浦发银行公司年报显露股价存在提升空间

　　浦发银行(600000)公司年报点评：—息差单季环比回升，资产质量继续领先。

　　浦发银行2009年实现净利润132.2亿元，较上年增长5.60%。全面摊薄每股收益为1.50元。去年底，公司总资产达到1.62万亿元，增长23.93%,存款和贷款分别增长33.2%和36.7%，存贷比降低为71.6%。

　 　以公司年初年末资产负债计算，浦发银行去年全年息差为2.33%,较上年下降了57个基点，从去年三季度开始息差开始回升，尤其是第四季度单季息差环比上升18个基点至2.42%，全年累计息差较前三季度上升了8个基点，全年净利息收入同比增长6.4%。息差回升主要是公司在第四季度压缩了收益率低的票据贴现，占比由去年中期的11.3%下降至4.3%，活期存款上升了5个百分点，与行业情况相符去年四季度存款活期化趋势明显。资产负债结构的调整，使第四季度生息资产收益率提高了8个基点，付息负债付息率下降了9个基点。

　　公司的不良贷款额和不良贷款继续双降，不良贷款额较上年减少10亿元，不良贷款率大幅下降0.41个百分点至0.80%，拨备覆盖率达到245.93%,资产质量在同业中名列前茅。公司全年核销不良贷款8.14亿元，即使加回核销后不良形成率为-0.02%，全年信贷成本仅为0.38%。第四季度公司计提拨备较多，单季度信用成本为0.57%,并且下半年计提费用较多，四季度成本收入比上升至45%,由于信贷成本和营业成本增加，四季度净利润环比下降16.7%。

　　浦发银行去年定向增发后，资本充足率和核心资本充足率上升至至10.34%和6.9%,但核心资本充足率仍偏低，今年公司向中国移动定向增发补充400亿元后，预计2010年底资本充足率和核心资本充足率将上升至13%和10%。资本瓶颈解除后，预计未来两年的贷款增速将保持在20%以上。公司的存贷比在股份制银行中较低，仍然存在提升空间。

　　考虑向移动定向增发后的摊薄因素，预计浦发银行2010年、2011年每股收益为1.57元、1.88元，2010年动态市盈率为14.4倍。公司的资产质量领先，定向增发资本补充完成后将为公司的扩张奠定基础，并且与移动的合作将为公司的零售业务带来更大的发展空间，提升浦发银行的投资评级至“推荐”。