来源：中国证券网·上海证券报
作者：涂艳
自今年9月8日国际金价再度回升至1000美元/盎司上方后，黄金价格可谓天天给投资者带来惊喜，捷报频传。而在火爆行情的推升下，投资者对国内相应的黄金投资品种的投资兴趣也如“热气球”般加速上升。
但是，急速飙升的热度也让黄金投资品难以摆脱“乱花渐欲迷人眼
一把火燃起各方热情
进入今年9月，黄金首先是借着传统消费旺季开始展开反弹行情，而后在美元持续疲软的空当下，金价连续3个月步步高升，最终在12月3日创下盘中最高1226美元的新高。
“已经上线的银行一家接一家，机构推出新品种的热情也伴随着客户的热情高涨起来。”忙着奔赴下一个会场的老周是业内从事黄金和外汇多年的一位全才，曾经在银行担任交易员的他如今已然成为了奔波于各家银行、黄金公司和外汇公司的培训师。
短短30分钟的采访，老周的另一部手机接了4个电话。随着下半年来黄金行情的火爆，除了兴业、民生和富滇三家率先启动黄金T+D业务的银行外，光大、浦发等另外7家银行也已经先后开始上线，“光是浦发银行25家分行的员工培训就够我忙活了。”老周感叹道。
其实，原先带有杠杆的、且可以双向操作的这类黄金保证金（黄金T+D）业务是处于法规空白地带，而多数参加黄金T+D的客户则被默许在黄金公司开户操作。而自今年1月起，《上海黄金交易所延期交收交易规则》正式出台，之后便逐渐明确了只由银行全面个人客户的黄金T+D业务。
“最近金交所开会还在召集会员商讨平移客户的事宜，我们也很无奈。”一位来自国内大型黄金公司的资深交易员透露。
在黄金公司正式推出黄金T+D业务之后，银行成为了当之无愧的正规军，投资者热情也被充分点燃。
至今年10月底，上海黄金交易所个人客户已超过83万户，今年前10个月，个人客户共成交黄金280.38吨，是去年同期的5倍多，占黄金交易总量的8%。而这规模化的增长，必然离不开黄金T+D业务的正式放开。
另外，从金交所的每月定期市场报告中可以发现，兴业银行由于是最早一家试点个人黄金T+D业务的银行，其代理的个人业务量一直高居不下，最高时曾超过了金交所黄金T+D个人业务总量的90%。“截止到今年12月4日，我们年度内累计代理的黄金交易量达311吨。”兴业银行资金营运中心分析师蒋舒表示。
由于黄金T+D不仅可以做多，还可以进行反向的做空操作，所以借着黄金持续的高温，不论是既有开户投资者还是由“地下”转入“地上”的投资者，都对这个交易品种提起了浓厚的兴趣。“虽然开户量没有明显的放大，但是最近交易量有了明显的提升，不瞒你说，手续费收入肯定也得上去了。”作为兴业银行请来的博士，蒋舒每天都要和客户交流并接受咨询。
“50美元即可交易，杠杆比例0－100倍，差价0.5美元，佣金全免，交易价格受香港金银业贸易场认证，欢迎前来洽谈！”输入“黄金投资”四个字，网站上一家名为金道贵金属的香港公司自动弹出客服对话框招揽生意。
而继续搜索，记者发现诸如香港、内地和国外的黄金代理公司多如牛毛，而“24小时交易”、“100倍杠杆”、“免佣金”以及“涨跌都赚钱”等词语就是这些地下公司的揽客关键词。
“兴冲冲地一早打开电脑，坐等了1个小时也没见开盘，直到八点一刻。”受朋友推荐，小王在一家名为伟豪的公司开户，期待赚到第一桶金的他却在半年前的这天早上发现自己的交易系统很诡异。原来，这家名为伟豪的公司号称自己是香港金银业贸易场的行员单位，“经我查证，确实存在这家行员单位，可是根据资质评级，他们是D级，是根本不具备代理客户从事伦敦金的资格的。”
其实，目前国内法规允许的带有杠杆性质的黄金交易品种只包括交易所黄金期货和黄金T+D，而由于处于监管灰色地带，各类号称可以买卖上海金和伦敦金的代理公司四处滋生，以低佣金和高杠杆吸引客户。
而一群“金领”们也正借着黄金近月来的暴涨而迅速致富。
“从10月份起，光是佣金就可达3万每个月，超过上海北京的一个小白领不下话下。”记者以投资黄金为由结识了小王的一位老乡郑某，而他正是香港某家公司在内地代理商的一名“投资顾问”。
