朱定法：建筑企业集团对钢材套期保值的应用

　　上海期货交易所所举办的“上海衍生品市场论坛”，在业内人士的广泛参与和支持下，至今已成功举办六届，成为中国期货市场的年度盛会。2010年5月28-29日，“第七届上海衍生品市场论坛”将在上海召开。本届论坛的主题是：“全球经济复苏与商品期货市场”。搜狐理财对本次论坛进行了现场直播！

　　朱定法：女士们、先生们，下午好，来点掌声，谢谢。套保也是期货市场非常重要的力量，刚才吴处长也讲了，我们在下面是合作伙伴，但是也是对手，大家可能也是对手，在这里一起分享，非常高兴参加这样的论坛，感谢上海期货交易所黄金钢材部给这样的机会，向各位专家以及钢铁行业的领导来学习，同时作为建筑业的从业者，我想在这里，从建筑业用户的角度和视野，怎么样来看钢铁行业和钢铁期货，这是我给大家的汇报。

　　讨论分这么几点：首先我介绍一下我所在集团企业，这是我们总部，叫做中国中铁，是中国最大的工程承包企业，也是亚洲最大的工程承包商，也是世界第三的企业，大家一定记住它，这是我的总部，上海、香港的上市公司，涉及所有建筑业务，涉及铜矿、金矿、地产所有的业务，应该讲从工作量来讲是世界最大的工程承包商。我们所在的集团是中铁大桥局集团，是中国最早周恩来总理批准建立的中国最大的桥梁建设企业，也是目前桥梁建设领域领军企业，也是世界知名桥梁工程承包商，就我们集团就有三名工程院院士。建筑企业、钢材期货套期保值的必要性，从中国中铁和我们集团，中国中铁一年消费量1500万吨，月平均采购120吨，土木工程基础建设周期6到10月，我们集团一年170万，我们月采购14万吨，期限是6到8月，一个是内部需求，第二内部需求中有一个比例，这个比例是我估的20%左右的，我们大部分合同都是可以浮动的，但是也有20%是固定合同，还有工程材料项目调整的差异之后也需要套期保值，第四个，螺纹钢的直接套期保值和钢材的相关性套期保值，对企业的价格风险控制也是非常重要，我们有一些项目的用钢、用铜也需要相关性的套期保值。第五期货套期保值与现货库存的比较，有经济灵活的优越性，这样的话，可以把常规库存降低一个比例。第六海外工程的物资采购、汇率都存在套期保值，我们都有大量海外业务。第七，把握钢材季节性变化，工程需求规律，价格趋势对企业有巨大的利益空间。从这些曲线可以知道，我们的变化，钢材价格的变化，是非常大的。

　　建筑企业套期保值的可行性，从3月27日上市以后上海期货交易所螺纹钢、线材的品种应该取得了巨大的成功，到4月22日螺纹钢的交易量667亿，非常大的，我们的品种和期货价格的相关性比较高，这个图是指期货开始以来这期间价格的相关性。因为我们企业是央企，所以央企套期保值存在一个程序的问题，这个程序非常复杂，我就不具体讲了，这个要求主要是专项套期保值和年度套期保值有一个额度确定，在国资委内部，高层领导对衍生品都有恐惧心理，亏太多了，当然他们不是在中国亏的，第二个是套期品种的方向性的确定，第三是套期报纸严格性对应，第四是定期检查、报告，这块规定非常严格。这些问题刚才我说了，一个是审批程序多，时间跨度大，额度限制不满足实际需要过去有很多失败案例，这里也有一些建议，希望交易所和国资委加强沟通，让国资委旗下的企业做套期保值容易一点，我觉得应该放宽，为什么过去做的很差呢，一个是太复杂，第二做的层次太高了，如果放到用国资委的程序放到二三级企业来讲，也许就成功了。要严格、要简单、要合规，要控制风险。

　　再介绍一个中国建筑企业集团工程项目材料价差的调整，如果是钢铁企业，就看你们关心不关心了，国内工程项目的特点，中国的工程项目建设和国际不一样，我们的业主把工程总包的领域分段，这样的话，没有一个能把工程项目做到尽善尽美，中国业主，喜欢把工程来招标，都是分段，国外工程是这样，业主想做一个项目，请一家咨询公司，我要做一个项目，大概花多少钱，你给我规划出来，咨询公司会规划出来，比如建一个大桥，业主花多少钱，咨询公司就说用这个钱做这个项目，大概需要多少钱，会做一个初步的设定，招标招一个承包商，这个承包商要把这个桥做下来所有的都做完，这样承包商在这当中满足业主总体要求，可以降低成本，我们中国不是这样的，都是分段的，这也是国内建筑业主的强势地位，这样不利于整个社会的节约。铁路工程也是这样的，材料的价差，是由业主承担的，业主来发布这种调整的系数，或者价格的对比，来进行调整，总之他们就把价差调整控制在自己手里。然后交通系统、市政系统也是政府公布一个采样结果，然后海外工程就体制不大一样了。

