巴曙松：谢谢主持人，感谢友邦保险的邀请，和21世纪的安排，有机会在今天下午和各位一起讨论“金融危机下的财务保障与安全”这一话题。

　　从金融学的角度来看，财务的保障、财务的安全可以从三个层次来划分：

　　第一、帐面的安全。

　　第二、能够战胜通货膨胀的安全。现在我们已经开始有了这方面的担心，全球都在进行大规模货币投放以应对危机，为未来可能到来的通胀带来了隐忧，我们的资产怎么能够战胜通货膨胀？

　　第三个层次的安全是能够赶上经济增长步伐的安全。我们每年保持着快速的经济增长，从目前的走势来看，经济增长的势头保持着非常快的恢复，你的财富增长是否能跟经济增长的步伐看齐？

　　针对不同阶段可能有不同的财富管理策略，经历了这个大金融危机，它可以给我们很多方面的启发和反思机会，所以我想围绕这个题目结合当前中国金融市场、金融政策的走向，讲三个视角、三个角度，跟大家一起分享。第一、从经济周期、经济波动的角度跟大家讨论；第二、从人生周期、人生的不同阶段跟大家讨论；第三、从全球经济波动的角度跟大家讨论。

　　给我一个小时时间，这三点每个讲20分钟，因为据说讲课超过3点，一般大家记不住（众笑……），所以我就讲这三点：第一、经济周期波动和财富保障、财富安排；第二、人生的不同周期和财富安全；第三、全球的经济波动、经济周期及我们的安排。

　　在讲这三点之前，我想起最近经历了这次大危机波动之后，跟我们一起经历波动的全球“股神”巴菲特也有得有失，经历了这次危机有很多投资者请教他，深圳一个私募基金花两百多万美元跟他吃了一顿午饭，他谈对中国投资者的告诫，有一句话我记得非常清楚，他说“个人的资产管理、财务的安排原则非常简单，但是不容易”，就是说出来原理很简单，但是要你照着它去做就挺不容易。

　　刚才，友邦保险的周总在会前跟我讨论说他在香港中文大学上学时，老师跟他讲的第一堂课就是首先养活自己、第二、买点儿保险；第三是做点儿投资，要达到这一点不容易。

　　巴菲特说做投资很简单，在别人贪婪的时候你要恐惧，在别人恐惧的时候你要贪婪，简单吧？但是不容易，一般投资者人性本身的弱点是在别人贪婪的时候我比别人还贪婪（众笑…），股票涨到6000点，说要到12000点，我记得很清楚，奥运之前，证券界大家口耳相传地说我们一定要在珠峰上迎奥运，珠穆朗玛峰的高度是8848点，要在这个高点上迎接奥运，有个证券机构还预测过这个目标，结果在一年之后的一次会上，他的投资策略分析师道歉说“我说错了。”我说“你没说错，大家以为你说的是上证指数，实际上我专门看了一下，奥运会开幕的那一天深证指数正好跌破8848点。”

　　人性贪婪就显示在这个方面，最近又开始抬头了，前几天收到一个短信，大家知道北京是中国的短信之都，各种各样的短信往往从北京发源，7月1日这一天中国股市最高点3007.01点，它意味着我们中国股市庆祝改革开放三十周年，同时庆祝我们伟大共产党的党的生日，由此推论到国庆节可能会到6010.01点，因为10月1日是我们伟大的祖国建国60周年。”我把这个短信转归一个证券公司的负责人，他给我回复说“这样好是好，但就是10月1日可能不开盘”（众笑…）。我看了之后比较放心，说明市场还比较清醒，如果这个证券公司的老板还信以为真的话，那大家真该全部空仓出来了。