“地下炒金的主体一般涉及的公司主要以某投资管理公司或者某金商为名，有些确实是国外或香港享有资质的公司在国内设立的代理处，而有些则完全在国内私设平台和交易系统与客户对赌，招摇撞骗。”高赛尔黄金首席分析师王瑞雷告诉记者。
记者了解到，特别是在杭州、上海和广州等沿海发达城市，这类所谓的代理公司尤为众多，而控制交易后台非法牟利或携款潜逃等恶劣事件屡见不鲜。早在去年，上海一家名为晨凯的投资咨询公司的老板和一位讲师就是因为非法招揽客户违规从事香港黄金保证金期货业务而最终获罪。而近几年来包括杭州世纪黄金和张卫星等几个典型的炒金爆仓案件也频频见诸报端。
“说句实话，现在地下炒金公司太多了，一般出了事，投资者损失并且报案才有可能被查处，监管部门和公安机关都很难主动管理。”一位业内资深人士透露。
实物金投资方兴未艾
尽管早已进入西南初冬的雨季，但是阵阵寒意丝毫没有减退投资者对金条的热情。“年初行情从950美元拉升至1006美元附近时，她就把把手中的30公斤黄金全部拿来回购了。近几个月看行情稳步向上后，她又再次进场，并开始了5公斤、10公斤的小量、分批回购。”成都某家金商的业务负责人向记者描述了他们一位神秘的女客人。
由于实物金条一般涉及金额较大，客户一般在购金时都不愿意透露姓名，但是据金商普遍反映：随着黄金破千后，火爆的行情点燃了投资者将囤积的黄金变现的热情，甚至一部分原本想要保值、对抗通胀的长期持有者也被大好行情所“诱惑”而动了回购的心思。
“在国际金价进入1100美元至1200美元之后，几乎每天都有投资者前来回购金条，如果扣除大概2元/克的手续费，金价上涨10元/克，投资者回购1公斤黄金就可获利8000元。”王瑞雷给记者算了笔账。
近日，上海黄金交易所理事长沈祥荣在出席某次会议时也透露，今年前10个月，金交所黄金现货成交1026.21吨，同比增长3.96%，而黄金出库则同比增长3.34%，这些数据在一定程度上都表明了民间藏金热情的增长。
记者发现，原先银行网点液晶滚动屏幕上一般显示“某某基金定投”，而近几月来，“某某黄金投资理财”、“贵金属”等标语已经和基金定投二分天下。随着金价在短时间内的直线上升，投资者及市场又惊又喜，黄金投资膨胀期似乎已经来临。
按照现价260元/克计算，一公斤黄金要求30万元人民币，而根据黄金储备一般不超过一个家庭财产的10%的一般规律，可见实物黄金对投资者入市门槛的要求较高。而中国黄金协会副会长兼秘书长张炳南则表示：“大多数民众原先没有考虑过黄金投资，而黄金在金融市场是唯一非信用产品，它可以很好地规避系统风险，抵御信用风险，是一种安全的投资途径。”
“在多种黄金投资模式盛行的中国黄金市场，实物金投资是很多投资者最先接触，也是最为认可的方式之一。一般金价越高，销售量和回购量的差距越小；反之销售量都远大于回购量。”西汉志黄金分析师肖磊表示。这一说法也得到了事实的验证，经高赛尔、西汉志、老凤祥等几家门店经理透露，近几月来确实出现了分批回购高潮，而除了购买金条抵御通胀的投资者外，跟风投资的人也不在少数。
高温下的隐忧
经历3个月的持续加温，投资者对黄金牛市的到来似乎早已在心中下了定论。于是乎，一切有利于黄金上涨的因素都顺理成章地成为了再度稳固投资者信心的砝码。而似乎总在进入市场和投资者疯狂的开始阶段，隐忧也慢慢伸展开来，只是投资者兴奋的神经一时还未发觉。
12月4日晚间，一份出乎意料的美国失业率数据引燃了美联储加息的预期，在大大利好美元的同时，国际现货黄金价格毫无反击之力地下跌46美元，而纽约商品交易所（COMEX）黄金期货价格也创下一年来最大单日跌幅。
其实暴跌早有前兆，就在暴跌的上一个周五11月27日，迪拜偿债危机也引发了市场恐慌性短期抛售黄金，但50美元的打压在短短3日之内就被收回。
业内有分析师认为，周五的暴跌属于试盘，在12月调整之后将再创新高，并展开中期牛市格局；而也有人认为，暴跌说明黄金的价格区间非常具有操作性，对投资者来说，低买高卖的机会在不断增多。
迪拜危机仿佛一阵来去匆匆的邪风，金市的投资热情几乎是瞬间恢复。
