经济回暖 债券牛市走向尾声

　　理财一周报记者/金蓓蕾

　　3月的金融数据对债市影响比较负面，目前的向好数据已经使债市承压。债市分析师指出，第二季度将是本轮牛市的收官之战，建议投资者适当关注中低等级信用债。

　　享受最后的低利率环境

　　2009年一季度宏观数据悉数出炉。

数据显示，一季度居民消费价格指数（CPI）同比下降0.6%（3月份同比下降1.2%）；工业品出厂价格指数同比下降4.6%，环比降幅逐月缩小；一季度GDP同比增速为6.1%。市场普遍认为，通缩的担忧正逐步得到缓解，宏观经济已经出现复苏曙光。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆在其最新报告中表示，虽然GDP增速在一季度创出新低，但是可以乐观预测，中国经济的刺激政策将使得中国经济增长出现明显的“V”形复苏。

　　国元证券研究报告指出， 从历史数据来看，CPI与一年期存款利率有着较强的正相关性，M2增速和贷款余额同比增速保持了高度的一致，并对于一年期贷款利率有一定的领先作用。从一季度已公布数据可发现CPI还有进一步下降的趋势，存款利率可以进一步下调，而从M2看，贷款利率则没有下调的必要了，甚至反向。

　　国元证券研究员李明忠分析，第一季度债市走势呈现先抑后扬，并逐步调整的行情。伴随A股走出了一波较大级别的反弹，这轮债券牛市逐渐走向尾声。“第二季度将是本轮牛市的收官之战，利率在短期还不具备上调的条件，相反，第二季度倒是存在一次小幅不对称降息的可能。债券本质上就是利率和信用的产品，虽然通胀预期正在加速向我们走来，但不妨碍第二季度债市整体上的多头格局。”

　　集中配置中端子弹式组合

　　招商证券债券研究小组最新债市策略报告称，由于二季度经济进一步企稳复苏的概率较大，可以认为收益率曲线进一步陡峭化的趋势仍将持续，同时二季度短期国债供给的增加可能带来短端收益率的抬升，集中配置中端的子弹式组合的收益将优于哑铃式组合。

　　按照二级市场各类型债券资产存量为参照基准，推荐二季度组合配置比例为国债15%(低配)、政策性金融债15%(低配)、央票20%(低配)和信用债(包括短期融资券、中期票据、分离债、公司债、企业债)50%(超配)。

　　招商证券还建议，由于企业盈利低谷和信用风险高峰已经在一季度过去，二季度配置信用债的信用级别，建议以中低等级为主，以获取信用利差下行过程中的超额收益机会，建议配置企业债(包括中期票据、分离债、公司债)以主体评级AA无担保的为主。

　　新债快讯

　　4月21日

　　中远洋发行100亿元中票

　　中国远洋将发行2009年度第一期中期票据。本期中期票据发行规模100亿元，期限5年，面值100元，平价发行，以100万元为一个认购单位，最低认购金额为500万元，追加认购金额必须是100万元的整数倍且不少于100万元。信用等级为AAA级，发行人主体长期信用等级为AAA级,无担保。

　　

　　4月23日

　　铁道部发行200亿元中票

　　铁道部将招标发行200亿元3年期中期票据,这是铁道部2009年发行的第二期中期票据,由中国银行、中国农业银行担任联席主承销商。铁道部主体长期信用评级ＡＡＡ级,评级展望为稳定,本期中期票据信用级别ＡＡＡ级。

　　截至目前,铁道部已发行尚未到期的债务融资工具总计2769亿元,包括:中国铁路建设债券合计金额1969亿元、短期融资券合计金额400亿元、中期票据合计金额400亿元。