　　我们的个人资产匹配也同样如此，基本资产管理从上学时一直讲到现在，请不同银行、保险、证券的专家跟你讲，其实背后的基本原理都相同，但我们要执行它不容易。

　　第一、经济周期的观点。

　　最近国内资产管理行业有一些小小的花絮，有一些比较优秀的基金经理引起了一些关注，基金行业在很多方面具备娱乐业的特质，很多人关注，跟很多人的利益又相关，又可以被媒体描述得非常神秘和富有趣味的阅读，所以就容易娱乐化。比如最近有一个很优秀的基金经理老被人放种种负面消息、负面传闻，以我对他的了解，我一看就知道肯定是假的，但是公募基金经理有一个非常大的缺陷，因为中国的公募在投资流程、产品设计、公司治理方面高度趋同，看起来叫不同的基金管理公司，其实大同小异，如果有一个基金做得特别优秀，也就显得其他的基金经理全是垃圾，那别人就会诽谤他，由此导致的后果就使得比较优秀的、有个性的基金经理跑去做私募，挣得钱也多，所以我觉得在媒体的炒作面前，投资者要保持清醒的头脑和鉴别力。

　　有一次一个基金经理说的一句话被另外一个人骂，这个基金经理说“买股票嘛，就要100倍市盈率的时候买进去，10倍市盈率的时候卖出”，然后就被调侃说“怎么能这么说呢？”这不是我们书上写的价值投资PE、PB吗？你怎么能说100倍市盈率的时候买进，10倍市盈率的时候卖出呢？它背后合理的逻辑是经济周期，经济周期给金融资产估值所带来的神奇的重估力量，在经济从极度衰退进入复苏的初期，强大的市场转型所带来的盈利的巨大转变，可能使复苏第一阶段的市盈率判断是毫无价值的，因为一旦经济进入复苏之途，一般的分析师（不是特别优秀的）会不断上调目标价，什么时候股市快接近疯狂的时候？就是我们的分析师基本上连估值模型也不做，过一个月把目标上调一下，再过一个月再把目标上调一下，因为它在周期恢复阶段，上市公司业绩强劲的改进，所以初期市盈率真的就是很高，然后随着经济收益不断的体现，特别是逐步进入到经济的成长、扩张和过热阶段，过热接单开始出现通货膨胀，上市公司业绩还有一个迅速的扩张，这个时候强周期行业市盈率非常低，但实际上已经是强弩之末。

　　根据我们的判断，现在应该处于经济周期的复苏阶段，很多投资者很可能错过了经济复苏阶段具有种种特征、也是具有比较高收益的复苏第一阶段，在我们经历了百年一遇的危机之后，大家处于恐慌时期，一旦经济稳定下来，经济开始步入复苏之途时，始终充满着疑虑，大家充满着怀疑和猜测。我个人对今年实体经济面复苏的前景是充满乐观的。

　　在深圳这个地方，我的演讲次数比较多，记得去年下半年11月，我在深圳一个证券媒体的视频会议上谈了一个看法，我到现在还坚持这个看法，那就是“库存调整是理解这一次全球金融危机对中国经济冲击及其走势最关键的视角”，什么叫库存提高？在07年底的时候，全球（不仅中国）对通货膨胀都有非常强的预期，到2008年2月份南方的雨雪灾害把中国的CPI推高到10年来的高点（8.7%），在这个冲击下，很多企业家有极大的通货膨胀预期，然后就大规模买高价原材料，提前下订单，加大库存，这就使得CPI在08年2月份见顶，然后一直推动PPI到8、9月份见顶，也就是在1月份到8、9月份之间，我们的企业在原材料价格的历史高点加大了原材料的库存。到奥运会这个时候，也就是8、9月份，我们监测三十几个行业，绝大部分原材料库存处于历史高点，次贷危机爆发的标志性事件是雷曼兄弟的倒下，它使原来仅仅只是金融机构内部一个产品的危险，迅速扩散为对整个金融机构、金融体系的怀疑，然后导致国际原材料价格大幅下跌，石油是典型，从140多美元跌到30多美元，石油价格的下跌把“股神”巴菲特都套牢了，所以大家如果去年股票套牢一点，特别是在中石油上套牢一点，不要有什么思想包袱，因为油价的波动实在是太大了，巴菲特在中石油成功的逃顶，卖了股票之后，他回到美国去买了康菲石油（音），最后这只股票跌到只剩1/10，连“股神”都犯这样的错误，何况我们呢？

