讲座实录：企业如何利用钢材期货赚取利润

　　周国成：受光大期货邀请，在推粗钢材期货市场的时候讲讲现货市场的情况。

　　钢材期货的推出应该说是钢铁行业在整个发展历史上，还是应该值得关注的一个大的事情，我记得2005年的4月份开始，那时候中国证监会召集一个会议，请上海交易所介绍线材期货市场的有关情况，会议也邀请我去参加，当时观点比较明确，官员那一派表示不可行，风险太大，钢厂也发表意见，我也发表意见说赞成推出，到现在风风雨雨三年了国家有关部门终于同意上市了。

　　但我要纠正一点，大家说现在要推出的是线材和螺纹钢期货，这个不确切，我们推出的是钢筋而不是线材，钢筋在国家的标准里面可以查叫国标2008，里面有一个标准讲了钢筋在我国现行它属于炭素结构钢钢类，品种是钢筋，在我们现行标准里面把钢筋分成五类。一个品种热轧光源钢筋，另外热轧带字（音）钢筋，另外细轧钢筋，还一个冷轧带字钢筋，第五类是混凝土类带字钢筋。我们这次期货推出的是五个钢筋里面的两个品种，热轧光源钢筋和热轧带字钢筋。

　　应该这么定义，所以前两天上海期货交易所搞员工内部培训，喊我去参加的时候，我就说你们笼统的讲线材和钢筋是不确切的，线材这个大的品种里面不包括热轧光源钢筋，这次推出的品种里面还没有包括，比如说热轧带字钢筋，还有抗震热轧类钢筋，就是HRBE，强度就更高了。这次四川大地震所需要的就是HRBE400。因此我们不要老说我们推出的是线材和钢筋这两类。

　　比如说还有一个，目前市场上的，三级螺纹钢可以采取穿水冷却，也可以达到强度的要求，那么这个就不能属于HRBE，它是属于HRBF这个系列。所以这次我说了之后他们觉得这个还得仔细研究，我说这个得科学的定义，比如说线材KR35、KR15也属于线材，那么这次推出的就没有这个产品。

　　所以大家要注意一下以上的说法，HRB就是热轧过的钢棒英文的缩写，335就是气侯特征值，HRB400，气侯强度气侯强度400，500，气侯强度就更高了，这个需要引起大家的关注，当你做期货的时候一定要熟悉这个标准。

　　主要讲讲中国关于现货市场的情况，09年这三个月以来中国的钢铁市场发生了很大的变化，去年的10月份处于最低点，在细心的拉动下钢材价格优小幅的上涨，现在又开始大幅的下跌。这些都是值得我们关注的。要想研究中国的钢材市场，首先得了解中国钢材市场它有什么特点，我们判断市场的出发点在哪里不能离开这么几个特点。因为93年计划经济我负责计划内的钢材，之后就开始做钢材贸易，这么多年来个人体会，这10多年中国钢材市场恐怕有些问题值得我们关注。

　　第一，中国的钢铁产品产量由高速增长转变为低速增长。如果说整个中国钢铁行业从110多年以前，1890年张之洞在汉源铁厂使现在中国的钢材企业产生了，那时候才10几万吨，一直到1949年，再到1978年改革开放，然后再到30年后的现在。到05年以后就发生变化了，开始变化低速的增长了，大家知道01-05年我们跨了几个台阶，2亿吨、3亿吨、4亿吨、5亿吨。从增长率我们可以看到06年增加18.7%，07年增长16.8%，08年仅是2.2%，5亿吨、5亿吨，恐怕这个个位数的增长要停留几年，搞不好08、09、10、11都是2%、3%的增长，可以说是进入了一个低速增长期或者调整期，对这个要有一个充分的认识。

　　第二，对于钢材消费来讲，我们把当年的粗钢产量加上进口的粗钢减去出口的粗钢，01年增长了22.3%，08年整个的粗钢量45285万吨，这个看你怎么说，关键看07年粗钢产量的数是多少，可以预言之后几年肯定要低于这个4%，恐怕还会出现负增长。