调整－向上—调整，这就是黄金T+D业务和纸黄金投资者最青睐的行情走势。正由于地下炒金公司可以提供高杠杆和低手续费，众多在地下代理公司炒金的投资者在尝到小甜头后便开始越陷越深。
“最终可是说几乎没有一个投资者可以从那么高杠杆的地下公司赚到钱。”在上海黄金交易所交易部总经理石岩峰的口中，参与地下炒金的投资者大多血本无归，而没有揭发举报则要么因为损失金额不大，要么根本不明白自己为什么爆仓。
所谓地下炒金公司，是指一些国外或香港的黄金公司在国内设立的代表处，或者由一些根本没有任何交易所资质的国内皮包公司组建而成。由于我国暂未开放境外公司的黄金和外汇代理业务，故目前银行时唯一合法的黄金保证金代理机构。
而根据交易所规定，银行开展黄金T+D业务的保证金比例最低需要达到15%（7倍左右），而那些地下炒金公司则通常给出几十倍甚至几百倍的高杠杆，风险根本不可控，爆仓可谓家常便饭。
“据公开统计，国际金价每日波动浮动在2%-3%之间，而1%的幅度就可以将100倍的杠杆消化，所以地下代理公司会不停地催促投资者追加保证金，毕竟1%的涨跌太平常不过了。”石岩峰表示。所以说，即使投资者对方向判断正确，在高杠杆的交易规则下，看对方向发生爆仓而被清理出局也是常态。
另外，记者了解到，很多公司都只有“几张桌子”、“几个人”和“几台电脑”，而为了谋取投资者的全部本金，他们通常设立非常低廉的手续费吸引投资者，甚至可以免佣金。“很多公司都是自设交易平台，交易资金根本不进入交易所，而那套自设的平台则可以监视和操作客户的交易系统，让你想卖却卖不出去，想买也买不到。”业内一位资深人士透露。
“而和场内交易撮合成交、自由竞价不同的是，地下公司直接和客户进行对赌，交易行情也非实时的，而是通过内部计算机综合计算而来。”石岩峰透露。
而和上文提及的代理人郑某交谈时，他甚至感叹自己也被公司讹诈过。“一开始入行时比较草率，自己也不清楚公司的背景和真实实力，在拉了几个老乡进场交易后我自己也投入了10万元，但由于风险控制能力差，100倍的杠杆一下子就把我踢出局了。”回忆曾经的糗事，郑某如今似乎更专注于拉客赚佣金。
11月27日，国际金价出现恐慌性暴跌，之后却被急速抬升，而后的一周金价似乎又上演了一幕砸盘和拉抬的好戏。
这一切让人联想到了股市的庄家操盘。那么，黄金市场是否也存在着坐庄控盘呢？如果答案偏向肯定，那么这无疑给已经纷繁复杂的黄金投资带来了更大的难度。
每周编写黄金市场周报及接受大客户咨询是在银行从事黄金分析师一职的老刘的日常工作，“说实话，有时候某些市场分析也具有给投资者提供心理安慰的作用，虽然我们明知某条消息对短期金价似乎并没有太大影响。”
和其他投资不同，黄金价格的波动受到更大范围的影响，其中可能包括原油和美元的走势、地缘政治因素的变化、央行售金和储备黄金、黄金ETF持仓等。而由于黄金市场几乎24小时由全球各个市场接力，人们普遍认为黄金市场受到庄家操纵的可能性非常小。
但这似乎是个“不可证其有”，更“不可证其无”的命题。“纽约商品交易所COMEX净多头的持仓量、每个月公布一次的美国期货市场中银行的持仓量、黄金ETF的持仓量及各国央行的储备黄金额成为了主要的几个指标，也是国际黄金市场中主要的机构参与者。”蒋舒介绍。
而由于这四个指标中有至少两项是滞后公布的，所以国际金价的短时间内调整几乎并不受其影响，只是对中长期趋势投资者提供一个参考。以此推论，信息的滞后性和庄家控盘的要求不符，似乎并不能证明黄金市场被操纵。
“况且这两次大幅调整都是符合规律的，美元和黄金的负相关性一直很高。”王瑞雷表示，这似乎更难以窥探出庄家坐庄的轨迹。
“虽然普遍认为黄金市场被操控的可能性较小，但是我们发现黄金对各类消息的反应常常是影响金价的直接因素。而谁来解释某条消息似乎成为关键。”蒋舒认为。而这似乎也昭示着：背后某个难觅踪迹的强大机构在掌握了话语权之后完全具备操纵金价的可能性。
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