　　我们的企业在做什么？一看到价格下跌了，就大规模压缩原材料库存，所以就使得他不下新的订单买原材料，中游产品一看原材料价格跌了，也不下订单去买上游的产品，下游的企业也不下订单去买中游的产品，为什么？它本来库存就多了，先压缩消化库存，使得上、中、下游短期内忽然没有需求了，同时企业的现金流不断恶化。有一个银行数据能够很好的证明，08年1-10月份有银行的信贷规模控制，11月9日党中央国务院及时推出4万亿刺激经济计划，银行跟随大规模的信贷投放，从11月份开始，信贷投放显著增长，一直到今天。11月份4600亿，比1-10月份的一、两千亿明显高出一大截，12月份7700亿，1月份扣除春节、元旦，17个工作日我们投放了1.62万亿，2月份1.08万亿，3月份1.89万亿（到目前为止是月度最高点），4月份稍微回落了一点5918亿，5月份6645亿，6月份刚刚公布1.53万亿，1-6月份7.36万亿。

　　但是企业在银行的国际存款，去年9、10、11、12月还在不断下降，信贷投放已经增长了，它还在下降，说明企业在消耗现金，业绩在恶化，它在消化高价原材料，是倒挂的，最典型的是山西的煤焦化行业，煤炭价格买进来挺高，炼出来的产品已经比这个价格低很多了，我们现在的煤化工行业有一个技术上的难题没有攻克，就是炉子不能熄，一熄了炉子就报废，所以只能不断烧，烧一炉子亏一炉子，友邦保险是不是可以给这样的炉子投保？山西今年一季度GDP全年倒数第一，但我的逻辑是一旦库存调整告一段落，中国经济及时没有其他方面的改进也会获得非常强劲的实体面的支持增长，会复苏。或者换句话说，我的第一个阶段是全球金融危机对中国经济冲击最大的其实不是国有银行所买的有限的次贷产品，相对于它们前几年庞大的资产和庞大的盈利而言，这是小数字，真正对中国经济付出巨大代价的就是原材料价格大幅下滑与高原材料库存结合在一起，导致库存调整的巨大成本，这个冲击比进出口对中国经济的冲击还要大。

　　一季度，我们陆续公布了上市公司年报、季报，一、二、三季度好好的，四季度开始亏很多钱，一季度接着亏，我相信二季度会有明显的改善，三季度会有更明显的改善，原因是根据我们对一季度经济增长的分解，一季度我们的GDP 6.1，其中出口往下拉的负作用是0.2个百分点，不可能再像一季度出口那么坏；库存调整对GDP往下拉的力量是7个百分点，也就是说只要库存调整接近尾声，接下来实体经济面的恢复会非常强劲，所以我不太赞成过分夸大出口对中国GDP增长的影响，再坏也坏不过一季度往下拉0.2个百分点。

　　我上个月刚从中央人民政府驻香港联络办公室调回北京工作，在香港的时候，我请教了很多大金融危机，我们的企业这次付出这么大的学费，不能就这么付了，总得有点儿进步才行，原材料价格大幅波动，我们国家的企业从08年的情况看，跟散户在6000点不但买股票有什么两样？原材料价格越涨他越买，越买它越涨，有什么办法呢？这些日本、澳洲金融机构的人就跟我说“我们国家当年也是这样，在重化工业发展时期，一看到原材料价格涨，生怕买不着，急着下单，一下单就更涨”，那怎么办？我们的企业经历过这次危机之后也要增强经济周期观点，要判断自己处于经济周期的哪个阶段，然后评估原材料价格波动对整个资产负债表、现金流的影响，进而把它控制在一定的、可接受的水平和范围之内，大的企业应该自己开发这样的评估系统，小的企业由金融机构做，中国的金融机构在这方面远远没有起步。

　　刚才友邦的周总用他不是十分普通的普通话给大家讲“友邦保险要成为金融服务和风险管理的主导性服务提供商”，我建议你们在这个方面多动动脑筋，我们评估一下企业的资产负债表，原材料波动可能给他带来的风险，我们怎么给他提供风险管理的建议？到目前为止我们的银行在这方面做的远远不够，银行放款之后不知道企业亏钱不是因为它主业的问题，而是原材料库存大了消耗的问题，所以根据我们的判断，一季度末、二季度初，中国的实体经济面库存调整接近尾声，接下来即使什么都不做，就会有非常强劲的增长和企业盈利的改进。

