来源：21世纪网-《21世纪经济报道》
作者：孙轲 邓雄鹰
核心提示：保险机构34家，62个股票账户，获得配售的保险资金为6.16亿元。另外，社保基金获配1.07亿元。以配售比例1.89%计算，保险资金投入了380亿元资金申购中行可转债。部分大型保险机构并没有出现在配售名单中，如拥有多家子公司的人保集团和中再集团，均无一家子公
6月7日，中国银行发布400亿可转债网上中签率及网下发行结果公告，公告显示，共有34家保险机构进场竞购，动用资金至少380亿元，获配的保险资金为6.16亿元（616万手）。
而1.89%的网下配售中签比例，彰显出机构投资者对中行可转债的热情。但是，记者也发现，在众多保险机构中，缺少了部分大型保险资产管理公司的身影。对于大量资金待配置的保险机构而言，似乎也有截然不同的选择。
投入380亿
公告显示，本次中行可转债网下发行有效申购数量为16983.24亿元，由于定金比例为20%，因此网下配售冻结资金3396.65亿元，网上网下中签率均为1.89%。
网下共计有1569个机构获配，其中保险机构34家，涉及62个股票账户。以发行价格每张100 元计算，本次发行中，获得配售的保险资金为6.16亿元（616万手），另外，社保基金获配1.07亿元（107万手），总计在此次可转债总额中占比为1.8%。
共有34家保险机构获得配额，其中中国太保集团以及旗下寿险、产险共获配1.51亿元，在保险机构中排名第一，紧随其后的中国人寿集团公司以及旗下寿险、产险、资产管理公司共获配1.31亿元，平安集团下保险资金获得3897万元。
中国银河证券保险分析师许力平说，以配售比例1.89%计算，保险资金投入了380亿资金申购中行可转债，“可转债价值在于对未来的预期，表明保险公司对未来比较看好，另一方面，市场上好的投资品种不多，对于目前投资压力较大的保险公司来说，投资于低风险、但未来可能高收益的可转债是一种较为稳妥的做法。”
多位保险公司负责投资的高管人员表达了类似的看法。
一保险资产管理公司负责人表示，中行的可转债首先是债券，是可以保证本金的，评级高、信誉好，同时又可以提供未来上升的空间，相对于2009年0.32元的每股收益，转股价格也不算高，对于保险资金来说是比较好的配置品种。
另一位保险公司投资部负责人也认为，“目前保险资金积累量大，缺乏好的投资方向，中行可转债对保险资金来说是进可攻，退可守，即使不转为股权，也可以将债券长期持有。”
申银万国分析报告指出，按5月28 日银行间7天回购利率计算资金成本为0.0455%，网上申购收益尚不能覆盖资金成本，但中行可转债网下申购收益率高于新股而申购风险远低于新股。
按照此前的公告，本次中行可转债的期限为6年，自2010 年6月2 日至2016 年6 月2 日，可在2010 年12 月2 日至2016 年6 月2 日进行转股，上市首日的转股价格为3.88 元/股。在本次可转债期满后5个交易日内，发行人将以本次可转债票面面值的106%（含当期利息）赎回全部未转股的可转债。
买与不买的选择
但是，部分大型保险机构并没有出现在获配名单中，如拥有多家子公司的人保集团和中再集团，均无一家子公司获配中行可转债。
一业内人士分析认为，虽然1.89%的中签率比较低，但对于人保和中再这样的大型保险集团来说，不会存在资金少导致未中签的问题，应该是表明他们对该投资的判断并不乐观。
“投资可转债体现投资需求和投机需求两个方面，投资需求要看债券利率是否有吸引力，投机需求看的就是对该上市公司未来走势的判断，总之，是二者结合在债市和股市上是否有获利空间，获利的时间又有多长。”该人士称。
本次中行可转债的票面利率自第一年至第六年依次为0.5%、0.8%、1.1%、1.4%、1.7%和2.0%。
一未获配中行可转债的保险公司投资部负责人表示，平均1%左右的票面利率，如果只是持有债券，在债市交易，意义不大，参与申购的机构应该更多是看好中行股票的走势，未参与申购的机构，可能是由于3.88元的转股价格没有足够的吸引力。6月7日当天，中行以3.55元/股收盘。
而另一未参与中行可转债申购的保险资产管理公司人士称，“是否投资不仅要看债券本身的投资价值，还要看是否与本公司的负债匹配。”在获配的62个保险机构股票账户中，共有41个为寿险公司的寿险产品或企业年金长期资金账户。
“基于目前银行大规模的再融资、房地产调控措施以及对宏观经济形势的判断，如果判断未来3至6个月银行股走势不会有太大改观，那么对以短期资金为主的保险机构来说，中行可转债的吸引力就比较弱。”上述人士称。
也有业内人士称，在中行可转债申购当日，债券市场回购利率从不到3%迅速上升为超过4%，资金拆借非常紧张，可能也造成部分机构无法拿到足够的资金参与申购。
申银万国研究报告认为，目前转债市场估值水平总体依然较高，转债市场已进入高速扩容时期，年内转债市场有望扩容到千亿元以上，伴随着转债市场的高速扩容，转债估值泡沫将逐步下降甚至快速下降，越来越多的高估值转债将成为防御特性强的转债，转债市场纯债收益率水平有望进一步上升。
保监会数据显示，前4个月保险公司公允价值变动损益为亏损101.09亿元，是险资近年来首次出现的股权投资亏损。一位保险公司投资部负责人表示，如果不是得益于债市向好的表现，受累于股市大跌，前4个月的险资投资收益率还将走低。
最新数据显示，前4个月，保险资金投资为2.8万亿元，资产总额已飙至4.3万亿元。早些时候保监会主席吴定富曾表示，今年将有1.5万亿的资金面临投资压力，而保监会资金运用部近日召集险企高管调整保险资金投资政策，放宽投资比例和资格限制，被解读为“监管层希望险资在市场低位时，把握投资契机”。
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