大宗商品期货市场震荡难免

　　　周一，国内期市全线上扬，有色金属、橡胶、钢材等品种涨幅居前。其中，沪锌表现出色，早盘高开高走，最终收盘时上涨4.45%。而在沪锌带动下，沪铜沪铝均有超过1%涨幅，螺纹钢也上涨1.11%。相对于此前的低迷不振，这个表现又令市场重燃信心。

　　由于目前正是“两会时间”，昨日的上涨是否意味着两会对大宗商品的利空已得到释放？对此，东证期货研究所的分析报告认为，由两会引导的国家宏观政策密集出台期间，大宗商品期货市场的震荡局面是难免的，不过，在今年国家继续确保经济增长的大前提下，市场大幅下挫的概率显然不会很大。

　　房地产调控将影响市场在今年的两会上，房价成了炙手可热的话题。综合各种意见来看，开增物业税、保有税和增加住房供给等手段是政府下一步抑制房价的主要措施。报告认为，对于与房地产业息息相关的大宗商品而言，这两种手段影响将有所不同。

　　首先，税收手段对大宗商品的影响体现在金融属性方面。从短期来看，政府利用税收手段调控房价将对市场情绪有一个打压作用，导致相关建材商品价格面临较大压力，反映在期市盘面上，近期工业品都将有一个调整过程。从长期来看，房价的下挫将会抑制投机性购房需求，从经验来看，这部分资金很可能会注入股票和期货两市，而市场流动性的充裕必将会对大宗商品有一个助涨作用。

　　其次，住房供应的增加对大宗商品市场的影响主要体现在供需基本面。住房供应增加首先会带来新房开工面积的大幅增加，而大宗商品中的许多品种都与新房开工面积有着密切的关系，受其影响颇深。以PVC为例，由于其下游消费中有60%以上是用于房地产业，统计可以发现，PVC下游消费与新房开工面积的变动基本是保持一致的，其它如螺纹钢等品种也基本如此。另外，建材下乡也将在一定程度上带动需求的增加，下游需求的回暖将会不断抬升原材料价格底部，预计未来整个建材行业将会有一个阶段性复苏。

　　因此，两会关于房地产调控的政策，无论将采取哪种手段，短期来看都对市场情绪有一定打压作用，而期货市场又是经济形势变化的先行指标，事实上，近期期市下挫可能是对此种利空的消化。从长期来看，由于利多利空相互因素博弈，房地产市场的调控对商品市场的影响，投资者还需进一步观察。

　　密切注意货币政策另外，两会上“加息”的传闻也困扰着市场。对此，投资者该如何认识加息会对大宗商品市场带来什么样的影响呢？

　　以近几年美国的加息对市场的影响为例。数据显示，2006年美国第一次加息（1月31日）之前，原油市场小幅震荡，加息之后连续重挫；第二次加息（3月28日）之前，原油价格维持震荡，加息当天原油价格开始飞涨，之后一路上扬；第三次加息（5月10日），原油价格大涨，不过，这次加息之后，商品价格基本到达顶点，疯涨的态势初步得到遏制；最后一次加息（6月29日）到来，原油再度无视此利空出现上涨，之后价格继续上扬，一直持续到7、8月份见顶后，价格开始急剧下滑。

　　经验证明，在加息预期形成之前，市场多半会出现恐慌性的下跌，但是一旦加息事件发生，市场一般会因为利空出尽而企稳，但是反弹行情不会持续很久。随着加息周期的频繁发生，市场会出现真正的下跌。

　　此外，人民币升值短期会对国内期货市场价格形成压力。人民币升值利于进口，不利于出口，大豆、铜、橡胶等品种的进口依存度较高，人民币升值后对这些品种的利空影响较大。但是，人民币升值也一定程度上造成期货市场外强内弱的局面，国内进口的增加，扩大了国际商品的需求，有利于国际商品价格的上涨。2005年7月人民币升值后，橡胶内外盘比价短期走势虽然不明显，但在之后两年的时间里，日本橡胶与上海橡胶比价是持续走低的，由95下跌到67，下跌幅度超过30%；大豆在之后两年半的时间里基本保持外强内弱格局，比价由2005年7月的3.8下滑到2008年2月份的2.41，下降幅度达到36%；金属铜也保持了近两年多的外强内弱走势。

　　因此，人民币升值短期内或对商品市场有一定的打压作用，但在一定程度上造成大宗商品市场外强内弱的格局，我国对外依存度较高的铜、橡胶、大豆等品种，随着人民币的升值，基本保持外强内弱的格局。