　　我最近天天在说“大家要防止资产泡沫”，资产泡沫并不是说我否认实体经济的改善，充足的流动性加上资产泡沫的内外部条件不具备，同时还要加上实体面的改善，才使得资本市场有故事可讲，才会使得泡沫的形成成为催化剂，实体面的改进是很明显的，只不过资本市场比较性急一点，希望一下子把未来三年、五年的盈利全部在今年做出来。

　　所以我判断如果仅仅从09年的增长趋势看，09年中国经济是一个“V型”的反转，一季度6.1，二季度原来算下来说大概7.7多一点，但是根据国家统计局网站发布的报告说接近8%，高于我们原来的预期，如果按照接近8%来算的话，三季度8-9，四季度9-10的目标完全没有问题，全年8%左右，明年一季度会是这一轮经济复苏的阶段性小高点，明年可能会是接近两位数的增长，这一前景慢慢会被越来越多的人所认可，包括很多人会说这一轮资产泡沫之所以泡沫，是因为公司的业绩不好，大家乱炒，那是第一阶段，是恢复性的。

　　大家会发现有的强周期型的股票越涨，结果越往后市盈率越低，为什么呢？强周期性的、业绩迅速改进性的、资产注入型的、业绩拐点型的，所以在理解这一点的时候大家要记住一位非常有名的基金经理讲的一句听起来耸人听闻但很有价值的话“100倍PE买，10倍PE卖”，背后体现的智慧就是经济周期的视角，经济周期在投资策略的配置上非常重要的参照理论——投资适中，大家到百度上去搜索一下“投资适中”这四个字，在经济周期的不同阶段配置什么资产？比例怎么搭配？它由此带来的收益是大于其他收益，这种配置带来的收益大于你择时、择股带来的收益，比如经济周期的第四个阶段“回落期”，那个时候你就重仓持有现金债券，多买点儿保险；等到经济复苏期，你就持有强周期型的行业，到经济快速增长期，大家收入高了，所以消费，消费也不错；经济到过热期的时候，各种投资纷纷拉动对资源价格的重新巨大需求，资源价格暴涨，重新回到商品、回到资源这个主题，有一些偏离，但时钟的周转基本是这样，也一些参考价值。如果08年我们能够及时看到正处于经济周期的回落期，那个时候你持有一把现金，哪怕到现在心情还算是比较愉快的，这是资产配置带来的巨大魅力。

　　如果你能比较早看到经济复苏的“绿芽”，每一次金融危机都会出现一些新词汇，美国金融界的朋友天天关注是不是经济数据又出现一片“绿芽”，我印象很深，在香港去年底最困难的时候，我在街上散步，很多投行人士被裁掉了，他供了很多楼，供不起了就卖，已经是最低价，不能再减了，再减自己就吃不消，所以挂了“免议价”，后来为了防止别人讨价还价，就写了三个字“雷曼价”，不能再跟我讲价了，我这是“雷曼价”，刚从雷曼出来的。（众笑…）

　　我也不同意现在很多人说“我们现在是没有经济效益的复苏”，不是这样，大家看二季度公布的季度相比一季度有强劲的改善，企业效益的改善是逐步的、分行业的，不可能所有行业效益都好，那就不叫复苏期了，而是经济扩张期、过热期。所以，第一点，要有经济周期的视角，通过不同经济周期的不同阶段，匹配好我们在存款、保险、债券、股权之间的资产组合，频繁的将比例进行调整。

　　第二、人生周期的视角

　　很多人问“什么样的理财方案、理财计划是最好的？”没有最好的，只有最合适的，你处于什么阶段？你是什么职业？包括你的风险偏好？你的收入？收入的成长？你的行业？你的家庭…，种种评估下来，才能给你找一个最合适的方案，我们友邦是否也是这样跟客户宣传的？英文有一个词“量体裁衣”，不能今天给在座的每位发一套衣服，全是43码，这样的题材是不合适的，金融业专不专业就看给你量体裁衣的适合程度是不是合适。现在一些外资银行在国内销售的产品出现了风险，就是裁衣裁错了，没有卖给合适的人，人生处于不同的周期阶段，应该有不同的投资策略、资产配置策略。从上大学、刚毕业，熬了几年之后变成“白骨精”（白领+骨干+社会精英分析），毕业5-10年，如果顺利的话能够成为社会的“白骨精”，然后到了你人生发展的职业巅峰时期，很稳定、很自得，对自己也很满意，发展的也很好，慢慢进入中年、老年、退休，人生的不同周期阶段要有不同资产配置策略。

