高油价是一个陷阱 套保巨亏谁之过？

　　套期保值，原本只是一个规避价格波动风险的金融工具，近日却成了不少企业遭受巨亏的理由。

　　继深南电披露，因参与“油价对赌协议”或亏损近200万美元后，中国国航日前公告，因航油套期保值，浮亏31亿元人民币。

同时，东方航空也深陷套期保值困局，曝出了巨额亏损。不仅如此，据中金公司一份研究报告显示，包括紫金矿业、晨鸣纸业、深赤湾A等在内的20多家上市公司参与了套期保值。其中，截至今年6月底，中国远洋的远期运费合约公允价值损失近2亿元。

　　一般情况下，在国际大宗商品价格或汇率波动较大的情况下，企业为应对原材料价格或汇率波动而导致成本增加的风险，往往会通过期货市场进行套期保值，锁定长期价格，以稳定成本。既然是为规避价格不确定性风险设计的金融创新产品，套期保值又何以成为国航等企业亏损的理由呢？

　　笔者以为，作为金融工具，套期保值也需要基于企业对价格有一个基本的趋势性判断。但今年以来，国际原油价格走出“过山车”行情，一路飙升到7月份，而后急转直下，让很多参与套保的企业始料未及。

　　国航和东航就是在国际油价一路飙涨的时候订立的套期保值合约。根据公告，国航目前持有的套期保值合约于今年7月间订立，时值国际油价最高位，期限最长至2011年。当时，以高盛为代表的国际大投行大肆唱多国际油价，甚至有机构预言，今年年底之前，油价将突破每桶200美元的大关。国航自然是认同了这些投行们的观点。而今，国际油价持续下跌至每桶50美元的低位，国航的航油成本却锁定在当时的高位，公允价值浮亏在所难免。

　　针对国内企业的套保亏损，有市场观点认为，国际大投行持续忽悠“高油价”，是一个陷阱。或许，在国航等企业油价高位订立套保合约时，与其交易的对手方很可能就是这些大投行。不过，笔者以为，不管是否有陷阱，国内企业之所以套保巨亏，还是自身专业人才、专业知识的欠缺，不能对宏观经济及市场形势作出正确的判断，也不能有效运用好金融创新工具，才误信了投行的忽悠。套保巨亏，究竟谁之过，需要我们的企业好好思索，才能吃一堑长一智。