易宪容：大家下午好，又跟各位朋友见面了。为什么经常来？大家要注意一点，我到的次数最多的地方也就是这个地方肯定是经济最发达的地方。我自己这几年跑的地方以深圳、广州、上海居多。我记得去年下半年，每个星期都来广州，虽然大家可能注意到，在经济发达的地方，我们居民的财务会逐渐增长，大家要注意在财务增长以后，如何让我们的财务更加安全，更能增值和保值。

　　大家知道，2008年发生了一件大事，而这件大事可以说，我们每一个人一定会在人生中觉得惊心动魄的一件大事。如何以投资，你经常在投资市场进进出出，你在2008年一定会感觉到终身难忘，这个事件就是美国金融危机，也是金融海啸。2008年的金融海啸，不仅仅让整个世界，整个金融市场发生了惊心动魄的变化，也会影响到整个未来的经济。整个未来金融市场发生了巨大的变化，也会影响到我们中国的经济，影响到我们个人的财富，影响到我们企业的成长。我先简单的讲四组数据，哪四组：2008年由于美国金融危机导致了整个世界金融资产缩水50万亿美金。50万亿美金是什么概念？他是2008年整个世界金融资产的总值，整个世界GDP总值。GDP一年的总值，也就是说由于金融资产缩水，让我们整个世界的GDP缩水掉了，没有了。而且大家可以注意到，可能很多，哈佛大学的教育基金，整个加利福尼亚的教育基金，因为资产的缩水，导致了基金干了几十年，突然间白干了。缩水30%几，以往从来没有发生过这种事情。由于金融资产的全面缩水，所以导致了美国的经济衰退，世界的经济全面的衰退。美国经济衰退，世界经济衰退，而广东最大的一个经济依赖是什么？进出口。世界经济衰退，广东依赖整个世界的经济增长，所以去年下半年对广东的经济冲击特别大。而且尤其是东莞那种以出口，加工为主导的产品影响更加大，这是一组数据。

　　第二组数据受美国金融危机的影响，2008年我们中国的股市缩水了20亿万元。20亿万元是什么概念？正好是我们2008年居民储蓄的总额，我们十几亿人口，工作，劳动了几十年积累的那点钱，由于股市缩水掉了，而且不仅仅如此，股市缩水了20几亿，这只是一个表现，更重要的是因为股市的全面缩水，导致了我们刚刚兴起的中产阶级怎么样？2008年消灭掉了，为什么？我们刚刚兴起的，持有财富的很多居民，基本上都进到了股市，但是你的股票，买了股票以后，100万，减到35万以后？那么你的财富是多少？本来是进到了中产阶级的阶层，到了35万以后，被消灭掉了，这个影响有多大？我们2008年，的好多市场突然见尾，基本上，房地产销售下降了20%，我们其他一系列的市场，经济突然下滑。

　　第三组数据是香港。香港2008年的股市市值缩水12万亿元，如果以香港居民120万投资者结算，每一个投资者损失1000万，大家注意到12万亿，不以投资来结算。以香港居民的富人口计算，香港最多是200多万家庭，每一个家庭就缩水600万。你想想看600万，竟比香港住房还贵，至少可以在沙田买一个小小的房子。如果在广州可以买一个不错的房子，你想想问题有多大？而且不仅仅如此。因为香港的股市，面对全世界，而且他以金融产业为主导。因为金融液体全面缩退，导致了香港的GDP，2009年一季度下降了负增长7.8，一季度香港的出口下降了26%，负增长，这是1954年以来第一次出现了最严重的情况。当然最近已经负增长的速度有所放缓，但是面临巨大的问题。我相信我们很多的朋友一定买过香港的股票，手上持有香港的股票。去年的振荡真的是惊心动魄。大家知道，东方航空去年股市是7.73，碧桂园多的时候13.3元，跌的时候只有1块钱，还有中观旅业，你想想看，股市如此的振荡，在我们投资者心中会产生一辈子难忘的经验。不知道有多少朋友在香港买股票，有没有这种感觉？

