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用"白加黑"消除投资风险 理财多少收益率算正常

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  如果你有幸参加一次公司人投资者的聚会,你会惊奇地发现,投资者们的投资态度依然非常乐观,他们最关心的是何时可以把自己蓄积的现金进行“抄底”—这个词在现在真恶俗—《第一财经周刊》记者对公司人投资者未来几年的投资预期进行了简单的统计,大家的投资平均预期回报率竟然在20%左右。

  有专家对这么杰出的乐观主义进行分析,得出的结论是,年轻的投资者们没有经历过剧烈的资本市场颠簸。在2005—2007年的牛市中,这些公司人还没有来得及参与,对于2007—2008年被套在市场中的投资者,新的公司人投资者则认为他们属于“傻瓜”。以前美国的经验也是这样,只不过美国的资产泡沫形成破灭的周期大约要十年左右,这时间长度大概可以完成一帮年轻人从没钱到有钱的过程。等及有钱后,他们开始逐渐投资到下一个泡沫,而上一拨在泡沫破裂中受到损失的投资者会变得更冷静和保守。

  还有一种可能,那就是投资者们对投资收益几乎没有概念,对他们进行投资收益预期调查,调查的结果只不过是,他们想象中认为自己应该获得财富的一种预期,与市场实际情况根本无关。就拿大家的平均预期20%来说,这大概是任何基金经理都难以达到的。假设一个30岁的公司人投资于中国资本市场,如果中国资本市场能满足他的投资预期,那20年后全世界的钱就都要流入到中国股市才行。这种情况出现的几率会有多大呢?天晓得。

  多少收益率算正常?

  Ibbotson协会曾经对1926—2005年的美国股市进行统计,美国大型公司的年平均收益率大概在10%左右,在经济周期的各个不同位置的年代,投资收益率差别也非常大,较好的市道投资收益率可以达到30%以上,如果流年不利,比如在1929年、1987年和2000年你的“收益”都会将几年的积累化为乌有,如果好年头和坏年头数量差不多的话,那么美国资本市场的收益率平均值大概可以这么算:

  资本市场平均收益=1/2(好年头收益率)+1/2(坏年头收益率)=10%

  粗浅来说,好年头收益率和坏年头收益率与平均收益率之间的差距就是这个市场的风险,专业投资者为了让这个差别更明显,会采用标准差来显示市场风险的大小,通常会把这些收益率进行平方以后再相减。

  虽然中国的资本市场很年轻,但它已在2007—2008年一年间,几乎完成了美国市场1929—1932 年那个最糟糕的年头的资本市场下跌幅度—就像我们在其他方面经常能用短暂的时间完成成熟市场百年积累一样—可以肯定在中国资本市场的好年头收益率和坏年头收益率与平均收益率的差值要大于美国市场,也就是说,中国资本市场的风险要大于美国资本市场。

  即使在新兴市场国家的资本市场,投资者也并不像大家想象的那样,总是贪得无厌地寻求更高的风险以获得更高的收益,投资者对风险的厌恶倾向还是非常明显的。特别是机构投资者,过于动荡的市场情况会造成机构的直接损失,比如在市场快速下跌或者过快上涨的牛市后期都会有大量投资者赎回自己的基金份额,从而使开放式基金规模变小,影响基金的整体收益。资本市场上周期性行业的股票由于收益的风险性大造成的市盈率低于非周期性行业就是一个市场对风险厌恶的证明。

  用“白加黑”消除你的投资风险

  哈里?马科韦茨在1950年代提出了资产组合理论,他指出:投资组合的整体风险要小于组合中单个股票的风险。这种理论后来被众多机构投资者所推崇,1990年马科韦茨还因此获得了诺贝尔经济学奖。

  我们可以通过一个假设来简单地解释马科韦茨的理论。比如说在一个寒带的国家有两个公司:黑夜公司和光明公司。黑夜公司专门经营黑天的生意,而光明公司正好相反,他们只做阳光下的生意,在这个半年极昼、半年极夜的国家里,两个公司在适合自己的半年收益率是15%,在不适合自己的那半年,收益率是-5%,如果一个投资者用1万块钱投资了黑暗公司或者光明公司,根据我们上边说的计算方法,那他的平均收益率都是7.5%。如果投资者把1万块钱分成两半,平均投到两个公司中去,那么他得到的平均收益率还是7.5%,只不过这个收益率不再呈现颠簸状态,在极昼和极夜季节收益都和平均收益率相等,也就是说风险变小了。

  当然这是个理想状况,不存在这样两个听起来像以圣诞老人为董事长的光明和黑暗公司,现实中的任何两个公司不会有完全的负相关性,不论是竞争行业中的两家公司,比如说公路和铁路;还是一个产业中的上下游公司;甚至如果有专门做空的公司,他和他的对手公司都不会呈现那么完整的负相关。所以投资者不可能通过投资较少的投资品就实现对市场风险的规避。

  拥有几只股票才合适?

  有数据表明,在美国市场上需要购买50只股票才可以规避掉市场60%的风险—这个数据是在美国发生这次金融风暴前得出的,2008年以后这个数据肯定要重新商榷。虽然在1970年代以来,美国的资本市场风险要小于国外市场,但是如果一个国际投资者想把自己股票投资的风险降到最小,却应该主动购买一些风险更大的股票,比如一些石油输出国的股票,这个比例大概是占到资金比例的四分之一。

  很多中国的公司人投资者不喜欢进行投资组合,他们更喜欢在某一神秘时刻,把大量资金投入到一只股票上,而在另一神秘时刻把全部资金从市场上抽出,如此往复。投资者这么做的原因可能是出于分散投资会影响他们的收益情况。再拿那两个极地公司来举例就是他们希望在极昼季节买进光明公司,在极夜季节卖出光明公司买进黑暗公司—相信只有圣诞老人能这么操作,要不他怎么能有钱源源不断地给别人送礼物?

  即使投资者没有期望反复利用股市的波动赚到钱,假设他是个价值投资者吧。如果是小资金量的价值投资者过于集中地去投资也会出现问题。从理论上说对于价值投资来说,是不是分散投资结果是一样的,但如果投资的主体是人,结果就不一样了。因为人在投资遇到巨大风险损失时作出的应激反应会让投资者产生痛苦,并扭曲投资理念。

  伟大的彼德?林奇管理的麦哲伦基金一般情况下所拥有的股票数量在1400只左右,这个投资太分散了—除了彼德有超人的工作欲望和能力之外,美国共同基金管理业限制了他的投资集中度—如果哪个投资者投资了这么多股票,我敢肯定,还没到看到收益,投资者自己先要疯掉了。至于业余投资者拥有多少只股票比较合适,最后会延伸到心理学层面问题。这个数字是投资者管理起来不费劲,而且损失掉其中的一份资金不会痛苦到变态的那个数字。  

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(责任编辑:陈彦娇)

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