金价对美元贬值预期反应过激后回落

　　周二国际现货金价以936.95美元开盘，最高上试944.2美元，最低下探916.7美元，报收926.2美元，较上个交易日下跌9.7美元，跌幅1.04％，日K线呈现一根连续第3日振荡回落的中阴线。

　　尽管周二美元没有出现大幅反弹，美国股市也没有在风险偏好下延续近期升势，但国际金价则出现连续第三日回落，近3日金价亦形成最大50美元的回落幅度，而总体由三根中阴线构成。

上周三，受美联储可能进一步释放超过1万亿美元的流动性以购买美国国债及美国有毒资产影响，基于美元贬值的预期令金价先抑后扬大幅回升。金价在两个交易日内从最低的883美元附近回升超过80美元至960美元上方。就在市场以为至少一轮短期金价的上行行情呼之欲出之际，连续三日的调整使得金价回吐了上周自低位回升的绝大部分涨幅，而中短期金价运行的前景由明朗乐观预期罩上了一层难辨方向的迷雾。目前市场到底怎么了？

　　从消息面来看，投资人士渐渐意识到上周对美元贬值的预期似乎反应过度，市场的风险偏好在实体经济颓势没有得到根本性扭转的前提正在理性降低。而对于美元贬值的预期也在发生转变，市场渐渐认为这很难成为中短期现实。由于短期金价的波动在很大程度上受市场对美元前景的预期影响，如果市场对于中短期美元贬值的前景预期减弱，理应降低黄金对冲美元贬值的避险魅力，金价可能会失去部分上行动力或金价维持强势的支撑。美元周二上扬，因围绕美国政府清理银行有毒资产计划的乐观情绪减弱，促使投资者重新追捧具有避险功能的美元。市场愈发认为，美国联邦储备理事会（美联储）的量化宽松举措不会如许多人最初预测的那样削弱美元地位，美元从中获得支撑。

　　黄金市场表现方面，纽约商品期货交易所(COMEX)期金周二收低3%，商品基金大幅抛售，因美国股市周一暴涨后市场对经济的信心改善，投资者将资金撤出避险资产。COMEX-4月期金GCJ9收跌28.70美元（或3%），结算价报每盎司923.80美元，日内交投区间在916.90-944.60美元。我们近两日也多次提出，不宜对美元的贬值预期反应过激。美联储加大超过1万亿美元基础货币的投放，不会改变整个全球经济的阶段性通胀格局（这部分新增资金主要用于购买美国国债及有毒资产，并非通过金融信贷直接进入产生流通领域），尽管我们认为这正在为未来的严重通胀埋下祸根，但难以改变中短期全球资产贬值的通缩格局，所以上周金价基于美元贬值的预期反应过激。我们也提醒投资者不宜对中期金价，甚至上半年金价过于乐观。

　　但在上周三隔夜金价大幅上行超过80美元后的回软幅度也同样超出我们预期，愿以为基于美元贬值预期的概念至少会推动金价迎来一个小小的上行波段。但金价连续三日的回调即将投资者的短期乐观预期带入难辨方向的迷雾之中。威尔鑫也唯有尊重市场的客观运行态势为会员锁定短期获利，尽管回吐了较大部分短期利润，这是希望捕获一个短期波段需要付出的代价。但最关键的是，在这盘整的市道中要带领会员获取稳健的获利，以期待真正波段机遇的到来。就技术面而言，尽管金价连续3日中阴下行，且累积幅度也超出了良性调整理应的标准，但多头并未彻底丧失控制局面的主动。同样，多头亦不能对金价运行的前景盲目乐观，就短期分钟K线组合形态而言，似乎还没有出现回调的底部信号，这示意三连阴后的短期金价仍存在进一步走低的可能。

　　毫无疑问，近两日存在不少投机资金兑现获利的情况。但此前两周基金在900美元附近的承接也较为明显。笔者梳理并仔细分析了连续两周的伦敦市场数据，看出现货投机性买盘在金价回调至900美元上下的两周内逢低吸纳明显。而黄金ETF似乎也是这样的逢低吸纳操作策略。结合笔者多年对金市资金流向的研究心得认为，目前的资金分布理应示意金价的强势可能得到一定程度的持续。但最近3个交易日的金价市场表现却又让人生疑。周一黄金ETF也暂时停止了现货投资增持的步伐，全球最大的黄金交易基金SPDR Gold Trust GLD表示，截至3月23日，黄金持有量较上一交易日创记录的1,114.60吨减少0.31吨，至1,114.29吨。而近期消息面上，此前投行对金价极度乐观前景的呼声暂时销声匿迹，转而伴随部分看空观点，汇丰的首席商品分析师James Steel表示，如果美国政府成功清理银行大规模有毒资产，并恢复民众对金融系统的信心，投资者风险偏好将增强，金价还可能进一步回落。威尔鑫依然坚持上半年不宜对金市过于乐观的观点，同样也不宜过分悲观。在具体操作上尤其需要注意风险控制，区间振荡的盘整市道是投资者最容易亏钱的阶段，保持一种对市场若即若离的平常心尤为重要。基于如此，威尔鑫与投资者分享如下自身经验总结及理念规范的市场感悟，“保持平常心态必须明白这样一点：市场中的机会与风险远比我们想象的要多，关键是机会来临时你是不是有从容把握机会的准备！过于主观寻找的机会往往是陷阱，等来的机会常常最完美！”

　　作者：威尔鑫投资研究中心 杨易君

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