　　我在9年前就没有想到，水突然间从天上倒下来一样，股票有100万的市值，没有半点的反应。我在西部地区作报告，他们就告诉我，老师我好想没有这个感觉，这么大的风险，这个惊心动魄的画面，我没有感觉。你没有投资，当然没有这种感觉。你没有投资，没有这种感觉，你没有这种人生，可能就是这种体验的关键，大家可以注意到，我们有可能在过去没有分享到投资的成果，未来也可能如此。这是个什么概念？你的资产，你的财富没有经这种投资循环的过程，所以你感觉不到。如果我们的朋友感觉到了，我相信你投资的心得肯定会有。你们有多少人感觉到去年的投资心理感觉是什么样？动荡有多大。我告诉你们，你经过了这次振荡，但是你今年怎么样？同样要分享到资产快速转暖的企业，今年上半年，如果你做得好，肯定是大有收获。我告诉大家，我今年在三月十几号买了汇丰，你们当时敢不敢买？30几块钱买了进去。我知道没有太得大问题，当然对汇丰来讲，后来又变了，一下子就升了一倍。所以来讲，去年有振荡的感觉，今年同样有振荡的喜悦，这就是你进行投资后，整个人生，整个市场在波动。这是第三组数据。

　　第四组数据，大家知道巴非特和李嘉诚。巴非特的投资，我们每一个人都比不上他，而且花了那么多钱跟他吃一顿饭，巴非特的公司，如果你在70年代买了他的股票，到了2007是多少？如果你70年代初，73年买了巴非特的股票1万块钱，到了2007年底是多少钱？有没有朋友知道？告诉大家，我们为什么佩服他。他的公司，买了他的股票，到了2007年底，19732万多少倍？所以来讲，大家为什么佩服巴非特。但是2008年，巴非特的投资亏损250亿美金，这可不是一个小数。资产的缩水和投资亏了不少。还有李嘉诚，可以说华人里头，他不仅仅财富多，而且他的投资经验没有谁可以跟他比。但是李嘉诚2008年他的公司缩水2100亿，这四组数据说明了什么问题？其实告诉大家，一个核心的概念，就是说面临整个金融市场振荡，面临金融市场碰到的问题，他要经历风险，我们很多人无能为力。但是我们要学会如何来观察，分析，了解可能面临的新问题，新风险。

　　我告诉大家我在9几年，银行请我讲课，他们问我，老师我买什么股票合适？我的企业怎么去管理。同样我讲很细，去年下半年开始，我讲了很多课，你就讲宏观方面的东西。为什么？我们可能，你赚钱一辈子，但是宏观层面的问题有一次出问题，就会一辈子白干。大家知道中信泰富，广东居民没有不熟悉的，因为他曾经在中国财富排名榜，连续四次第一。但是2008年底，他在商业就看错了一个事情。什么事情？因为他在澳大利亚有他的中信泰富，有很多业务关系，他既然有很多关系，又持有澳元，所以他想到金融危机之后，美国的经济面临的风险越来越大，问题越来越多。他就想到美元会贬值，澳元会升值。方向反了以后，亏损200亿港币。所以大家要注意，我们做投资，首先要关注你所有的股票世界，股票指数，每天是怎么在变化？国际油价是怎么变化？国际汇率是怎么变化？黄金的指数价格是怎么调整？这些东西很容易，你早上起来，一分钟，你可以看到这些东西，你按照宏观经济道理，指数的变化波动，你就能找到你投资的一些方向，你就会想到有些企业，有些行业会发生什么样的调整。比如说价格的波动，如果上升，下来往上走，对谁的影响最大？航空业。油价越来越高，航空业最大成本就是汽油，提高了以后，业绩就差了。这几年为什么航空业走不出困境，就是油价高了。油价一高，对石油，开采油这一块又是好事。比如说中石油所以大家要关注这些，宏观事情的变化，汇率的变化，股票指数的调整，你自己可以看到哪些行业会出现一个新情况。还有汇率的变化，它为什么重要？它作为一个整个国际金融的计价货币，基本上80%以上的，国际交货的货币，就决定了大种商品的价格。所以大家就把这些东西，作为你以后面对这种系统的风险的参考依据，那么你就会有一个分析，识别的能力。次贷危机就这么厉害，2008年有多少人在研究和分析，还是有一些大的银行最后被打得落花流水，相信大家已经密切关注到了。对整个宏观经济的变化，一定要好好了解，每天早上花那么一点点时间看一下，然后做出调整，那么每天了解一点，你的脑子一定会形成一个好的习惯，好的概念，在投资的时候有一个很好的参考依据。