　　我们采取套期保值，应该说是这么一个做法，首先有一个采购体系，第二，我们套期保值有一个内部程序，第三，我们有一个涉及钢材套期保值的组织，有一个决策组织，有一个执行组织，还有一个过程当中管理的程序。

　　参加钢材套期保值是需要对团体，包括对领导要学习、要培训，同时要建立自己内部的控制制度，要进行监督、评估。

　　套期保值的策略，主要是两个方面，一个是趋势，一个是基差，不想详细讲了，趋势应该把握的因素，我大概列了这样七点，大家都会关注这几点，大家都有经验，我强调第七项，市场交易心理，我有一个同事，他是学习金融行为心理学，每个参与金融市场的人的心理，他学这样的一个博士，这非常重要，我和他交往以后，我发现这个非常重要。机构、企业套保、游资非常重要。基本面分析，我想大家都比我专业。

　　我们套期保值有一个案例，我们选择这个案例来做，我们有一个项目，我们有一个第一次建仓，第二次建仓，第三次建仓，作为套保企业也有恐惧，亏钱也有恐惧，赚钱也有恐惧，我们通过多次建仓，以及到平仓，我们就是到最高峰平仓，我们这个也不是严格的套期保值，严格的套期保值，要说清楚，为什么要在这天平仓，因为这个跟我们项目时间不太匹配，套期保值，比如我们三个月，三个月完成以后才能结束，这后面要讲，对企业来讲，严格的套期保值，也不一定对，你要结合趋势的判断来进行处理，保证企业效益最大化，这个案例里面，也有一些权益分析。

　　“远期升水”过大的选择，这个项目6个月，我套期保值是不是要到6个月才能结束，不是这样，远期升水过大，要结合市场做判断，这个问题非常重要的，所以我想这一块，大家都比我有经验，我只是强调套期保值里面的远期升水过大以后，要根据趋势，根据宏观经济形势，根据价格趋势做一个选择，这个非常重要的。交易中还要考虑基差的变化，这是套期保值最重要的地方。刚才说了半天，连续性保值和阶段性保值的选择，有如图的这几个特点。做完套期保值以后，因为考虑到远期升水太高，我们换了一个方向，做了现货市场的套期保值，我们这次加大了，做了10万吨，我说的意思是远期升水的情况，期货、现货也是一种选择。第三个是锁幅度还是锁价格，根据自己的情况，也是要重点考虑的，有的时候利润出来，你就应该锁利润，当然了套期保值就应该锁风险了，有的就可以抗风险，不一定要继续保值下去。因为中国是全球最大的钢铁生产国、消费国，中国钢铁行业应该成为全球钢铁价格的主导力量，期货交易所的钢材期货品种应该反应和促进全球钢材价格的形成。钢材产品品种的分类和约应该增加，半成品或者原料的和约也应该增加一点。

　　还有一个期望，我们品种合约当中，因为作为建筑企业来讲，合约当中大量使用，钢铁企业都是副工差，我们交割合约是正公差，差了5%，考虑这个因素是合理的，这个会阻碍套期保值企业进入，同时又一个套期当中实际交割的话，要有一个亏损200块，这也是一个因素，这块和约上，因为大量建筑企业都是使用负公差的品种，这也是符合国家标准的，我想期货上来以后，对规范建筑领域的螺纹钢生产、消费、流通都起到了积极作用，我也希望我们进一步推动它的发展。最后我想结束今天的演讲，建筑企业参与套期保值是非常必要的，尤其是特大型建筑企业，是控制项目成本风险的必要手段，建立基本的管理制度，建立团队，加强信息的搜集、分析、研究是做好套期保值的前提，也不是所有企业都可以做的，不做到这点容易失败，第三，正确使用钢铁的套期保值可以控制项目成本风险，也是企业效益增加的有效途径。第四本次讨论仅涉及螺纹钢的套保，并未涉及相关性套期保值和交叉性套期保值，建筑企业可以运用套期保值工具有：原材料对应性套期保值，建筑工程的设备，交叉性套期保值等。国有建筑企业如何运用套期保值工具，要考虑审批时间周期对具体操作的影响，超前规划十分必要。最后做好套期保值，不仅要求自身团队具有一定的分析、研究和管理能力，也需要加强与外部智库、行业专家、咨询机构的紧密联系。最后一点，本人所发表演讲，只代表本人意见，不代表上市公司意见，谢谢大家。