　　第三，钢铁生产能力大于国内需求，供给是过剩的。05年以前我们是进口大于出口，06年开始中国成为世界上钢材的第一大出口国，07年我们出口了钢材6265万吨，还出口了643万吨的钢坯，那时候就开始国内生产能力过剩了。07年的能力是5.5亿吨。08年末中国粗钢量能力，现在协会有种说法说是6.6亿吨。不管怎么说，大家可以统计出来08年6月份中国粗钢水平156.6万吨，如果乘365天，那你能力就已经是6恩亿吨了，再加上鞍钢、首钢2000吨的能力，这就可以算上6.2亿吨了，地方的呢其它的呢，实际上我们钢铁产量才5亿吨，这不是过剩吗？当然了，这种能力的过剩里面包括需要淘汰的、落后的生产能力，国家发改委产业协调司负责人最近有一个讲话，我不知道这个数据哪来的，反正他说了，他说通过2005年以来和07年我们淘汰落后产能进展情况，要求2010年淘汰300立方厘米以下的小高炉落后的炼铁能力5340万吨，炼钢能力320万吨，到2011年要淘汰400立方厘米以下的高炉炼铁能力7200万吨，30万吨以下的小电炉能力500万吨。根据这个情况可能要淘汰1000万吨的高炉。

　　另外一个我们需要关注的是，中国的钢材既有国内需求也有国外需求，这几年是靠双需求拉动的，而且对外部的需求依存度比较高，那就是说钢材的出口拉动了产量的增长。2001年我们出口粗钢才775万吨，占5.1%。07年7308万吨，占粗钢10.9%，08年6425万吨，占粗钢产量12.8%。中国现在是世界上第二出口大国，这里我列出了01-07年机电产品出口所消费钢材的数量和占当年消费的比重。01年机电产品出口额1188亿美元，07年上升到7012亿美元，机电产品出口消费的钢材01年为922万吨，07年上升到7000万吨，占国内钢材消费的比例01年5.8%，07年上升到12.1%。如果折成粗钢的话，直接出口和间接出口08较07年产量减低了1/4。这就说明外部需求对中国钢的依存度，换句话说中国的钢铁对外部的依存度比较高，也就是说国际经济的发展状况对中国钢材的产量共计影响比较大，这是需要我们关注的。

　　第四，中国的钢材市场还一个特点，呈现开放式、多渠道、多层次的流动格局，钢材贸易商数量巨大，既可放大市场需求，也可以放大萎缩。开放式就是说，你只要到工商局取营业执照就可以做，实际上门槛很低。多渠道就是说贸易商你可以从多个钢厂取得资源，你也可以从较大的经销商来代理钢材。所以为什么说钢铁企业生产完以后流到终端用户过程很长，中间经过了一级批发商、二级贸易商或者三级贸易商再到终端用户，另外钢材经销商里面有很多是做转手贸易，他不是在钢材作为商品在流通过程中的增值服务获取利润，而是靠转手，由购进、卖出的价差来获取利润。中国物流采购物流协会08年说有15万户，我看这个数字只少不多，有10几万户。

　　钢材贸易商对钢铁生产企业是需求者，对使用钢材的终端用户又是供给者。如果预期价格上涨了，增加库存，那就放大了市场需求。如果预期价格下降，就减少库存，低价抛售，从而放大了市场萎缩。当然了，中国钢产量这么多，都是市场的参与者，但是他对市场的影响能力是不一样的，这个可以举很多例子来说明。比如说大的国有企业的经销商，他资金力量雄厚，上海市场就出现了这种情况，可以在短时间内大量收购，比如说去年在兰州市场有一个大的国内贸易商，一下收购了2万吨的螺纹钢，而且高于当时的市场价，因为他要看后期要涨，那你肯定要把当地的价格抬上去。有时候有这种现象，这你就得研究、得关注。