　　美国次贷危机以后，对中国产生多大影响？它对中国来讲，这种影响让我们整个市场发生了什么？中国发生了什么？大家知道，美国次贷危机之后，对中国产生了巨大的影响。2008年9月15号，整个世界金融危机爆发，我们中央政府采取了一系列的重大的镇守。比如说，在11月初就开展了4万亿扩大的政策，而且更为重要的是让我们的货币政策发生了根本性的改变。这种货币政策的改变，让我们国内的经济环境，金融市场的环境，企业的问题环境，过人投资理财的环境，都发生了根本性的变化。大家知道2008年，9月到10月份，我们中国连续五次降息，而且降息还不是每次0.27，有一次在0.14，整个货币政策也由总体的货币政策改变为宽松的货币政策。而宽松的货币政策的调整，跟美国有一个很大的不同。美国次贷危机以后，因为他的整个金融体系突然间崩塌，尽管美国政府采取各种各样的方式，动员金融市场流动性，但是美国的金融市场仍然面临巨大的流动性短缺，但是中国的情况不一样。为什么？因为中国的金融体系，金融市场的发展程度，还有中国金融企业的结构跟欧美有很多的不同。中国是以政府管制，以个有银行为主导的体系，这种体系由于是受政府的管制，不仅仅是管制了价格，利率，而且管制了企业的各种市场准入，管制我们企业的运作方式。这样的管制一旦放松，让我们的金融机构和金融企业提供了巨大的，无限信贷扩张的动力。所以我们的货币政策，到适度宽松的货币政策，从而使我们的信贷在短时间内快速飙升。大家可以注意到，2008年12月份我们的信贷增长，到4500亿，7800亿，到2009年1月份，16200亿，2月份，15302亿，6月份是多少？15030。

　　整个银行信贷调整以后，我们从11月份到2009年6月份的情况加起来有86000亿，如果仅仅以近年来计算有73700亿，银行信贷73000多亿是什么概念？大家可以注意到，2006，2007年都是我们经济快速繁荣，股市快速繁荣，房地产快速繁荣，那么这几年信贷，2006年32300亿，2007年36200亿，但是2009年半年就到了73700亿。如果按照这半季的，2009年1—6月份的增长速度，2009年的信贷增长肯定超过10万亿。这是我2009年1月份跟北大清华讲课的时候，说的这个概念。我就告诉他们，今年按照这种速度，我们的适度宽松的货币政策，信贷增长今年一定会超过10万亿。这么多的钱流出来，他会对整个市场发生什么事情？首先我们要看，这些费用流向哪里？当然有一部分会流向实体经济，比如说以国家支持的4万亿的重大的基础设施建设，铁路，公路，城市基础实施。但是一旦我们整个世界的经济面临衰退，中国的经济特别是出口这一块，会严重下降。我们的企业拿了很多钱，我问大家会不会生产更多的产品？不会。为什么？本来我企业的产品就没有收入，本来的产能过剩，我赚了钱以后我不会生产更多的产品，但我会去借。这个时候借钱的信贷成本比较低，这些钱不流入实体经济，他会流向哪里？一定会流向各种资产。这就是我今年上半年要强调的一个概念，当大量的租金从银行涌流出来，涌向市场的时候这些钱只有部分会流向实体经济，而大部分会流向各种各样的资产，流向股市，流向房地产。当流向股市的时候，我们的股票市场价格指数一定会逐渐地上升，这就是我今年2008年12月份，作了好几场报告，我就告诉大家，2009年上海指数一定是恢复上3000点，如果好一点还会上3500。很多地方都在说，2009年中国的股市是升3500，我想3000点一定会没有问题，根据我的分析来讲，银行信贷流出来的资金比运行的要多得到多，快得多。我说利息，前年的信贷有10万亿，看来10万亿已经打不住了，有可能的。当大量的资金流向股市的时候，他成了股市上升的动力，但是也没有想到我们的房地产市场，在深圳、广州、北京、上海会涨得很快。当整个的资金涌流出来，整个资产的价格在快速上升的时候，我们的投资者，如何来面对？你如何来在这样的机会里，既要保证个人的资产安全，也要让你的资产增值。因为整个的金融资产在上升的过程中，如果你的资产不能够随着这种上升而上升，那么你的资产是少了，所以这样的机会，这样的条件下，我们的投资者，如何寻找个人，或者是适合自己的投资机会和投资的工具，这十分重要。我在今年上半年的时候，从这样的市场，这样的变化，我们要重新寻找，你对整个市场投资的基点，重新寻找投资新的切入点。

