最近，中信泰富因投资一种被称为KODA的金融衍生产品造成巨额亏损，国内许多知名民营企业和个人也因KODA损失惨重，KODA究竟是一种什么样的金融产品？为什么投资KODA会造成严重亏损？

　　KODA是Knock-Out Discount Accumulat

　　or的英文缩写，国内一般将其译为累计期权，它是金融机构针对大客户设计的一种极其复杂的新型期权产品。

这种金融衍生产品的标的可以是股票、也可以是外汇、商品等，交易在金融机构和大客户之间直接进行，不通过任何交易所，因此，此类场外交易一般不受各国监管机构约束，完全根据双方合同约定来执行。由于没有第三方参与，这种交易在很大程度上就是金融机构与客户之间的对赌，而金融机构在获取信息、产品设计、风险对冲等方面都比客户有优势，投资KODA的客户所承担的风险往往要远大于金融机构。让中信泰富遭受惨重损失的衍生产品名为“澳元累计目标可赎回远期合约”，虽然具体称谓与KODA不同，但这种产品的设计原理与KODA是一样的。

　　KODA的特点主要有四个：一是打折。在KODA合约中，客户可以按照比签约当日标的资产价格低10-20%的价格购买该标的资产。但是在合约期内，只要合同没有达到终止条件，无论标的资产价格如何变化，客户都必须始终按照这一价格购买标的资产，也就是说，如果标的资产价格高于这一买入价，客户就处于赢利状态，如果低于这一买入价，客户就会亏损。

　　二是“敲出”。所谓“敲出”是障碍期权中的一个术语，简单来说，就是买卖双方约定一个高于签约当日标的资产价格3-5%的价格作为“障碍”，当标的资产价格上涨，达到这一“障碍”时，KODA合约自动终止。这种设计为合同设置了上涨终止条款，却没有设置下跌终止条款，相当于为投资KODA客户的收益设定了上限，可是亏损却没有下限。

　　三是累计购买。按照KODA合约，客户必须每日或每月购买等量的标的资产，当标的资产价格低于客户的买入价时，客户必须按约定的买入价加倍数量购入标的资产。这种累计买入的设计，非常有利于金融机构对冲和控制风险，而标的资产价格跌破买入价即加倍购买的条款，则会极大地放大客户风险，增加金融机构赢利。

　　四是具有杠杆功能。为了使双方都有获得暴利的机会，KODA合约一般允许客户拥有2-3倍的杠杆。也就是说，假设客户存入1000万美元，金融机构可以为客户购买2000万甚至3000万美元的标的资产。这种杠杆设计，一方面使客户有机会获得比标的资产波动幅度更高的收益，但同时，也埋下了让客户赔光全部本金、背负巨额债务的隐患。

　　本来，绝大多数期权产品设计的初衷都是为了给客户提供套期保值、规避风险的金融工具。但是，在具体实践中，这些期权产品往往被用来投机、谋取暴利，反而带来新的更大的风险。中信泰富等中资企业就是对KODA的复杂条款一知半解，只看到赢得暴利的可能，却完全无视巨大的风险，厝火积薪，最终赔得倾家荡产。

　　随着经济全球化进程不断推进、开放程度不断提高，中国企业和个人越来越多地进入国际金融市场是必然的发展趋势。但从中信泰富等中资企业投资KODA的惨痛教训可以看出，中国企业家们对国际金融市场的规则还很不熟悉，对现代金融创新的知识还很不了解。这就好像不谙世事的富家子拿着亿万家财进赌场，输个精光不是偶然，而是必然。面对这一系列挫折，中国不能因噎废食，因为作为世界上最主要的贸易大国，不参与国际金融衍生品市场，就意味着失去对主要大宗商品、货币汇率的定价权，无法有效套期保值防范风险。中国企业所要做的是，下苦功夫学习国际金融知识，吸纳有真才实学的金融专才，积极参与国际金融竞争与合作。政府相关部门则必须加强金融领域的制度建设和监管落实，切实防范金融风险，同时，推动中国银行业加强自主创新，努力争取金融产品的设计权、定价权，这才是中国企业避免重蹈覆辙的根本途径。