　　第五，那么对钢铁企业来讲，我认为值得商榷的地方是，我就认为钢铁企业的个体行为很难兼顾行业的整体利益。因为中国的钢铁企业数量太多，分布很广，全国除西藏以外每个省、自治区，直辖市都有企业。从生产规模看，产业集中度偏低，07年粗钢产量大于1000万吨的10家企业合计产量占全国产量36.8%，宝钢集团占5.8%，鞍本集团占4.8%。从市场占有份额看，除电工钢、集装箱板和管线钢等专用品种外，每家占有的市场份额都很小。各钢铁企业所关注的是本企业的生产和发展，追求的是本企业的利润最大化，在竞争中我认为主要是靠生产规模和价格优势去占领市场份额。你虽然说每个钢铁企业都是市场的参与者，但都不能决定和控制价格，你即便是达成了协议也很难完全去执行。历史的经研究说明了这一点，1999-2000年的时候中国的钢铁企业面临亏损的边缘，那时候国家经贸委和冶金局要把中国的出口产量控制在1.1亿吨，要求全国的大宗生产企业减产10%，结果2000年1.29亿吨增加4%，2001年1.5亿吨、1.5亿吨，根本就没控制下来。另外05年钢铁市场价格大幅下跌，10月21号钢铁协会组织48家企业开会要减产，我也去听了，那时候我离开了，最后达成协议，减产10%，最后在宝钢又开会，减产10%，实际的结果是什么呢？不但没有减，反而增加了。

　　国家今年的细则出来了，要求今年粗钢产量要控制在4.6亿吨，消费要控制在4.3亿吨，但我不知道有什么具体手段，可操作性如何，所以对于国家提出这个指标我抱有悲观的态度，因为你没有什么手段，除非你把4.6亿吨分解到各个省、各个钢铁企业，都给我减，减不下去就采取问责制。这就是中国钢铁行业的特点。

　　另外，钢铁企业为了追求利益的最大化频繁的变动钢材的出厂价格，有的是按旬变动1月1号、11号、21号，有的企业月初出指导价格，下个月初再出结算价格，追涨、追补，这就说明这个市场变化缺乏前瞻性。我可以举个例子，比如说二级螺纹钢，不好点名了，已经写出来了，沙钢，08年1月份-09年3月1日一共调整了20多次。1月1号沙钢螺纹钢的出厂价格3870，那时候如果接这笔货的话现在市场价都跌到3300、3200了，那你就亏了。紧接着2月1号下调到320元，3月1号又下调了100元，频繁的变动价格。

　　中国的钢材市场就是这么个特点，这些是你要研究中国钢材市场需要关注的。

　　第六，中国钢材市场价格及影响其变化的因素。钢材产品价格的变化反映了钢材市场的变化，目前我国钢材市场价格主要有三种：钢厂出厂价、市场现货交易价、电子交易市场期货价格，三者之间相互影响、相互制约。钢铁企业的生产和运营成本决定了钢材价格的水平。供给和需求的变化决定了钢材价格的变化趋势，但是供需变化决定了钢材价格的变化趋势，但是供需变化对价格的影响技术滞后性；供给量主要油产量、进口量、出口量，三者构成年内新增资源量，需求包括国内需求和国外需求。

　　第七，我国钢材市场的周期性。温家宝不是说了吗？钢铁行业是国民经济的晴雨表。大家知道钢铁协会推出价值指数以1904年的4月份当时的价格为100，然后每周推出价格指数。比如说这个指数从01年一直到今年二月份，大家可以看到02年的低谷历时三年多的时间，到05年的三月份到了高点，然后06年一月份迅速跌到谷底，有的地方螺纹钢卖到2600，然后在坡度中上升，去年的6月份达到最高点，然后就开始迅速的下降、下降，到10月底就到谷底了，才103个点，然后开始小幅的上涨、上涨，到二月底又跌到203点了，又回到去年的最低点。有人就说了，中国钢材市场目前不管如何它还是低位呀，比如说05年到06年是V字形，那么未来是什么形？我说这个什么都不是，搞不好是个"平底锅"。

