光大证券昨晚公布发行价区间为19.00-21.08元/股，根据安排，今日下午进行网上路演，并于周二（8月4日）进行网上申购。

　　光大证券发行安排

　　申购代码：780788

　　申购简称：光大申购

　　发行价格：询价区间上限21.08元/股

　　发行数量：52000万股

　　网上发行：36400万股

　　申购上限：单一证券账户为30万股，对应的金额为632.4万元

　　（注：单笔申购数量不得少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍）

　　申购时间：8月4日9:30-11:30、13:00-15:00

　　摇号抽签：8月6日

　　资金解冻：8月7日

　　市盈率历史第五

　　光大证券确定本次发行的发行价格区间为人民币19.00元/股-21.08元/股（含上限和下限）。

　　Wind统计显示，以询价区间上限21.08元/股计算，光大证券的发行市盈率是6月重启IPO（首次新股发行）以来最高的，同时也是A股历史第五高的发行市盈率。

　　另据Wind统计，今年一季度数据显示，目前上市券商市盈率在34倍-43倍之间，平均市盈率为44倍；市净率在4倍-21倍之间，平均市净率为5.32倍。

　　主承销商估值27.1元

　　此前，光大证券主承销商东方证券在上海召开首场路演推介会时指出，光大证券合理估值区间为21元至22.3元，合理估值为27.1元，同时预计2009年至2011年光大证券每股收益将分别达0.69元、0.82元和1.07元。

　　券商定价报告

　　各大券商给予光大证券的询价区间在14.8-21.72元之间，上市合理价格在19.75-32.10元之间。

　　国泰君安：光大证券合理询价区间为14.8-16.6元

　　目前行业龙头中信股价对应PE约23-25倍，海通证券28-30倍，中小券商普遍在30倍以上，我们认为光大证券的市场地位介于海通同中小券商之间，且更接近海通，由此，光大证券合理定价为22.2-23.2 元，对应于（1800/2800）预期下30倍PE、对应于（2000/3000）28倍PE.而对光大证券各业务的分部估值法表明，光大证券上市后二级市场定位在21.4元。由以上讨论，我们认为，光大证券上市后合理定价应在21.4-23.2 元之间。

　　中金公司：光大证券建议申购价格区间为16-20元

　　进行过再融资且处于行业证券的第一集团和第二集团的中信证券和海通证券是光大证券较为可比的标的。两者09年PE分别为28倍和36倍，根据可比公司09年交易市盈率区间，光大证券每股价值为23元-30元。

　　证券公司以经纪业务和自营业务为主的盈利模式导致其业绩高度波动且网下申购将面临3 个月的锁定期，因此在发行价格中应通过更高折扣予以考虑，同时光大证券发行价格PE 倍数不应超过可比公司目前的交易市盈率。

　　综合以上两点因素，我们建议的申购价格区间为16元-20元，隐含的09年IPO市盈率为20倍-24倍。

　　海通证券：光大证券建议询价区间17.38-21.72元

　　初步预计2009-2011年公司EPS将分别达到0.87元、1.06元和1.18元。结合公司的业务特色、行业地位和股东背景，证券业未来的增长前景，以及上市后流通盘相对较小的流动性溢价，采取PE相对估值法、中美证券业分业务市值比较综合法、流动性溢价市场比较先验法，三种不同的估值方法对公司未来一、二级市场合理或可能的估值进行了测算。

　　我们认为发行市场给予光大证券2009年EPS以20-25倍PE是相对合理的，3个月以上至1一年以内的二级市场PE估值可能会到37倍左右。因此，与此相对应的合理价值区间为21.72-32.10元，我们给予公司26.91元六个月的目标价，对应31倍PE水平（上市首日或3个月以内的二级市场流动性溢价约156%,此时公司股价理论上有可能被炒高至38.79元，但具体情况还要看当时的市场投资气氛和估值水平决定）。　　

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