专家表示，股市期市同步效应显著，市场短期见顶风险加大

　　⊙本报记者 叶苗

　　市场翘首以盼的宏观数据半年报终于出台，6月CPI、PPI双双下降，依然处在下降区间。对于因资金大量流入而火爆的期货市场，最关心的莫过于通胀预期是否会引起流动性的改变。

　　不过，由于近期市场做多氛围浓烈，股市、期市联袂暴涨，铜、钢材反弹幅度非常大。专家表示，股市和期市的同步效应愈加明显，近期商品可能会出现“假突破”，要注意短期见顶的风险，近期市场或会比较动荡，投资者不宜追高、

　　通胀压力尚不大

　　上半年，居民消费价格（CPI）同比下降1.1％（6月份同比下降1.7％，环比下降0.5％）。工业品出厂价格（PPI）同比下降5.9％（6月份同比下降7.8％）。据统计，今年以来我国CPI和PPI还一直处在下降的区间。上半年，CPI自2月份以来一直在下降，分别下降1.6%、1.2%、1.5%、1.4%和1.7%，并且在八大类商品中有三涨五降。从3月份以来，环比也一直下降，3至6月，环比分别下降0.3%、0.2%、0.3%和0.5%。与此同时，上半年PPI同比下降5.9%，并且1至6月，同比降幅呈现出逐渐扩大的趋势，1至6月分别下降3.3%、4.5%、6.0%、6.6%、7.2%和7.8%。处在上游的原材料、燃料、动力购进价格降幅更大，上半年下降8.7%。

　　可以说，商品的实际价格是一直在走低的，这跟市场近来对通胀的强烈预期对比强烈。业内人士表示，这跟CPI、PPI的滞后性有关，同时CPI的构成跟期货的关联并不大。但PPI反映的是实体经济中最核心最真实的东西，它的走势较为被人关注。

　　“CPI和PPI的剪刀差越来越大，”新湖期货研究部经理叶燕武表示，通胀一般是从CPI开始传导，用CPI和PPI相减的差距值得关注，如今这个剪刀差呈现扩大的趋势，说明实体经济的通胀并没有想像的那么大。“通胀可能在股市、楼市和期市里，但不在实体经济中。”

　　“商品市场大家都担心通胀压力，担忧会不会导致收紧流动性，”大华期货研究所所长宋启虎表示，市场经历了大幅上涨，尤其是原油、基本金属都上涨过快，市场开始忧虑实体经济恢复并没有那么乐观。从6月份的最新数据看，世界各国的CPI都还是呈下降走势，因此也暂时感觉不大通胀压力，这说明从利率层面还不会有针对流动性的措施出台，“但不排除央行在其他方面会有动作。”

　　　7月数据或会出现变数

　　“中国的PPI可能会在7月的数据里体现出能源因素，”宋启虎说，美国刚刚公布的6月份PPI环比大幅上升，这跟原油的大幅反弹有关，但中国实行的成品油定价机制，导致价格传导要慢一个月，因此真实的“演变”可能要在7月份数据才能见分晓。

　　据了解，美国6月份制成品PPI较5月份上升1.8%，创下了2007年11月份以来的最大升幅，从汽油、汽车、家具到处方药甚至蔬菜，所有物品的价格全线上涨。从美国的数据上看，通缩的风险正在逐步消失中。

　　宋启虎认为，上半年的数据表示，宏观经济是在逐步恢复中，美国新近公布的制造业指数也说明了这一问题。但从另一方面看，这一恢复的速度又很缓慢，全球经济可能还要在2%的增长率以下徘徊。

　　“企业的日子也不好过，期货价格在涨，PPI却上不去，”叶燕武表示，在如今的所谓“通胀”格局下，最为尴尬的还是中间企业，普遍面临利润被两头挤压的风险，这对实体经济的恢复也将产生较大影响。

　　　股市期市同涨：“做多心态很恐怖”

　　据了解，一些企业的期货操盘手最近私下感叹，“股市不跌，在期货上也不敢放空。”最近股市和期市的同步效应愈加明显，流动性集中、对宏观数据的乐观预期，造就了两个市场同步繁荣。以本周为例，在伦铜大幅上扬近350美元、国内基本金属联袂大涨的同时，国内A股有色金属板块的表现也极为活跃，云南铜业、云铝股份等涨幅都很大。呈现出了明显的“期货品种涨，相关行业股票亦涨”的迹象。

　　　业内人士表示，这一现象都来源于对宏观经济的乐观预期，但也带来了一定风险，在实体经济没有出现真实好转的情况下，近期商品可能出现“假突破”，这两三日内，要谨防短期见顶。“目前的行情是资金推动的，短期内，铜、天胶等商品都有可能出现反弹以来的高点，但这种突破可能会是假突破，然后出现类似近期原油走势的回调。”叶燕武说。

　　“目前国内企业的心态就是做多，买入持有，很多做套保的朋友都翻多了，我们调查下来，这种心态极为普遍，”叶燕武把企业的这种做法比喻成“指数基金”式的心态。

　　宋启虎也表示，这周以来，股市和期市的上涨都比较凶猛，这跟美股近期的暴涨有很大关系。美铝、高盛、英特尔的业绩都不错，推升了美股的行情。“但一项调查显示，股市上涨的同时，美国市场的恐慌指标也在上升，根据历史经验，这两者同时上升很可能就说明短期内要调整。”宋启虎说，由于这波商品市场的走势与美国经济联系紧密，因此即便是国内市场的投资者，也要当心短期见顶的风险，不宜追高。