基金手握5000亿巨资 依旧疯狂抛售债券

　　基金一二月撤离债市 手握5000亿巨资蓄势买股

　　2009年年初以来,债市突然转冷,而股市开始了“破冰之旅”。经历了债市狂热过后,基金、保险等机构大规模从债市抽身,仅基金前两月就撤出高达2000亿元,而股市此时走出一波小牛市。

　　记者粗略测算,基金经过抛售债券和加仓股票,再加上新发行的基金,目前股票型基金手中还掌握资金足足5000亿元。在未来配置的资产上,基金经理看好股票,而非曾经受宠的债券。

   【股市】基金加仓近千亿

　　2008年债市出现一轮波澜壮阔的牛市行情,债券基金业绩暴涨,取得正收益。对于去年11月前单边暴跌的市场,股基和混合基金“自上而下”做资产配置,多数通过降低股票仓位而增加债券仓位,以求减小业绩亏损。

　　就在春节前后,多数基金经理认为股票比债券更吸引人,基金阵营内多头力量渐渐抬头。在充裕的流动性和政策利好刺激下,A股走出独立的反弹行情,股票型基金净值全面回升,而债券基金业绩大幅回落。随着股票的吸引力大大增加,基金将视角转向股市。

　　据中信证券统计,截至3月6日,股基仓位平均约为76.4%,偏股混合型基金仓位平均约为72%,配置混合型基金仓位平均约为56.3%,指数基金94.67%。相比去年年底,这4类基金仓位由67.24%增加至73.58%,仓位净上升6.333%。

　　如果忽略基金申赎情况,以股票型基金去年末1.35万亿元的资产净值粗略计算,前两月流入股市的资金约为854.79亿元。如果再加上今年合计募集的160亿元新基金,基金将有近千亿元资金流入市场。

　　有趣的是,去年整个4季度,股基和混合型基金仍在小幅减持债券仓位,总计抛售181亿元。而4季度债市收益率大幅上涨,债基增持了490亿元债券,一些基金公司为了做大规模,利用货基大规模增持债券,货基4季度规模增加高达1100亿元。

　　申银万国认为,考虑到基金前两月抛售高达2000亿元债券,当前基金业持有的债券规模已经回落至2008年3季度以前的状态,预计未来基金继续抛售债券的可能性不大。

　　【债市】　基金两月撤资2000亿

　　或许信贷供应量来得太快,市场对经济转暖预期太激进,基金在最快的时间大规模撤离了债市。

　　根据申银万国债券研究小组统计显示,截至2月末,基金继续从债市撤资,月净卖出债券金额约932亿元。而1月基金净卖出债券金额约为893.12亿元,基金在一二月净抛售债券的规模近2000亿元。

　　截至2月末,中央结算公司托管债券额为14.92万亿元,较上月增加496.35亿元;从投资者结构看,商业银行增持了债券,而基金、证券公司减持幅度较大,均超过了10%。

　　不过,保险、基金等金融机构的集中大规模抛售行为主要集中在2月前几天,这也是导致国债市场短期内大幅下跌的直接原因。

　　事实上,在今年前两个月,基金等机构撤出债券有两大因素。一是信贷规模大幅增长,部分宏观经济数据有转好迹象,对经济提前复苏的预期所有增加;二是A股估值进入低谷,流动性充裕和政策利好推升股市大幅反弹,基金也对股市兴趣大增。

　　仅两个月时间,基金就从债市抽出资金高达2000亿元。而这2000亿元要么成为现金或银行存款,要么流入股市,成为基金加大股票资产配置比例的筹码。受到基金和保险等机构抛售债券的影响,今年前两月大量的长期债券头寸被抛出,长债利率水平迅速下降,造成中债指数快速回落,从而使得债基和货基收益率突然大幅下降。

　　申银万国债券研究小组认为,保险和基金等金融机构仍继续大量净卖出债券,最主要是基金公司所为,2月股票市场的继续上涨使得股票型基金和偏股型机构继续抛售债券,资金从债券市场流向股市。

　　除了基金撤出债市,今年前两个月内,券商净卖出债券金额约911.11亿元,保险机构净卖出债券资金约有574.92亿元,商业银行买入债券头寸高达约2600亿元。

　　【等待】5000亿炮弹或发射

　　进入2009年,此前A股面临的资金匮乏和大小非矛盾稍稍得到缓解,尽管基金持有的股票市值大大缩水,但其在A股市场的话语权并没有削弱,手中并不缺乏资金。

　　首先,“老基金”手中有4300多亿元重金。截至去年年末,除了股票资产外,股基和混合型基金持有债券总额约为2490.86亿元,现金总额约为1648.55亿元,其他资产(银行存款等)总额约164.66亿元,权证总额约2.36亿元,总计4308.79亿元。

　　其次,今年来,股票型新基金密集发行,包括股基、指数基金和混合型基金,总计募资163.27亿元。最后,剔除年后加仓1000亿元后,基金从债市抽出的2000亿元,基金手中还约有1000亿元资金。

　　目前,还有十几只股票方向的基金尚处于募资阶段,单只股基首发有望突破10亿元,仅未成立的基金募集资金来源就可能超过150亿元。

　　也就是说,如果不考虑申购赎回,加总上述几大资金来源,股票方向的基金目前手中拥有的可用资金足有5600亿元。即使在6000点高位时,基金一般仅留足12%的现金以应对赎回,以此计算 (5600亿元×12%)得出,基金可用资金将近有5000亿元。

　　【策略】09年入股避债

　　到了2008年4季度,各种利好政策终于出台,加上A股估值下降很多,多数基金公司开始试探加仓,但一直未敢大规模加仓。

　　“我当时和一些银行的朋友聊天,他们认为今年1季度肯定是债市降温,股市变牛,因为商业银行突然增加了很多信贷额度,那么这些资金得有投向。”深圳某基金公司人士回忆说,基金当时迅速大幅减持债券,造成债券收益率下降,所以一些基金经理开始加仓股票了。

　　记者注意到,基金经理私下几乎全部看空债市,而普遍看好股市。“投资者要注重对债券、股票等资产的及时调整。总体上,2009年特别是上半年,我们更偏好股票资产,适度回避债券资产。”广州某基金经理接受记者采访时表示。

　　该基金经理认为,2009年A股市场继续调整或大幅反弹都不令人意外。但可以确定的是,2009年市场出现结构性投资机会的概率远高于2008年,即便指数低位徘徊,A股也会有结构性行情。

　　“理论测算的股息率已接近国债收益率,而且后者还在快速走低,我们预期股息率近期就可能超越国债收益率,使得A股投资的吸引力提高。”南方稳健成长(行情,净值,基金吧)基金经理马北雁表示,A股经过从泡沫到低估,估值处于历史低位,目前市场进入结构调整期,基于流动性和政策预期等支持因素并未消失,下一阶段市场将在2000点～2400点宽幅震荡。

　　申银万国预计,未来基金公司继续抛售债券的压力已经不大了。如果近日股票市场继续震荡走弱,基金公司反而会重新加大债券的买入力度,进而对债市形成一定支撑。

　　有趣的是,经过今年前两月债市快速下跌过后,债基发行依旧受到投资者追捧。近期,国联安、国泰和信诚3家基金公司的债基完成募资,分别拿下30.73亿元、19.8亿元和15.64亿元,这超过同期发行的偏股型基金的首发规模。