　　当然，我们的金融机构针对中国人不同的生命周期开发相对应产品的工作做得很不够，产品太单一了，哪怕就是同样的，我在香港的一个客户经理和在国内外资银行的客户经理相比，我明显看到香港的产品多很多，但国内就是这几种，可供选择的不多，我们最发达的金融产品是存款，感谢大家对银行业的支持（众笑…），即使利率是负的，还有人不断存款，或者说我们在极低风险的存款，存款也不是完全安全的，存款只是帐面安全，但是现在全世界信贷投放增长那么快，怎么能对抗通货膨胀的安全？怎么能赶上经济增长步伐的安全？存款在这个方面其实是不安全的，要么就是股票，两个极端，波动很大，中国证监会基本上变成中国股票监管委员会，因为除了股票之外，其它产品都不多，所以是中国股监会。中间风险形式的产品设计远远不够，非常欠缺，相信明年会逐步迎来加息的预期，物价逐步趋稳转正之后，每一次加息，号称比较发达的城市（如北京），我开车经过银行门口（如北京），就为了转存的一点利息（0.25），感到羞愧，作为金融研究人员，我们的银行没有给我们的人民提供产品多样化的选择，以至于他等一上午就为了0.25的利差，包括友邦在内，做的工作远远不够，在这儿待了十年怎么才二十万的客户呢？有没有雄心未来三年再翻一倍？（掌声……）

　　增长点在怎么地方？就在最低风险的存款、最高风险的股票之间，找中间的匹配不同产品、不同客户，空间非常大，而且幸运的是我们生活在中国经济大周期，尽管有小波动，但从大方向上是向上的中华民族复兴的大周期，这是一个大时代，我们很幸运。有一个计量经济学家测算我们从49年到2009年这六十年，中国人民创造的财富是中国人过去一千年创造财富的总和，不知道他对不对，但我想大概这六十年历创造的财富相当于过去五百年应该是没有问题的，我们处于这样一个大时代。巴菲特5月份在深圳，私募基金经理给他付了两百多万美元，所以他对中国的印象一下就好了不少（众笑……），今年巴菲特的会议上，有些美国朋友去了之后回来跟我说“今年是中国人出风头”，深圳一家小汽车公司也被巴菲特入股了，这一次午宴的两百多万美元也是中国人买的单，跟台湾一个企业家隔着太平洋吵吵架，你说这个公司好，他们公司的汽车你敢开吗？巴菲特说我怎么不敢开啊，这个公司挺好的，结果这一吵，我一看香港上市的股票入股时8元，一复盘15元，然后吵架之后，大家知道原来巴菲特入股这个公司了，变成30元了。

　　巴菲特说看好两个伟大的国家，第一是美国，他自己说他是一个爱国主义者，他用的英文单词是“爱国的追逐利润者”，从这个意义上来讲，大家都是爱国的追逐利润者，如果既能爱国，又能挣钱，那是更好的事。他说“美国这块土地原来在印第安人占领的时候，饭都吃不饱，现在建立了这么一个好的促进经济发展、技术进步的道路，所以养活那么多人，还很富足，美国经济这次危机之后还会更强大。”我不相信这一点，我觉得美帝国主义差不多亢龙有悔。

　　他说的第二点我比较相信，他说中国找到了让每个人让每个人的聪明才智和创造财富的欲望都能得到施展的平台和制度基础，每一个中国人都是那么的勤奋、勤劳、努力、节俭，如果再能加一点金融知识、理财知识，把财富理得更好，那会生活的更幸福（众笑……），如若不信，你们问问友邦在全世界其他地方的保险同行，除了在中国，全世界谁能够找到在一个周末的下午，本来应该是休息的时间，能够组织上千人的听众，听一个三流的学者讲理财知识？（掌声……）

