马骏：先于美国加息不会导致热钱流入

　　在德银1月11日举行的 “中国概念”投资者论坛上，德银大中华区首席经济学家马骏预测，中国央行先于美联储进入加息通道，并不会导致热钱大幅流入。。

　　马骏预测，12月份的通胀估计会达到2.1%，比原先的市场预期要高得多。通胀成为投资者最应关注的宏观风险。“中期来讲，货币是一个最大的风险来源，历史上中国的M2的增长速度高于名义GDP增速5个百分点就可以拉动经济的增长。”而现在M2增长速度高于名义GDP增长速度20个百分点，这相当于现行经济体系存在相当于GDP20%的剩余的流动性。

　　“通胀预期在加剧，它本身就是一个独立的通胀压力。”马骏指出，近来M1减M2已经明显上升，达到5个百分点，表明存款活期化的趋势很明显。“存款活期化6个月后就会出现流通数字上升，从而导致通货膨胀。”

　　按照马骏的预测，12月份2.1%的CPI通胀率已经足以引起央行的警惕。“货币政策的主要目标是保持实际利率为正。”按照现在2.25%的基准利率，实际利率变负已经不再遥远。“从历史上看，中国央行加息的前瞻性在提高。10年前，等到了实际利率非常负的水平才开始加息，1993年超过5个点以后才开始加息，但2006年CPI还没有达到基准利率就开始加息了。”

　　马骏认为，中国央行先于美联储进入加息通道，并不会导致热钱大幅流入。因为国际热钱投资中国，并非看好利息收益，而是更看重股市和楼市的吸引力。

　　马骏指出，今年上半年会产生通胀加速，而下半年通胀会减速，两个阶段都蕴藏着盈利空间。

　　“在通胀加速的过程当中，保险、消费者和农业板块会获利。”马骏认为。他指出，消费品制造业的利润率和通胀之间有正的相关性。CPI每上升一个百分点，消费品制造业和零售业的盈利会平均上升4个百分点，远远高于一般分析的1.5个百分点。

　　马骏预测，今年三四季度会产生相应的通胀减速。而上半年通胀加速中受负面影响的行业就是通胀减速时的受益者。炼油和电力是最典型的例子。

　　马骏表示，总体来说，今年市场的基本面有15%上行空间，但要小心通胀、房地产价格上升和由此带来的政策变化。