美元加息泡汤陷入利率洼地 黄金“涨势如虹”

　　在美元危机的驱动下国际金价已经突破1100美元/盎司，预计美联储在2010年二季度前加息的可能性不大，息差交易将推动美元在未来几个月继续走弱，黄金年底前则有望触及1200美元/盎司。

　　黄金持续走强皆因美元危机

　　2009年10月份美元指数继续走弱，自今年3月份以来美元指数已经下跌了15%，全球投资者纷纷抛出美元而买入其它高息货币和资产，美元作为全球主要储备货币的地位在不断下滑，增加了黄金作为抵御美元贬值风险的吸引力。预计在美国财政赤字和贸易赤字不断上升、失业率居高不下、房地产市场依然艰难的情况下，美联储仍将长时间（2010年下半年前）维持现有的超低利率，在以色列、澳元等货币纷纷开始加息的背景下息差套利的行为将推动美元继续走弱，直到美国开始进入升息周期，这将对金价产生中期利好。

　　美元和黄金在最近5个月的走势呈完全负相关性，随着美元持续走弱，黄金走出大幅上扬行情，充分体现出黄金对冲美元贬值风险的作用。

　　亚洲央行相继加息

　　美元陷入利率洼地

　　在各国政府大规模经济刺激政策所产生的通胀预期下，金融危机受伤较轻的一些国家央行在今年8月起开始收紧货币政策。8月24日,以色列宣布将基准利率上调25个基点至0.75%，成为自去年9月以来金融危机全面爆发以来首个加息的经济体；10月6日,澳大利亚央行将利率提高25基点至3.25%，这提升了亚洲各国货币相继加息的可能性；10月27日,印度央行宣布自11月7日起将商业银行存款准备金由24%调升至25%，这意味着各国央行有开始收紧货币政策的迹象。

　　与各国央行开始采取加息等货币收紧政策对应的是，美联储多次表示将在长时间内保持低利率，因美国国内高额的财政赤字、高失业率和楼市数据的疲弱使得加息难以进行。尽管美联储和美国政府多次口头强调支持强势美元，但因其总缺乏具体行动而被市场所诟病，如果美联储不能采取具体措施来支持美元走强，投资者将会继续抛售美元以买入其它高收益货币，息差交易将继续推动美元走弱。

　　通胀不明显 加息为时尚早

　　美国当前物价指数仍处于较低水平，这也使得美联储认为短期内不需要加息，但未来物价指数很可能会因为基期效应而在未来几个月出现大幅上升，那时美联储将面临是否加息的艰难选择。美国9月份CPI数据显示同比下降1.29%，PPI则同比下滑4.83%，显示通胀在当前仍不明显。

　　大宗商品价格在09年下半年持续走强，如原油在10月份已经突破80美元/桶而比年初价格翻番，这有可能导致全球四季度因基期效应而出现严重的通胀忧虑，对金价形成支撑。2008年10月后油价的持续暴跌导致通胀显著下行，美国2008年10月至12月CPI的同比增幅从3.7%降至0.1%，在09年随着原油价格重新回到了80美元后，通胀形式很可能产生基期效应，因08年四季度CPI基数很低。预计未来几个月全球CPI同比增幅很可能大幅上行，市场担心会有更多国家的央行对货币政策进行调整，如澳洲央行已经提前作出加息反应。美国虽然经济复苏情况不如这些亚洲国家，但如国内物价增速过快美联储也会考虑采取货币紧缩政策。

　　可能导致美联储加息的几种情况

　　鉴于美元加息将对黄金和其他大宗商品价格产生重要影响，投资者有必要关注在什么情况下美联储可能会加息，这对于商品投资有着较大意义。笔者分析未来可能导致美元加息的几种情况为：

　　1）美国财政赤字和贸易赤字持续出现改善，美国政府的债务负担有所缓和。未来随着经济刺激政策的实施和美国经济的复苏，企业经营状况的好转会导致美国政府的财政收入出现显著增加，政府投资支出也会逐渐减少，这会明显改善政府财政赤字，这时美联储就可以不再考虑政府债务负担而采取加息等紧缩货币政策手段。

　　2）就业人数增加和消费者信心持续回升。就业人数的增加意味着消费支出会提高，这将推动美国经济实现稳定增长，美国政府面临的人民就业压力会减轻。

　　3）房屋销量和新屋开工量持续增加，楼市的回暖将推动经济有效复苏，银行业的房贷问题也会迎刃而解。

　　4）PPI和CPI快速增长，大宗商品价格的上涨逐渐传到中下游产品，物价的过快上涨可能导致联储提前加息。

　　当以上情况出现得越多，美联储加息的可能性就会越大，但2010年二季度前出现明显改善的可能性不大，因此美联储在此之前很难形成加息决策。

　　综上所述，从以上几个方面来看，美联储在2010年二季度前加息的可能性不大，息差交易将使得美元在未来几个月继续走弱，这将削弱美元的储备货币地位，并对金价中期利好。但未来美元一旦进入加息周期，则意味着本轮以美元危机为导向的商品上涨行情结束，美元走强将使黄金面临大幅回调风险。（长城伟业期货 黄 伟）