　　巴菲特老先生也是很谦虚，他说我仔细想想我这一辈子，挺幸运的，为什么幸运呢？我正好出生在大萧条前后，一参加工作又刚好经历大萧条，但那个时候没有上班，没有痛苦，然后接着美国经历了一个长的经济扩张和上升时期，这个时候做价值投资合适，从长期来说，做价值投资在上升时期是合适的。有人研究，从巴菲特开始进入股市投资到现在，跟法国同一时期的股市，选几个指数持有到现在，扣除通货膨胀，回报是负的，也就是说在同一时期美国突飞猛进的增长，而法国人民在海边晒太阳，销售生活，经济增长是很平缓的，我们现在属于经济的上升时期。

　　他说如果一万点之前我在美国这样生活，我这一个老头肯定变成森林里野兽的食物了，所以我们把第一点和第二点结合起来，就是把人生周期和经济波动周期结合起来，做好我们的资产配置，使我们不仅仅满足于财务的安全、帐面的安全，财务安全的第二层面还要抵抗通胀，第三个层面我们还要分享经济增长，如果今年GDP 8%，明年10%，你的财富增长没这个数，那就有点儿不好意思了。

　　第三、全球视角

　　只给第三点留10分钟，并不表明第三点不重要，而是因为第三点比较重要，为什么要讲全球视角？无论从全世界还是从中国来说，2001年中国加入世贸是一个大事件，再过十年、二十年回过头来看，2001年会是一个大事件，因为一个有13亿人口的巨大市场、数亿劳动力，比西方发达国家劳动力总和还要多的劳动力，跟世界主流的发达市场通过世贸接轨，它已经并将继续显著的改变全球的经济版图和经济运行特征。包括这次反思金融危机，美国朋友实在找不到其他理由，反过来找中国的理由“说中国也有点儿责任，你看中国的崛起，在中国首先表现为深圳的崛起，生产廉价的商品，那么勤劳，价格那么便宜，出口到美国，所以维持了美国的低物价，美国物价很低，所以美联储放胆地扩张货币，扩张货币就使得美国消费者在低利率的情况下、货币扩张的情况下可以过度负债，负债多了怎么把利率拉起来呢？不要着急，友好的中国人民又把赚的这些外汇以外汇储备的形式回流美国金融市场，买了你的债券，继续维持你的低利率，所以金融危机美国人民出这么大事儿，跟中国人民有点儿关系。”

　　大家知道，一个散户赚了钱认为自己水平高，赔了钱总要找一个人批评一下来缓解自己内心的痛苦，美国人大概就是这样（众笑…），但它背后反映了中美之间依赖程度的提高，比如说不仅在今年，实际早在1996年开始我们就发现一个非常有趣的现象，1996年中国实现了人民币在经常项目的可兑换，也就是说只要你凭真实的贸易背景的合同，不管多少金额，到银行就可以及时购汇，你说我要买美国的什么商品或者我要卖什么商品，购汇、售汇，放松管制，这就使得中国和美国这两个伟大的国家（当然从文化传统上我们更伟大一点（众笑…），从经济总量上暂时他们伟大一点，这就使得中国的物价特别是贸易部门的物价，跟美国物价之间波动的方向高度趋同，因为一旦两者之间有价格差异，就会通过居民和商人的买卖把它拉平，包括这一次经济调整，如果仅看中国自己或仅看美国自己，不足以对全球金融走向产生非常清晰的预期，因为中美的两个调整之间是同时进行的，是一枚硬币的两个方面。哈佛大学著名经济史教授弗克森创造了一个新词，把“China”和“America”两个单词合并起来组成一个新词：Chinamerica，弗克森是一位很有才华的学者，最近我们把他的一系列著作都在中国翻译出版。

　　中国的调整和美国的调整是完全对应的，美国的金融市场波动是什么愿意？杠杆率过高，所以它需要把杠杆率降下来，我们的杠杆率过低了，正好给了我们一个空间提高杠杆率——“再杠杆化”。看一个国家的经济状况，看四张表：政府、企业、居民、金融机构，同时这四张表，中国和美国比较起来，我们的整体杠杆率显著偏低，中国居民储蓄二十五、六万亿，所有（信用卡、住房抵押贷款等）加起来4万亿多一点，而美国人民有的年份储蓄率是负的，巴菲特有一句调侃的话“中国和美国合作得挺好，就是我觉得美国人民对中国人民太不公平了，中国人民那么勤劳，生产那么多好商品卖到美国来，结果我们只需给他印一些绿色的纸片就可以了”，背后反映了中美经济之间的相互依赖，不能仅仅简单的说是印绿色的纸片。