　　第二大方面，08年钢材市场运行特点。对于08年我可以总结这么几句话。上半年钢铁产量逐月提高，资源供给超常增长。钢材需求大幅减少，供需矛盾不扩大，钢厂价格逐步月份上涨，市场价格水涨船高。下半年经营环境发生变化，市场预期发生逆转。钢材需求继续减少，钢铁产量逐月下降。市场价格大幅下跌，钢厂价格大幅下调。下半年：卖方市场，下半年：买方市场。这句话我还是废了很大的脑筋琢磨出来的，大家要关注了。

　　上半年GDP一季度10.6，二季度10.1，很多指标上半年都是同比下降的，可产量在增长，由于有些品种出口的影响，有的品种增长30%以上。需求是减弱的，钢厂库存在逐渐增加。在这种情况下使钢铁企业每月上调价格，首先是钢铁企业调价然后经销商跟进。下半年呢？我是把市场价格放在前边的，因为市场价格的大幅下跌，逼迫钢铁企业减产和协调价格，因为库存大量的增加，它是被动的减产。也就是说在价格上涨的时候钢厂率先上涨，在价格下降的时候，经销商已经受不住了要下降价格了，市场价格倒挂了，钢铁企业才被迫的降低价格。大家想想，每次降价钢厂不会主动降价的，然后经销商才降价的，而这是反向的。就是说明明需求在减少，为什么钢铁企业产量屡创新高呢？达到历史水平呢？难道了当时钢铁企业意识不到下半年环境发生变化，需求大幅萎缩吗？出口会减少吗？国际金融危机已经来临了，在去年年初钢铁协会的会员大会上，温家宝在人大会上也讲，不可确定的因素，是困难的一年，他也意识到了。所以我认为那时候钢铁企业就是抓住机遇来弥补损失。

　　下面有很多数据来说明这些问题，比如说产量上半年逐步提高，下半年大幅下滑，1-6月份大幅上涨，到10月份下降。龙纹钢筋又说明问题，10月份产量从7、8、9、10开始负增长，但增长幅度是逐渐减小的，特别是11月份、12月份中国的螺纹钢筋产量大幅提高。螺纹钢的产量创历史新高，达到最高水平，毫无疑问的为现在的价格下跌设下了埋伏。另外新增资源量靠进口因素，上半年增长，下半年开始回缩，但11月份、12月份有所好转。

　　另外我们从钢铁企业的经济效益也可以看到他为什么减产了，因为整个钢铁企业的效益四季度都是负增长的，10月份利润同比下降59.2%，10月份128.2%。正是由于钢铁企业亏损了，在市场机制的倒逼情况下被迫的减少库存、降低价格，造成企业亏损。这是08年的主要情况。

　　第三，展望09年整个钢材市场。看一看大的经营环境有哪些变化，首先看整个世界经济增长09年肯定是进一步放缓，全球钢材的需求会呈现低需求、低供给的格局，根据一些报告大家也看到了，特别是国际货币基金组织多次下调09年的预测增长率，预测09年下降到增加2.2%，而且一些发达国家负增长。

　　另外我们需要关注的是，美国投资银行破产或者转型，而今年商业银行受到冲击了，为什么呢？首先是房价的下跌，次贷影响产生金融危机，然后工业增产，这样造成贷款违约还不上了，结果造成商业银行大面积亏损，美国最新数据统计到今年为止美国四大商业银行，花旗、摩根大通、美国银行和复古（音）银行，占美国GDP一半，跌幅80%多，所以国家不断注资，新一轮的经济危机在冲击商业银行，所以影响还是很大的。

