加息预期强 债券牛市难现

　　今年第二季度以来，在资金面宽裕与“股债跷跷板效应”影响下，债券市场一片红火。截至昨日，交易所债券品种中铜陵转债（126630）创下了45.13%年度涨幅。然而，目前公开市场资金面再度趋紧，国债指数已节节下挫。在市场加息预期不断强化影响下，专家预计2011年债券市场

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　  削弱债市总体收益

　　据统计，2010年11月以前，在市场资金面极度宽松的情况下，各大债券品种涨幅迅猛，其中可转债品种呈领跑之势。塔牌转债（128233）、美丰转债（125731）、铜陵转债（126630）从6月到11月期间曾创下涨幅超30%的记录。

　　中信证券预计，在通货膨胀日益突出的情况下，明年信贷规模、货币供应量增速等指标都可能下调。包括法定准备金率、利率、汇率政策调整预计会齐上阵,对2011年债券市场的收益有一定的负面影响。

　　中信证券认为，结合通货膨胀预期走势和明年一季度公开市场资金到期规模，存款准备金率2011年一季度不排除提高两次。提高准备金率能显著紧缩银行间市场资金面,对债券中短端利率构成推升。这意味着在第一季度债券市场的短期品种价格将上扬，投资者可关注部分短期债券品种的交易机会。

　　此外，汇率方面进行调整的时间窗口可能较为集中在二季度，这将对债券市场长端利率构成支撑。汇率对债券市场起着间接作用。一方面，人民币汇率升值诱导资本涌入,加剧资金面宽松;另一方面,人民币升值降低通货膨胀压力,替代加息预期。总体看,人民币汇率升值下拉债券市场收益率曲线，短期品种的收益率开始下降。

　　投资方向：目前持短期债券

　　由于市场加息预期逐步强化，目前债券收益率仍隐含未来3-4次加息的预期。在明年第二季度后期，个人投资者可以关注可转债等中长期品种的投资计划，采用“坐短看长”的投资策略。

　　光大银行宏观投资策略分析师盛宏清对本报记者表示，“目前正处于政策敏感期，投资者持有短期债券较为合适。等到明年第二季度政策明朗化后，投资者可再增加长期债券的配置，进行短期债券与长期债券轮换。”

　　安信证券的债券分析师对本报记者预计，2011年上半年债券市场短期收益率看陡,短期债券的收益较高。总体投资策略是“坐短看长,梯形布局”。

　　国信证券建议，在2010年上半年可加大5年期债券的配置，然后，在2011年第二季度末期投资者可在利率适宜高点加重长期债券的配置,如10年国债、中期票据等。