　　美国银行的信贷投放一直比较低信贷市场只能说从最坏的时候走出来了，而我们的信贷投放增长那么快，它分布到政府、企业、居民的杠杆率的提高，目前杠杆率提高最坏的时机主要是把杠杆率提高到了政府，因为中国应对金融危机，第一棒启动的是政府投资，启动速度快，政府资源动员能力强，这是我们的体制优势，奥巴马想做点事情还要商量半天，我们这边只要党中央国务院一声令下。

　　接下来怎么就是杠杆率主要的投向，比如说个人、企业，翻译为银行的数据就是重点拓展零售业务、个人客户业务，前期主要是把杠杆率加到政府头上。

　　我们再做一个比较，美国人民要提高储蓄率，少消费一点，中国人民要降低储蓄率，多消费一点，然后我们用作出口的这部分产能压缩一点，这个过程是对应在一起的，周小川行长在中国智库论坛上描述了中美之间经济互动调整的三种、四种、五种可能性，中国扩大了消费，消费扩大的幅度替代出口的下滑带来的负面影响，然后美国增长了储蓄，它的进口减少，经济在一个新的点达到平衡，这是大家都希望看到的情况。

　　不希望看到的情况是中国还在不断的用资源支持出口，美国还在大量消费，结果经过这个危机之后，可能这个模式使得原来的缺陷更放大，所以我的意思是我们到今天观察中国经济不能隔离的看，必须把它放到国际经济的大格局背景之下。

　　我把它放到最后一点讲是因为我们有一个非常切身的体会，不能盲目乐观，但是也不能妄自菲薄的一点，中国经济经过这么多年的发展，已经具备了一定的实力，我们原来经常说我们非常大的挑战来自于我们的人口结构，这一挑战始终存在，我们可能花二十年左右的时间迅速进入老年化，对中国来说最大的挑战是未富先老，人都不富、没多少钱，不像西方发达国家很富裕了才老，怎么办？现在看来比这个来的更早的挑战（也是个机会）是什么呢？未富先大，中国GDP现在已经不是很高了，但是根据美国国会最近发布的报告，说“今年或明年中国将超过日本成为世界第二大经济体”，尽管离美国第一名还有差距，但已是世界第二大经济体，所以你的决定、你的企业运作、你对世界主要经济走势的看法，既深刻的受到全球市场的影响，也会深刻地影响全球。央行周小川行长提出的“非主权货币的建立”非常好，不是公开发表文章，只是在中国人民银行网站挂出来，算是他老人家的练笔习作，结果当天晚上美国财长、美联储主席、奥巴马总统马上做出反应，实际上在此之前俄罗斯、欧盟、拉美一些国家早就提出类似的建议，但不理，觉得不重要，而中国的规模这么大，两万亿美元的外汇储备很重要，所以我们从现在开始，经过这次危机，我们要学会用全球化的视野来把握中国自己的决策以及把握住我们自己的理财决策，比如我们在财务布置上，目前为止非常明显的几个变化，经历这次危机之后，中国经济的复苏非常重要的一个特点是区域分化非常显著，原来我们认为经济增长非常快的这些沿海地区，它可能是比较后复苏的，而真正复苏快的是这一次4万亿刺激经济计划支持它得的比较多，同时整个产业转移得的比较多的中西部省份率先复苏，出口依赖程度比较高的地区复苏可能排在后面，地区增长格局出现了变化，所以你如果要做资产配置，在上市公司里前期可能要配置中西部的强周期产业，它至少比东部的产业表现要好，行业格局也是，基础设施领域率先复苏，出口行业可能还没有复苏，这就是要把它放到全球化的大背景下来考察。

　　我今天下午围绕着金融危机的财务安全与保障提供了三个视角，经济周期的视角、生命周期的视角和全球的视角，讲的不对的地方请大家批评指正。谢谢大家！