　　另外钢铁企业都在纷纷减产，去年的四季度各钢材巨头都在减产，08年全球生产产量同比下降了1.8%，增速同比回落了9.3个百分点，除中国以外地区产量同比下降3.5%，增速同比回落6.7个百分点。其中欧盟27国19815万吨，同比下降及.5%，北美12482万吨，同比下降5.9%，亚洲76896万吨，同比增长0.9%，独联体11414万吨，下降8.1%。08年12月份全球粗钢产量大幅度下滑，比最高的6月份下降31.5%。

　　我国经济增速温和放缓，钢材消费将保持低增长。3月5日人大会议温总理报告，09年我国经济将保持8%左右的增长速度。另外国家出台好多政策，包括4万亿元的刺激方案，没听说吗：中国经济社会发展的基本面没有变化，又加了一句华，中国经济向好的发展，没有发生变化。当然你可以利用社会的优越性办大事，因为我们是社会主义市场经济，可以说我们动作还是比较快的，有可能中国经济还会保持8%的增长。

　　但是这里面就我们钢铁市场钢材需求来讲的不利因素是，包括全球经济下滑和汇率变化的影响，再加上保护主义，中国的出口肯定大幅下滑。另外财政收入减少，支出增加，国家进一步减税空间有限，商品房空置面积较大，预计09年房地产开发投资增幅将有较大幅度下降。一个是房地产一个是汽车，如果这两个行业没有大的起色的话我个人认为中国钢材企业难以迅速的走出低谷，而且房地产业的恢复会拉动很多其它的需求。还包括不确定因素，比如金融危机是否见底？底有多深？面有多大？现在还真看不清楚。另外钢铁企业这种增产势头，能否得到遏制？这是我们需要关注的，你要我说，中国钢材市场价格未来走势如何？老实说这都很难判断，也可以说任何人都很难预测，因为不确定因素太多了，关键是取决于钢铁企业减产的力度，因为你过剩嘛，你这个产量能不能跟需求相协调，关键是减产的力度。

　　我列了09年粗钢产量预测分析的数字，供大家参考，关键是08年粗钢产量和粗钢消费量能比07年增加多少，07年的粗钢产量已经有三个部门不同的三个数字了，这三个数字不同，那你拿08年的快报数是50049，跟谁比？科学的比应该是快报数比快报数，增长仍然围绕4.2的话，那么我倒退过来。

　　另外一方面，今年以来钢材市场运行趋势分析。我刚才讲到了，价格水平看成本，价格趋势看供需，价格波动看心态、看预期，那么我们从这一点看一看今年的钢材市场，首先肯定是全球的粗钢产量日产水平是在下降的，中国12月份同比下降是10.5%，但是中国1月份的产量同比增长了2.4%。我列出了前十位主要的产钢国家，日本11月份产量881.1，同比下降了12.9%，美国505.4，下降了38.4%。德国的粗钢产量下降幅度逐月加大，12月份下降30.7%，1月份35.6%，乌克兰、巴西、瑞典我就不说了。说明什么？世界经济确实是在萎缩，国外它肯定是根据需求来调整产量的，在这种情况下你中国钢材的出口能够大幅增加吗？

　　我们看外贸出口，因为中国的外贸出口从11月份以来就开始出现负增长，而且进口的下滑速度，这条红线大于出口的下滑速度，出口反映了国内市场的需求，中国进口反映了国内市场的需求，进口的大幅度下滑，说明了中国的需求在减弱，而且一月份的进口同比下降了43.1%，这是很大的。外贸出口也是12月份下降2.8%，1月份下降到17.5%。机电产品的出口已经连续三个月负增长，11月份下降4.8%，12月份下降8.5%，1月份同比下降了20.9%。

