央行表述变化“微妙” 汇率进入政策“急救包”

　　1月7日，央行对外公布了“2009年工作会议”新闻稿。本次会议在人民币汇率上出现新表述，笔者认为，人民币美元汇率实际上已进入宏观管理当局的政策“急救包”。如果2009年美元维持强势，人民币兑美元贬值最终在所难免。

　　在人民币汇率问题上，本次工作会议明确表示：“稳步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。密切关注国际主要货币汇率变化，继续按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。积极推动外汇市场发展，丰富汇率风险管理工具。”

　　回顾最近两次提及汇率的重要政府文件（一次是在去年12月3日国务院金融促发展会议新闻稿中，另一次是在去年12月10日中央经济工作会议新闻稿中），本次央行工作会议的后半段表述没有任何新意，令人关注的却是前半段话“密切关注国际主要货币汇率变化”。

　　这似乎意味着，2009年人民币美元汇率要更多看国际美元走势；这进而显示，人民币美元汇率问题已进入了宏观管理当局的政策“急救包”。如果2009年美元重回贬值通道，那么人民币美元汇率可能保持稳定；如果美元总体维持强势，在出口退税等方式促进出口回旋空间趋于用尽之后，人民币美元汇率的调整必将最终会成为现实的政策。

　　虽然当前市场流行“有一万种理由指向美元贬值”，更长期内笔者无法否认，但对于2009年，笔者认为：美元强势仍气数未尽。因为就美元的对应币种来看，同样“有一万种理由指向欧元无法持续走强”，另外还“有一万种理由指向日元无法持续走强”。就美元自身来说，金融市场不稳，美元无法进入持续走弱通道；金融市场企稳，则势必全球资金冲向美利坚，争抢因危机而被低估的股票和企业债券，美元同样难以立即走弱。美联储持续的“注水”是否必然导致美元走弱，其实还得看美元的货币乘数；而去杠杆化过程未完，决定了乘数继续收缩，由此很可能是美元流动性本质上并未增加。因而，“持续注水”之后的美元流动性是否果真增加，其实远非直观上看到的那般简单直观。这样，在笔者看来，2009年人民币美元汇率最终进行调整，几乎是无法避免的。

　　尽管当今各方均众口一词：人民币汇率将维持稳定。但鲜有人主动澄清他自己所论的人民币汇率是怎样的一种汇率？是人民币美元汇率？还是人民币兑一篮子货币的汇率？对于后者，笔者并不表示任何异议，因为迄今为止没有人确切知道人民币参照的一篮子货币的精确构成。对于前者，笔者则明确表示异议。