资本市场大幅下跌 全球金融风暴下专家指点守财

　　百年一遇的金融海啸席卷而来，全球资本市场大幅下跌，投资者纷纷退出。“投资”在某种意义上也成了“亏损”的代言词，股票狂跌，房产被套，黄金低迷……各种理财产品都面临有着数不完的陷阱。去年的热门话题“理财”已经渐渐演变为“守财”。

　　“金融海啸”难见底

　　美国公布10月非农就业人口大减24万人，失业率飙升至6.5％，再度印证美国经济的难挽颓势。为防止经济陷入长期衰退，欧洲各央行上周大幅降息50个基点；瑞士央行将关键目标利率下调50个基点至2％；英国央行更是意外大举降息150个基点至3％，为1997年以来最大幅度的降息操作，目前英国银行利率亦为50年来最低。尽管各大央行利好措施不断，MSCI欧洲市场指数上周依旧下跌1.46％。

　　交银施罗德固定收益部总经理项廷锋认为，全球经济再次由萧条走向复苏可能耗时较长。首先，此轮经济危机，深受以高杠杆化率为表征的金融创新之害，居民、企业，尤其是金融企业，甚至国家的财富或资本金损失都十分巨大，这些都需要很长时间来重新积累。其次，全球化虽然有助于提升全球不同经济体共同应对危机的效率，避免经济过度衰退，但却弱化了不同经济体之间转嫁危机风险的能力，并且在相当程度上降低了部分经济体率先走出危机从而带动全球经济复苏的可能性。最后，全球经济的再次复苏需要新的引擎，比如新技术的引用、制度的变迁、或者全球化的进一步深化等，但目前这种引擎似乎还未找到。相反，目前全球经济却面临着较经济史上历次经济危机都更为严峻的现实：全球生产要素价格的高位运行（比如原油，因其不可再生性，价格趋势性上涨）、全球人口红利的逐步消失（源于全球化）、源于分工而提升的效率也已臻极限等。

　　东亚银行（中国）财富管理部总经理陈柏轩认为，在金融海啸引发失业率攀升、部分企业盈利能力下降、投资者信心缺乏等等负面因素的大背景下，市场何去何从仍有待观察。

　　维持增长还靠内需

　　源于全球经济下滑，目前中国出口面临的现实是：总份额在缩小。

　　项廷锋认为，如果全球经济步入衰退，中国的出口增长将面临严峻挑战，中国将经济增长模式由外需导向转向内需导向。在外需步入保份额的阶段后，中国经济的进一步增长只能靠内需，而内需也有着巨大的能量可以释放。但内需是需要培育的，这一点与外需有本质的区别。就明年的经济形势而言，投资最有希望为短期保增长目标作出贡献。但2009年，与房地产和出口相关的投资额，将出现较大幅度的负增长。毕竟房地产价格高企，需要一定程度的下跌以与需求对接；而源于全球经济下滑，使得需求减少，产能过剩，与出口相关的投资额也难言增长。当然，投资的下滑，为政府增加投资量实现反周期操作提供了一定的合理空间，但这并不足以改变明年投资整体下滑的趋势。从中长期趋势上看，政府为维持经济增长需要更多地取向于：在维持适度投资增长的同时着力培育内需。

　　债券市场机会大于风险

　　如此国际、国内经济形势，使得2009年中国政府很可能将采取积极财政政策与宽松货币政策相结合的方式，来维系中国经济的平稳增长。市场普遍的声音认为，中国已经进入减息周期。

　　目前央行已连续降息3次，债券市场也已反映了5次左右的减息预期。但项廷锋认为外需形成的大量产能，如果不能顺利转化成内需的话，2009年中国经济很可能进入通缩阶段。既使不进入通缩阶段，按前市场的预期，CPI也很有可能降至2％以内，那么可以预计，央行在此轮减息周期中的降息次数可能高达7次左右，才能最终将一年期存款利率也降至2％以内。而且很有可能，中央政府反周期操作的力度会更大，也就是说，央行的降息幅度与次数会更大。因此，明年的债券市场的机会大于风险。尤其是目前，在减息周期刚刚开始的时候，债券市场仍值得期待，建议重点配置。

　　泰达荷银集利债券型基金经理沈毅认为，受全球经济陷入衰退担忧以及国内资本市场连续快速下调的影响，个人投资应以谨慎、稳健为原则，而债券基金是当前市场上相对能为投资者带来较为稳健回报的投资工具，在股票市场低迷的情况下为投资者提供了一个较好的选择。同时，当前的宏观政策对债券基金而言是利好，未来一段时间内降息趋势将延续，中央政府实行积极的财政政策将使债券的发行规模和发行品种进一步扩大，都将有利于债券市场的发展，从短期来看，持续到明年上半年，债券市场都有一定的机会。

　　在以机构投资者为主体的债券市场，如果说2008年不同债券基金的净值表现差异来源于对利率走势的不同判断，那么，2009年，债券型基金的差异性，将主要源于以公司债、企业债、中短期融资券为表征的信用产品的合理投资。

