核心提示：招商证券认为决定有色金属资源价格主要有两个因素，其一为金属的商品属性；其二为金属的货币属性，在未来一年内，以上两种属性仍能继续得到加强，看好未来的资源价格。

　　招商证券认为未来有色金属的货币属性和商品属性仍将继续强化，金属资源牛市在明年仍将持续。

　　在投资策略方面，招商证券综合考虑股价对金属价格敏感性、资源估值优势和资源扩张潜力等指标，首推云南铜业、其他推荐中金岭南、江西铜业、金钼股份等。

　　有色金属资源牛市基础稳固

　　招商证券认为决定有色金属资源价格主要有两个因素，其一为金属的商品属性；其二为金属的货币属性，在未来一年内，以上两种属性仍能继续得到加强，看好未来的资源价格。

　　招商证券认为，未来一年全球出现通货膨胀的可能性较大。同时，他们发现，在通货膨胀初期，有色资源价格表现远好于通胀本身，其中铜是基本金属中表现最好的金属品种。而在通胀后期，资源价格表现则较弱，但黄金表现较好。

　　此外，四季度是消费淡季，同时全球金属库存处于高位，因此金属的商品属性短期内较弱，但是受美元贬值、通胀预期加强、流动性充裕程度提高的影响，资源的货币属性加强，招商证券认为资源货币属性足以支撑当前资源价格。

　　子行业投资策略

　　在子行业投资评级中，招商证券考虑到有色资源的货币属性和商品属性在未来仍将持续加强，有色金属资源价格趋势仍向好，因此给予行业“推荐”的投资评级。其中给予铜、铅锌、钼、黄金子行业“推荐”的投资评级；给予电解铝、镍、锡、稀土、深加工子行业“中性”的评级。

　　招商证券推荐铜的理由主要有以下几点：一是目前铜价已远超全球绝大部分的铜矿产企业生产成本，随着铜价上涨无额外的供给压力，预测2011年铜产量供不应求。第二，铜是基本金属中最稀缺的，并且相对较贵又耐保存。第三，铜的垄断程度最高，并仍在进一步加强中。在趋势性投资背景下，招商证券推荐云南铜业和江西铜业，首推业绩敏感性最大的云南铜业。

　　同时，招商证券看好钼金属的需求增长。推荐钼子行业的主要原因有以下几点：第一，钼金属70％用于钢铁行业，其中建筑合金钢占35％、不锈钢占25％、工具钢占9％。全球不锈钢产量和机械加工复苏，中国汽油管道、核电的快速发展对钼金属的需求拉动巨大。第二，中国首先在建筑钢中添加钼导致钼需求的快速上升，中国由原先的钼净进口国变成了净出口国。第三，明年二月钼期货可能在LME上市，届时将增加钼金属的货币属性。在上市公司中，招商证券推荐金钼股份。

　　此外，招商证券推荐铅锌子行业的主要原因如下：第一，铅锌的主要下游汽车和建筑行业预期仍将维持高增长。第二，全球房地产建设和基建持续复苏将大幅带动锌需求。第三，当前锌价背景下，品位在3.5％以上铅锌矿已开采并盈利，3.5％品位以下供给压力已有限，如果锌价上涨本不会产生大量的额外供给。第四，预期到2011年，全球锌供不应求。在上市公司中，招商证券首推中金岭南，并关注宏达股份、西部矿业的资源扩张带来的投资机会。

　　此外，考虑到通胀预期和货币动荡，仍推荐黄金子行业。综合考虑山东黄金的管理和成本下降空间较大，首推山东黄金，关注中金黄金集团资产注入带来的投资机会。

　　招商证券