华商基金刘宏:挖掘超越宏观经济发展的中国价值

　　中国价值：超越宏观经济发展速度的成长

       主持人：回到我们华商基金新发的基金产品，华商价值精选，价值这两个字，我不知道您怎么理解？

　　刘宏：在市场中的基金很多，我这支基金，我强调的跟之前提到的价值有不同的地方在于，我比较强调跟中国的经济发展现状、跟中国宏观经济的大背景是紧密结合的价值。你可以叫中国价值，或者，我愿意把它叫做脚踏实地的价值。所谓强调脚踏实地，就是跟中国的经济环境紧密结合起来。具体来说，传统的价值理论是源自美国，跟美国的经济环境和美国的资本市场有很紧密的联系。中国宏观经济改革开放以来都是非常快速的发展。在快速发展的宏观经济的大背景下，如果一个公司没有呈现出超过宏观经济增长的成长速度，我认为这样的公司是没有投资价值的。意味着在我定义的中国价值的定义里面，最显著的一个特点就是成长，而且这个成长性一定要是超过宏观经济的成长速度，

　　主持人：宏观经济的成长速度是GDP？

　　刘宏：可以这么定义。你可以看到美国的资本市场上，相对来说价值和成长是分割开来的。美国的基金或者机构投资者的分类是非常明确的分为，成长型、价值型和两种之间的混合型。

　　主持人：中国好象也分？

　　刘宏：我的定义里面这两个是不矛盾的。在中国宏观经济大环境下面是不矛盾的，必须要有成长才能有价值。因为中国的经济是在飞速发展的。如果不成长的企业在经济飞速发展的大环境下是没有价值的。这是第一点。

　　第二点，我还是非常认同，或者会坚持经典的价值理论中对安全边际的原则上的坚持。在投资的时候一定要只投资具有足够的安全边际的公司。意味着它的估值水平相对来说是要合理的。只有这样，我认为才能最终实现价值。因为风险控制其实是实现价值的一个非常有效的手段。你的风险控制有效，你最后的投资价值才能实现。而投资具备足够安全边际的公司这样的一个原则，它是非常有效的一个风险控制的原则。

　　主持人：在您看来，中国不同行业的企业，什么样的风险水平是安全的？

　　刘宏：如果量化的话，跟我通过研究认为的这个公司的目标价，我买入的时候跟它至少有50%的上涨空间，我认为才有足够的安全边界。

　　主持人：比如说目前上市公司的平均估值水平是多少倍？

　　刘宏：今天早上我们研究员跟我说过，如果看全市场的话，18倍左右。

　　主持人：具体到不同行业，估值水平还是有差异的。不同行业间的估值水平？

　　刘宏：不可比。

　　主持人：您具体去测算的话，你买了某一支股票，你是按照行业间的估值还是就你自己研究的？

　　刘宏：我自己研究，定出来这个公司的目标价，比如说某一个公司我看到一百块钱，现在它估价是40块钱，肯定买。它的空间非常大。如果它现在已经98块钱了，我一定不会买。通过我和我们团队的研究得出来它的目标价。这个目标价肯定会根据企业的发展调整。