　　所以我在今年上半年，我一直在提倡，提到一个数字，一定要让股市逐渐地上去。让房地产市场平稳发展，这样才能保证经济真正地走出困境。面对这样的形势，我在上半年提出了几个自认为重大的问题。在上半年的时候，我提出中国能否走出困境，股市是否持续上行，是我们中国经济走出困境的核心问题。在2008年底我们的股市已经跌到1260多点，有人问我易老师股票可不可以买？我说可以买，所以最近我们老家很多人打电话告诉我，听了你的话，今年真的不错。在2008年底和2009年初，我曾说一定要保证中国股市的上升，这是建立在两个大基点上。第一个如何让我们的中产阶级的财富逐渐的上去？大家想一想，如果中国的中产阶级消灭掉了，你想让我们扩大内需，让我们的数万亿的投资消费转化出来，根本不可能。所以股市的上行，为我们的中产阶级的恢复和增长提供了条件我们很多的投资者，今年上半年，大家在股市赚了钱以后，马上进到房地产。另外一个重大的问题，当我们的股市跌到1800点的时候，我们股市的融资功能基本上去了。我们的上市公司不能够通过股市，获得他所需要的租金。中国的上市公司是各行各业最有潜力的融资渠道。如果说这些东西无法从股市获得他们所需要的资金，那么我们的经济快速发展就会打一个问号。

　　股市的上升，为居民消费，为整个经济树立信心，确立了一个根本的基础。所以我在2008年底的时候，写了一系列的文章，希望政府如何管制我们的股市，保持持续稳健的发展。有几条建议都是我提出的，当股价很低的时候，我们要怎么做，政府马上采纳了。我主张我们的国资委，我们的财政部，通过文件让国有企业解决这些大小问题，所以我们的持股董事，在政府上半年采取了一系列的政策后，加上我们国际金融市场的稳定，从而使我们的股市逐渐上好。当然在5月中旬以前，国内股市的特征，主要表现为大量的资金流入，朝向小的股票，让股市振荡比较高。只在5月份中旬之后，股票真正的突破，真正的突破3000点，到了3200多点。以我们的大蓝筹来讲，占整个股票的80%以上，只要这几家股票稳定，整个市的稳定就没有太大的问题。大家可以看到，随着我们整个股市的逐渐上行，随着我们大蓝筹作为股市的焦点，政府目前推出了新的IPO，新股上市成了我们股市信心确立的一个重要的东西。因为只有股市的信心，有信心了我们的新股才会逐渐的出来。所以大家可以看到，今年上半年的股市仍然会逐渐上升，只要两个基本条件不改变，一个是我们适度宽松的货币政策不改变，第二个条件在年底之前，基本上不会有太大的改变，是有关政策的。而信贷竟然没有上半年的疯狂，但是我们的商业银行仍然会突破限制，让自己的规模做到，让自己的市场份额增大。我们的信贷让整个市场的流动性得到了调整，而且流动性越多，进到股市的资金自然而然不会减少。

