，上半年被国内叫嚣多日的输入性通胀压力开始减轻。“CPI见顶回落的态势确定。”刘世锦说，交通银行也预计7月份将是年内CPI的高点，8月、9月会回落，拐点将在三季度形成，瑞银证券甚至预测年底会回落至4%左右。
刘世锦认为全年CPI为5.4%，交通银行预测为5.2%左右。
政策或转信号
经济学家不像前几个月前那样为经济硬着陆担心，但他们依旧愿意把目前经济形势描述为两难——通胀依旧高位，但经济开始收缩。
北京领先国际金融资讯公司首席经济学家董先安则将目前经济两难归结为中国政府习惯放大经济噪音超调的结果。
这种结果是中国政府最不愿意面对的情况，因为如果经济状态都不好，政策可以往上托，如果经济状态都好，政策可以往下压。而现在，政策经常需要在两难之间做艰难抉择。
在中国，相关政府官员中对经济表态经常被看作是政策信号，过去一段时间通胀总被放在政府关于经济表述的第一位。
8月3日中国国务院总理温家宝在《求是》杂志上的文章被看作是中国政府关于经济形势判断的最近信号之一，他表示依旧坚持“稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变”。这意味着，管理通胀依旧是政府的首要目标。
多数经济学家认为，既然中国硬着陆风险仍然很小，中国的政策仍将继续保持目前的紧缩状态。
货币从去年开始收紧，从去年到现在加息5次，提高存款准备金率12次，近日中国人民银行下发文件要求将商业银行保证金存款纳入到存款准备金的缴存范围，专家预计这将会冻结银行资金9000亿元。
在过去一段时间，投资中的固定资产投资是财政政策和货币政策双主导的结果，未来几个月，中国政策会紧、更紧、或是外紧内松？这仍是未来一段时间市场津津乐道的猜谜游戏。
刘世锦认为未来宏观政策仍旧应该以“稳”为主，不应该加码，尚不能放松。
针对央行最新政策，屈宏斌认为主要是中国对经济过热和通胀风险加以抑制。经过10个月的政策密集紧缩期，通胀或已见顶，这意味着紧缩周期目前已临近尾声，央行扩大准备金计提范围应是本轮紧缩周期的最后一击。
没有经济学家敢于预言未来中国政府会明示放松政策，但从中央政府的表述中能看到这种变化的随时性和可能性，最近欧美的金融风波也波及到中国经济，温家宝总理在8月9日的国务院会议上表示政策需要具备“灵活性”，政府要“做好防范风险的准备”。他在《求是》上文章中还强调，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。
“焦点又被转到实体经济，如果出口大幅下滑、工业生产和投资增速急剧放缓，那么政府将放松宏观政策。”瑞银证券中国首席经济学家汪涛指出。
至于政策转型具体时间，汪涛认为财政政策或将先行，其措施将包括将资金投放于保障房建设、水利/灌溉工程、服务业以及环保项目等。而龚方雄认为，在9-10月份CPI迅速的下滑之后，货币政策可能会转向宽松。
考虑中国经济开始收缩，年底前中国加息的可能性比较小；同时因为全年通胀高位运行，央行降低利率的概率也不大。沈建光分析，目前央行对数量型工具使用较多，对利率使用少，未来可能还会使用数量型工具。屈宏斌认为未来央行可以通过公开市场操作投放流动性甚至下调存款准备金率来应对可能出现的货币市场流动性紧缩冲击。
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