　　目前宏观经济步入下行通道，随着金融危机对实体经济的逐渐影响，企业盈利能力下降毋庸置疑，企业债所面临的风险越来越高；而债券市场企业债投机气氛的日渐浓郁，也推高了企业债的流动性风险。例如，交银增利A/B级基金自成立以来净值增长率为9.48％，排在同业（只在一级市场打新股的纯债型基金）第2位，交银增利C级基金位列第3位，历史表现出色。交银增利近期大幅减持了企业债的持有比例，增加了央票、国债和金融债的配置比重。

　　投资A股还需等待观望

　　“在全球金融市场恶化的大背景下，A股不可能有真正意义上的走强。”中国银行资深理财师罗毅认为，全球金融风暴还在继续，蔓延势头也没有止步的迹象。美国的巨额救市计划，英国的超额降息，这些都没有挽救本国股市，美国、欧洲、日本股市都在出台重磅救市措施之后出现了更大的下跌。这种情况下，中国不可能独善其身。而金融危机对实体经济影响也日益明显，作用股市的力量不小。同时，中国人“年关”情节仍很明显，目前并没有太大意愿“做多”。“如果全球都是"寒冬"，中国也无法走向"春天"”。

　　交银施罗德认为，由于宏观经济的底部还没看到，股市是不敢做多的。现在中国刚进入减息周期，才减2次息，如果每月降一次息，每次降27BP，可能还要5－7次的降息。即使利率到底，经济也未必到底。如果能看到政府在大规模投资，有民间投资跟进，银行的钱愿意往实体经济走，大家的信心开始恢复，才是经济见底。对A股市场，还是继续观望。

　　低风险产品发行火热

　　根据WIND的统计，08年以年，中国市场上共通过银行和信托公司发行了2948只低风险产品，其中银行发行的占了2759只，占94％。其余约6％共188只由信托公司发行。虽然这些产品均是投资于固定收益市场或贷款类产品，但是其类别相当复杂，期限从7天到7、8年均有，收益率分布也很分散，从1.71％到16％均有。收益率不同的主要原因是投资期限长短、信用风险高低及发行主体的不同。

　　交银施罗德对于未来两月挑选低风险产品提出建议：1、降息节奏和降息空间：利率的预期是投资低风险产品首先要考虑的问题，比如说，在物价指数首次出现增幅下降，或者货币政策刚出现转向之时，不论是做短期交易还是中长期的配置，均是购买低风险产品最佳的时机。而在债券牛市被确认之后，目前最需要要关注的是降息节奏的快慢，及降息空间的大小。2、向安全产品转移：不同信用等级的投资产品，要求不同的回报率，在经济下滑时，信用风险比较大的产品价格可能不升反降，在极端情况下，部分产品可能出现不能还本付息的情况，而在低风险产品中，很多类别是有信用风险的。同时，在单纯的信用等级之外，也要关注债券发行者或贷款企业的行业类别、现金情况，比如说，目前的经济情况下，低周期敏感性的行业更合适，而高波动性的房产等行业要适当谨慎。3、非中长期的低风险部分的配置要关注流动性：大部分低风险产品是锁定期限不可提前赎回的，但也有部分可以提前赎回，而有的更可以随时赎回，对部分只是将低风险产品作为避风港而非中长期配置的投资人，要充分考虑产品能否方便地进出的问题。

　　a纯债基金保持谨慎

　　在9月、10月纯债基金获得了超常的收益率，两月平均收益率为4.18％。降息通道的打开，使债券整体进入牛市，带动债券基金净值上扬，9-10月收益率排名第一的纯债基金为中信稳定双利，2个月收益率超过9％，而交银增利、广发增强债券、建信稳定增利也都获得了超过6％的收益率。货币基金也从中受益，净值增长率平均超过千分之六。因为有债券基金经理关注利率变动，及进行券种的配置，纯债基金相对一般固定收益的低风险产品，在债券牛市中是非常好的投资工具。

　　不过，交银施罗德认为，短期看，目前债券的价格已经反映了未来2-3次降息预期，长期债券尤其突出，而市场对信用风险的重新审视也使信用利差开始扩大，部分券种的信用风险和流动性风险都开始浮现，投资人对纯债基金应保持一定谨慎，尤其是投资较多信用债的基金。在净值再出现大幅拉升或再一次降息后，可以考虑转移至货币基金，避免债市的过大波动及部分品种的信用风险。

　　泰达荷银建议投资者，在资产配置的时候将债券基金纳入投资组合中。同时，如果投资者对于目前的市场形势判断不明朗，建议投资者使用“定期定额”投资方式，不仅可以通过分批入场有效摊平成本，更可通过纪律性的投资，避免追涨杀跌。