　　另外国民经济很重要的一个指标，发电量，任何生产都离不开电，中国的发电量从11月份开始出现负增长，而且最新的统计公布，因为国家统计局的发电量1、2月份一个数，还没有公布呢，但电联企业协会内部有一个统计数据，说用电量更能反映出中国的经济生产活动，10月份2698亿千瓦，11月份、12月份、1月份的用电量都是在下降的，说明什么？说明中国的工业经济仍然在延续着10月份以来的下滑势头。当然了我们也有积极的因素，中国物流产业联合会以国家统计局05年1月份开始公布的，制造业采购经济指数PMI，大于50%经济扩张期，小于50%经济萎缩，这里面也有积极的因素。去年11月份就小于50%了，另外1月份又开始到了49%了，说明订单已经开始增加了，这也是积极的一面，目前这方面还是正在逐步复苏的。

　　08年1-12月份全国房地产业施工、竣工和销售面积同比增长的情况这里有几个数据，施工面积、竣工面积和销售面积都是在不断的下滑的。

　　这些迹象，我提出的这些宏观的数据，说明什么问题呢？我就感觉到现在中国的经济以指标表示，还是处于去年11月份以来的萎缩，对钢材的需求还是处在低迷期，在这种情况下产量却在增长，一月份粗钢日产水平133.9万吨，10月份的115.81低谷，2月份日产水平根据钢铁协会内部统计数据，国家统计局恐怕下个月就得公布了，因为钢铁协会的会员单位每旬都要报数据，根据中国钢铁协会所报的统计数据我测算了一下，看来2月份的粗钢日产水平要高于140万吨。

　　重点钢铁企业1月份的数已经出来了，中厚板的产量去年10月份时是最低，11月份上升285万吨，1月份上升到310万吨。造船板，要是按中国整个中厚板产量里面，一般是一半以上，正是由于造船板出口的拉动，所以去年中国的中厚板产量才在提高。实际去年最高的月份5月份造船板是187万吨。可是大家知道吗？中厚板的总量是要固定的，如果我们拿中厚板的总量扣掉它的低合金板、凝其板、桥梁板、造船板、管线板，意味着造船板的减少必然是土炭整板的增加。

　　在这种情况下，供给在增加、出口在减少、需求在萎缩，怎么办？那肯定是库存在增加呀，这是2006年的三月到今年的二月底，全国的26个重点城市，实际上不能代表全国全部的变化情况，但是也说明了整体的趋势，这种调查的结果，中国联合钢铁网的数字还是比较权威的，因为它对20多个城市一直是跟踪的。到二月底龙纹钢的库存，红线，创造近几年库存的最高记录。06年的3月份是378万吨，第二个峰值，07年2月底360万吨，08年一个峰值，也是在二月底417万吨。

　　共计咱们也分析了，社会需求也讲了，价格会如何变化我想答案就会出来了，所以说现在的价格降到了比去年的低点还要低，螺纹钢价格目前比去年的10月份还要低。

　　结论是不是正确供大家参考，那么难道说就没有希望了吗？我估计现在处于经销商消化库存的阶段，好多经销商亏损，当然看你的公关能力了，你能向钢厂要多少补贴，我想3月份恐怕不见得好，4月份我也比较悲观，5月份可能能够把库存消耗完了能够恢复上涨，但是有一个前提，钢铁企业你一定要把产量降下来，如果2月份、3月份的出口又是100多万吨，产量还在增加，那就很难说。因此我一个结论就是，钢铁市场价格能不能恢复？关键取决于钢铁企业减产的力度。但是不管怎么说这种信心还是有的，温家宝总理讲话谈到信心的时候获得了代表们热烈的掌声，我们应当有信心，下半年恐怕能够好于上半年，4万亿的投资种种迹象表明国家还要加大投资，所以我们应当充满信心，不管增加7%也好、8%也好，其它国家都在负增长，中国还在正增长，这都是不错的表现。以上都是我个人的意见，仅供大家参考。

　　主持人：大家对钢铁的趋势还有没有需要提问的。

　　如果没有，今天我们这个讲座就到此结束，如果大家对期货想进行更深入的了解可以跟光大期货陈总联系，今天的讲座到此结束，谢谢大家！