　　当然我们现在监管的监管部门在查哪些资金流了股市，但是实际上查无可查。因为我们企业他的缓解很有办法，让信贷进了市场，而且我们个人也是如此。个人信贷增长增加了1万多亿，当然个人信贷增长有可能进了实体，但是绝大多数我相信也进了资产，只有2800多亿。其他7000多亿，估计也有很大一部分进了股市。在这个情况下，我们股市在下半年并不会发生太大的问题。还有一个问题就是国际金融市的会不会稳定？在年初的时候有人问我，易老师你认为2009年最确定的事情和最不确定的事情是什么？我就告诉他2009年最确定的事情是不会出现2008年9月份的那种流动性的风险和金融海啸。我说这是最确定的，最不确定的事情就是2009年的金融会差于2008年，所以我这个判断到现在为止基本上没有问题。

　　在国际金融市场，2009年尽管有振荡，但是他所面临的风险，一定会小于2008年。前提的基本条件是我们的股市上行提供了机制。大家买股票，不要买指数，你只有对一些行业，对股票作分析你就可能找到自己好的机会。而且买股票的时候，大家一定要组合起来，因为时间长了，发了一些短息，最后来你可能面临的风险会少一些，作为投资很重要。

　　还有房地产的问题。中国的经济要真正的跳出困境，房地产是一个比较重要的行业。房地产如何发展也决定了中国2009年经济如何走出困境。在2009年3月份开始，我们房地产市场出现了小阳春，从而让房地产企业跟我们购买的民众对峙的局面在2009年3月份被打破了。但是2009年3月份，整个房地产市场的发展还是比较稳健。那时候来讲，基本上以下几个方面的情况下，让我们房地产市场开始慢慢地走出困境。比如说，我们政府的房地产政策，它的积累效应主要地发挥出来。比如说我们按揭的利率下降到整个贷给利率4.58，比美国的利率还低得多。美国的到现在还是5.3，我们的是4.158，而且这个利率还有差异化。不同的按揭对象你的利率水平不同。如果你的信用好一点，你的利率可能是5.3，如果你的信用不好你的利率可能是5.9，会相差4个点。低利率加上我们的税收优惠，一些地方政府对居民买房的补贴，让我们的民众降低了购房成本。再加上在2009年2月和3月，一些房产开发商，特别是我们深圳，广州的房地产企业，通过价格的调整，让我们居民的消费需求逐渐的散发出来。再加上，我们的一些商业银行，面对着巨大的可贷资金，他们逐渐地在脱泡。所以在2009年3月份，房地产市场逐渐地好起来。3月份、4月份，住房的销售，特别是是住宅这一块增加了59%。

　　在一线城市，按照现在的需求，今年上半年的销售增加了一倍以上。我们的房地产企业开始在逐渐的调整价格，因为找到时机，从房价往下调整，发展到房价向上调整。特别是到5—6月份，深圳的房价上到29%点多，北京的房价，有些楼盘最多上涨到80%多，有8000多涨到16000，这样的情况马上让我们房地产市场的销售迅速下降。在深圳5—6月的住房销售比3月份下降了20%，北京的情况也是如此。尽管如此，住房的销售仍然逐渐的在增长。由3—4月份居民购买住房以中小套型为主导，改变以购买豪华住房150平米以上的住房为主导，而在这样的情况下，房地产的投资刺激了房地产的消费。3—4月份是消费者的购买为主导，以投资者为主导市场，而且这个市场来讲，比如说北京、深圳，都是以外地的居民来购买。北京目前的购房很多部分都是国外的居民，外地的居民在购买，本地的居民购买比较少。

