央票利率再升 央行“非典型”净投放

　　14周净回笼终结，央行又见净投放。不过考虑到央行上调存款准备金率，本周为银行缴款期，此次净投放并不意味着央行回收流动性的意图减弱。

　　1月21日，央行通过公开市场操作发行了900亿元3月期央票，同时还进行了480亿元91天期正回购操作。其中3月期央票发行利率再次上调4个基点至1.4088%，而91天正回购操作发行利率亦上调了5个基点至1.41%。

　　由于本周公开市场到期资金量过大，央行最终实现净投放880亿元。专家表示，不断增加的外汇占款，通胀预期会倒逼央行加大净回笼的力度，而央票利率未来仍然存在较大的上调空间，不过上行节奏将更趋于灵活。

　　14周以后再现净投放

　　央行连续净回笼的态势在本周终结。

　　据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金为2500亿元，在对冲掉部分到期资金之后，央行本周实现净投放资金880亿元。

　　此前，央行已经连续14周在公开市场实现资金净回笼，累计回笼资金规模高达9530亿元。仅1月份前两周，央行就净回笼资金2390亿元。

　　上海证券债券分析师许瑾表示，央行上调了存款准备金率，本周为商业银行的缴款期，因此央行回笼资金的压力有所减小。从全月来分析，本月净回笼应该已成定局，央行没必要过度收紧。

　　第一创业证券固定收益分析师冯佳表示，本周受大盘股发行和基金分红的影响，市场资金面或许会有稍显紧张，央行适度投放也属于正常情况。

　　近3周，央行已经先后上调了央票利率和存款准备金率，这表明央行回收流动性的意愿十分强烈。

　　对于央行加强公开市场操作的力度，中原证券最新报告认为，一方面是为了对冲一季度近2万亿元的巨量到期资金，另外一方面则是为了防止年初信贷增长过快，促使放贷平衡以及调控通胀预期。

　　“下周应该又会回到净回笼的轨道上来。”某券商资深债券分析师说，由于外汇占款增加较多，市场流动性依然十分充裕，考虑到对通胀预期的管理，央行净回收资金的愿望依旧迫切。

　　据WIND资讯统计，下周公开市场到期资金仅为1460亿元，较本周减少1040亿元。

　　利率上行节奏灵活

　　1月7日央行3月央票发行利率上行4个基点，从1.3280%上升到1.3684%，但是上周央行并未如预期一样上调3月期央票利率。

　　上述券商分析师认为，央行没有必要连续大幅上调央票利率，如果央行能够达到公开市场操作的目的，也可以暂停上调央票利率。

　　国泰君安最新研究报告指出，尽管3月期央票利率上周保持稳定，但在通胀上升的情况下，央票利率上行仍是大势所趋。上周3月期央票和1年期央票的不同表现，只能说明管理层将采取更加灵活的策略来引导央票利率的逐步上行。

　　市场普遍认为未来央票利率仍存在较大的上行空间。上述券商债券分析师表示，目前1年期和3月期央票一二级市场利率仍然倒挂，机构对央票的投资热钱弱化，同时也限制发行量的放大，因此，未来央行仍会继续提高央票发行利率。

　　国泰君安报告表示，仍然维持1年央票将在10年中期上升到2.7%的判断。中原证券则认为，预期央票利率的涨势将延续一段时间，从幅度上测算，短期目标为3月期央票1.55％～1.65%，1年期央票目标2.0％～2.2%。