　　罗毅提醒，现在要去投资债券基金，要谨慎一些，目前债券涨幅已经很高了，如果央行再降息，那么还会有上升，但调整需求也已显露，存在一定风险。所以可以把债券作为一个配置，但还是要谨慎。

　　b银行产品适当关注

　　此外，专家指出，经济下滑时，购买低风险产品不能只关注收益率，而要在安全的前提下相对关注收益率。因此，银行发行的产品，包括票据、债券和贷款类，和信托发行的结构性及保本产品较合适，可以关注。当然，即使在这些类别里，其信用风险和收益高低也是不同的，如同样的票据类产品，可能是购买较安全的银行承兑汇票，也可能是购买商业承兑汇票。而其它的类别，如信托发行的大量不保本、不设结构的股权质押贷款、房地产质押贷款类产品，都需要个案分析，仅看收益高低来决定购买与否，在目前经济下滑，降息预期大量释放，信用利差扩大的形势下，风险较大。

　　陈柏轩认为，对于普通投资者而言，目前应谨慎为上，保持稳健理财策略。综合考虑国内再降息预期，当下可配置有效兼顾流动性及短期再投资风险的产品。例如，东亚中国于近期推出的“立盈宝”5——黄金高低机会保证收益投资产品，投资期限为9个月。除提供到期100％本金保障外，投资者可于到期日获取年收益率3.24％的最低保证收益，并另有机会根据该产品挂钩标的相关表现，到期获取额外的红利收益与最高条件收益。

　　炒汇长线看好美元

　　炒汇方面，自7月中旬以来，国际市场上欧元、英镑、澳大利亚元、加拿大元兑美元汇率均出现不同程度上的猛烈下跌，下跌幅度分别达到16.8％、16.42％、35.9％和21％，其兑人民币汇率也出现相应的大幅回落。

　　外汇分析师认为，国际市场上外币猛烈下跌，主要有三大原因引起：一是商品价格回落；二是美国金融危机造成各金融机构不愿相互借贷，尽管有关方面拼命注资，但流动性严重枯竭；三是金融危机已从美国蔓延到其他经济体，同时欧洲等也出现经济衰退，房价下滑的不利景象。从历史周期角度，美元可能将逐步走强大，同时1年期NDF也显示美元兑人民币未来有升值趋势，但由于美元近期升幅过快，非美元货币再大幅暴跌的概率大大降低。日元由于风险规避的因素，逆市走强，但其利率太低.，不具有吸引力；三个月至半年以内的外币资金，可以选择澳大利亚元理财产品，充分享受其高收益；但期限更长的外币还是以美元为佳。

　　财富管理案例：

　　近日招行上海分行推出名为“财富大管家”的专业理财服务，以专户理财、定向投资等方式为客户制定专业的资产配置方案。

　　针对目前的市场状况，对于那些希望保本又不满足固定收益的客户，招行“财富大管家”提出保本策略投资方案：将大部分资产投入固定或稳健收益类产品，使得这部分资产和所产生收益与初始总资产相等，保证本金安全。同时，将剩余小部分资金根据个人偏好放大不同倍数投资权益类产品，博取超额收益。从而超越将全部资产单一投资固定收益产品的效果。

　　举例而言：刘女士有200万元流动资产。她只需拿出其中的95％投资于一个收益率为5.26％的1年期理财产品就可以实现到期时基本保本的要求；此外，她可以用剩余的10万元买一支股票型基金或混合型基金。只要她所投资的基金在未来1年内不亏损99.94％，那么刘女士期初的200万资产即可完全保证；若这支基金在未来一年内的收益超过5.26％，则这样的资产组合将获得比单一投资更加有效的收益。

　　这一投资方案使得投资人在继续拥有资产增值潜力的同时，回避或者锁定资产价格下跌的风险，即利用低风险资产的收益来弥补高风险资产的损失，保障投资组合的价值在一定程度内不受侵蚀，相应减少投资组合的系统风险和非系统性风险，以保证本金安全，参与市场可能出现的上涨行情。

　　民间理财高手在抄底

　　“中国第一股民”杨百万日前做客一个节目时表示，大盘已经进入底部区域，并称自己在大跌的时候，已经买入第一批股票——4万股交通银行。

　　杨百万认为，真正的底部区域已经出现了，“从历史经验看，筑底过程最长可能会有两个月，但现在确确实实已经到了抄底时”。他表示，进入底部区域以后，会有很多为之恐惧的人，看不见方向。而对于抄底问题，他认为，能抄到底的人一定要有的先决条件就是心态问题。股票不是买了明天就会涨停的，那样是不可能的。抄底是为了以后抛，这就应了股市上的一句话，“买股票就是买未来”。

　　杨百万称，最近买了交行，并准备抱一年以上，至少是一年定期，最长放三年。当然，这中间如果有个波段的顶，也就抛掉了，这是做差价，就是长中带短。第二个条件是，不要听到底了，就拿所有的钱出来投资。

　　而在行业方面，他还建议投资者选择风电、核电，因为这些是清洁、成本低的能源。除此之外，杨百万看中的行业还包括“积极财政政策支持的铁路股”，他告诫投资者“一定要买货真价实的”。另外，还认为牛市的第一步都是涨低价股，因此要关注低价股板块。