　　市场价格的快速飙升，房地产以消费为主导，这样的市场变化，影响了中央政府的作用。如果这样发展下去，一定会面临巨大的问题。大家知道美国的房地产市场，美国金融危机的问题，其实也是房地产市场泡沫破灭的问题，而美国的房地产市场还没有中国的炒作和调整比例高，因为大家知道，在美国买房子，你买第一套房子，如果你买的是20万，后来房价上涨是30万，你去买第二套房子的时候，10万不要所得税。如果你买第二套房子，买进是30万，卖出去40万，但是对中国来讲我们很多的居民，一套房，两套房，三套房，一个人买了128套。你想想看买128套，前几天我看了一则报道说，房价这么高，买着干什么？是通过买的人把房价抬高了，是民众真的有钱吗？是我们很多的投资者聪明，利用我们中国现代的信贷政策，大量地利用资金杠杆去买房子。我们国家的商业银行通过突破现有的信贷政策，突破第二套住房的现有政策，让很多居民拼命进入房地产市场。如果说这种信贷政策一改变，那么2007年10月份以后的情景又会出现，现在就问当前的这种信贷政策会不会改变？

　　我可以告诉大家，中央政府已经明确关注，而且一定会采取更为妥善的政策来调整这种房地产投资过分的问题。这些政策，大家可以看到，我们银监会有一个通知，是关于第二套房的购买，但这仅仅是开始。未来一段时间，信贷政策的推出，还有其他的商业政策推出，可能对房地产市场有一些影响。大家要密切关注房地产的市场，出台的政策会有影响。如果你们买了好几套房子，如果你买的房子的价格在一定程度上升，你如果有机会，一定要把这些资产进行保值。房地产市场的投资一定要关注最近一段时间政府对房地产的政策会出什么？会发生什么变化？我告诉大家，估计将有几个方面的调整。第一，信贷政策，个人按揭的政策。第二套住房政策，不需要调整，只是我们没有落实，会重新检讨。第二，信贷利率过低。对世界来讲没有比我们中国这么低的信贷利率，这可能面临调整的问题。还有我们个人购房的所得，这个政策会不会出台，也是一个因素。还有物业税，也是未来房地产市场的一个重要因素。香港的物业税叫查收税。这些政策的变化一定会影响大家，房地产市场的调整。政策的出台，特别是短期政策的出台是比较有利的事情。大家要密切关注。政府131号文件讲得很清楚2008年国务院出台的干预稳定房地产市场发展的政策，一定要让房地产市场持续稳定的发展。而这个发展是以消费为主导，所以大家投资，一定要看到这种政策的变化，在政策调整之前你先调整自己，因为中国的市场，可以说跟欧美国家，任何一个国家不同。你可以通过不同的方式，不同的工具，保险也是一门工具，你所需要的是什么东西？这是高风险的东西，你可以进入股市。房市现在是好机会，找个机会大家可以看出效应。

　　但是大家一定要密切关注未来政策的走势。大家要注意一个大的问题，未来整个中国经济的发展动力仍然是城市化，而城市化的过程，最核心的两块也就是住房式的发展，以及城市基础设施的建设发展，这两块的发展，不仅仅让我们面对实际的投资机会，也面对着一些间接的投资机会。比如说我们的股市，所以对大家来讲，一定要看到整个发展方向，然后寻找中国经济的一些增长点，寻找中国经济可能面临的一些快速发展。大家也要注意到，从中短期来看，我们的经济会有一个逐渐上行，但是如果这样的态势下去，一定会有一个的大泡沫出来，你如何在泡沫变大之前逃走？大量的信贷租金涌出来后，价格会快速上升，你一定要找准机会，但是这是一个泡沫，一定要记住这点，不要等到泡沫破了以后，就什么也没有了。我在泡沫下投资，泡沫下如果增长财富，一旦有风吹草动，宁可逃。我现在告诉大家，面临一个很好的投资机会，一旦投资机会是一个大的泡沫，大家一定要留心。如果你能够注意到，我想你在这样大的泡沫下，你的财富会逐渐增长，你一定会成为最大的赢家，今天就讲到这里，谢谢大家。