期现市场阶段性企稳 豆粕买入套保机会或出现

　　一、豆粕期现市场阶段性企稳

　　进入12月份后，随着各国救市工作的深层次开展，市场的恐慌情绪有所缓解，欧、美、日等发达经济体股市出现反弹，农产品期货也在供需基本因素的影响下止跌企稳。豆粕0905合约自12月5日下探至2113元/吨的低点至26日的收盘价为2339，累计上涨了10.7%。

与此同时，国内豆粕现货市场由于受南方进口大豆(资讯,行情)到港延迟和北方油厂压榨亏损导致停产、减产影响，一度出现供应偏紧局面。大连当地油厂豆粕报价自12月8日的2940元/吨上涨至12月26日的3060元/吨，累计涨幅为4.1%；广东湛江油厂报价自12月8日的2900元/吨上涨至12月26日的3200元/吨，累计涨幅达到10.3%。全国其他地区豆粕现货价格在此期间涨幅多超过5%。从目前内外盘豆类期货表现和国内豆粕现货市场成交情况看，这种期货与现货反弹趋势尚未结束。

　　二、油脂压榨企业控价能力增强

　　中国粮食行业协会的统计资料表明，2006年参加统计的油脂企业中，年产量在10万吨以上的食用植物油企业为30个，这些企业1079.9万吨的产量占所有参加统计企业总产量的62.4%。其中前10家企业占比达到44.7%，而且像中粮集团、嘉里粮油、益海粮油等食用植物油年产量均已超过100万吨。由此可见目前我国油脂加工领域存在着较高的产业集中度。产业集中度高的特点导致市场的说话权基本被一些龙头企业控制，大企业制定的下游产品价格对其他中小企业具有明显的指导意义。这些大型企业集团凭借其雄厚的资金实力和丰富的跨国经营策略，为了确保自身的利润水平，既能利用金融危机打压原料价格，又能凭借垄断优势以减产或惜售等方式阻止下游产成品价格下滑。这也是造成市场中经常出现大豆原料价格与下游豆粕价格相差无几的不合理局面的原因所在。由于受到金融危机的严重冲击，预期需求萎缩导致市场整体看空氛围浓厚，中间商和豆粕需求企业为减少价格下滑风险，多将库存维持在较低水平。但从实际情况来看，需方正常的避险行为却增加了供方控价的砝码，尤其是当企业必须采购定量豆粕以维持正常生产经营时，即使面对不合理的高价豆粕，也只能被动接受。

　　三、国家政策有助于稳定豆类市场

　　作为大豆重要的下游产品，豆粕价格除受自身供需因素影响外，很难摆脱大豆走势走出独立行情，无论是期货市场还是现货市场，大豆与豆粕价格同涨同跌现象非常普遍。面对金融危机引发的大豆价格大幅下滑，国家为维护国内4000万豆农利益及时在产区启动了国储收购政策，先后两次以高于市价的1.85元/斤收购国产300万吨大豆，约占本年度国内总产量的20%。由于受到进口低价大豆的剧烈冲击，国储收豆政策虽尚未将产区大豆现货价格拉升至国储收购价水平，但对于阻止现货价格继续下滑作用明显。结合财政部取消主要粮食作物出口关税和恢复豆粕、生猪等商品执行原来较高进口关税等措施，国家一系列强农、惠农政策的出台和严格落实让市场看到了国家支持农业发展的力度和决心，市场信心正在政策利好中逐渐恢复。近日，国家发改委公布了玉米、棉花等农产品的第三批收储计划。尽管有关大豆的调控政策尚未出台，但从近期有关部门的密集调研来看，笔者认为如果大豆价格继续下滑，国家相关部门一定会继续出台更加强有力的扶持政策。近期大豆市场的反弹表现即包含对政策预期的正面反应。

　　四、豆粕期现价差偏大，未来存在缩小可能

　　以12月26日价格为例，M905合约收盘价为2339元/吨，当日大连豆粕现货市场报价为3060元/吨，现货与期货价差为721元/吨。通过对2004年2月26日至2008年12月26日期间共计1152组可用数据的统计分析发现，两者的价差均值为104，显然，目前的价差水平明显偏大，未来豆粕现货与期货价差存在向均值回归的内在要求。、

　　另外，在对豆粕合约自2003年7月18日开始的交割结算价与大连现货市场价格比较时发现，尽管在某次具体交割时会出现豆粕现货价格与交割结算价间存在差异，但两者的价差均值仅为0.66。而在历次交割的111组可供分析的数据中，两者价差仅在2008年3月14日达到620元/吨，而两者价差超过200的为10次，超过300的仅为5次。即表明随着交割期的临近，豆粕现货价格与5月合约价格间目前高达721元/吨的价差存在很大压缩空间。由于期现价格的同向性，如果豆粕市场能逐渐走出底部，未来期货价格上涨的幅度超过现货上涨幅度的可能性很大，对于期货市场的买入套期保值者来说，除实现保值目的外，仍存在较大的利润空间。

　　五、结论

　　影响豆粕价格的因素复杂多变，对于豆粕经营企业来说，参与期货市场套期保值的目的不在于追求盈利，而重在如何实现保值。后市价格无人能料，现货企业在基于成本核算后，只要按照目前的豆粕价格生产出来的产品仍存有合理的利润空间，就应努力抓住市场稍纵即逝的机会，积极参与豆粕期货市场买入套期保值。