KITCO国际黄金市场特约评论：生活在物质世界

　　新的一个月贵金属以上扬走势拉开帷幕，不过最终平稳收盘，此外十月份总的下跌趋势依然在延续。美元指数依然走高，今天下午触及86.33点。但是，有迹象表明欧洲央行计划开展自其十年前成立伊始，最快速的降息行动。

欧洲经济已经处于萧条期---不管欧洲各国领导人是否意识到这点----明年大部分时间欧洲经济都将停滞不前。因此从中期看，欧元不太可能看上去如此有吸引力，即使美元不至于被放在“陈列室”，但是依然会吸引更多新的持有者。

　　美国的经济萎缩依然处于人们所最终认为的那样，本周的收益报告将会更加恼人。花旗银行今天警告说，由于消费者持信用卡购买了很多他们不真正需要的商品，很快陷入了财政危机，因此其明年的信用卡损失将如雨后春笋般涌现。另外一样衰退的是中国的生产活动。CLSA亚太市场报告说，其中国制造业PMI指数九月份从47.7下跌至45.2，这已经是连续第三个月的下跌了，也是调查记录中最快速的下跌。对于“中印两国”来说，受世界其他国家经济萧条影响不大。但是随着时间的推移，两国的经济也会同剩下的我们几个国家的越来越相似。紧接着将是香港，香港经济几乎仅仅依赖于房地产和高资产的价值产品。中国大陆将会对其采取紧急经济救援措施，而且很快。

　　纽约现货金价格在十一月交易日第一天的大部分时间中，都徘徊于720/740美元之间，不过在下午晚些时候逐渐倾向720美元，收盘前一个小时的报价为721美元（下跌2.50美元）。经历了如此糟糕的十月，市场参与者仍然在寻找黄金更清晰的走势，以及最终可能对他们有利的新的交易策略。

　　由于投资者在Serta报告下，纷纷涌入历史悠久的填塞资金“策略”，上周周四结束之前，黄金未平仓合约进一步萎缩。最后一次查看银条的报价为9.79美元，下跌了7美分，而铂金价为815美元/盎司，下跌4美元。钯金停滞不前，为195美元/盎司，因为该综合指数依然在等待决定通用和克莱斯勒命运的决议。福特表示它相信自己可以做决定----现在。上个月福特的销售额下跌了30%。肯定在使用低压安全胎，或者其他类似的。

　　由于工业金属和能源价格下跌的前景依然走在经济预测的最前沿，因此十月期的清偿热以及相关的抛售压力迟早会得到回报。美元是否会在选举后，受益，依然拭目以待。我们只需要再多等一天，就能看到。本周下半周的市场失业数据可能是引入另一项刺激性经济救援政策的最后一根稻草，谁知道还有没有其他什么措施。

　　这样，我们可以从商品价格的火山口获得什么，黄金在这一关口又将如何表现？彭博社的Millie Munshi, Pham-Duy Nguyen和金融时报联合为我们带来了今早的情况分析---此外还有来自商品和资产管理各界人士的观点：

　　“ 商品市场创纪录的下跌可能预示着美国正在朝自1981年起时间持续最长的萧条期迈进， 那次萧条是从罗纳德•里根当选总统以后不久开始的，从那时美国经济开始了长达16个月的暴跌。商业日报上周计算出的工业原材料价格以面年56%的比率下跌，自1949年以来最大幅度的下跌，比此后每次萧条前的下跌都要糟糕。由于第三季度美国经济的下跌是自2001年来，最严重的一次，因此今年原油、铜、小麦从记录的下跌了超过50%。

　　“使经济萧条处于相对温和状态的工业领域，已经彻底让步，现在我们应该为更加严重的经济萧条作准备，”编撰商业日报数据的纽约经济周期研究所的所长Lakshman Achuthan这样说到。“现在至少可以看到同上世纪80年代初相类似的情况了，但是现在的情况要更加的糟糕。”

　　曾经主要商品建议者之一高盛集团表示，10月23日“全球经济急速萎缩”的风险可能使价格进一步走低。世界最大铜矿Codelco说，今年价格的暴跌预示了铜“超旋回”的终结。该商品的暴跌“比最近几次萧条的全球增长情况的增长更加缓慢，”Walter“金钱”Hellwig这样说道。他在阿拉巴马州伯明翰摩根大通资产管理所管理300亿美元的资金。“现在它可能是最好的被低估的商品了。货币称为了防备的吃有商品，就像从更低价的商品中获利的消费者股票和原料那样。”

　　“人们说铜是有经济学博士头衔的商品，不过你们现在必须要做的是马上看一下所有商品的价格，来意识到全球的确是处于萧条状态中。”佛罗里达Port St.Lucie的T&K期货期权董事长Michael K. Smith说到。“任何注意这些市场的人现在都会吓死。”原材料价格下跌与制造业萧条联系在一起，这样加剧了经济衰退。

　　然而美国经济循环的仲裁者，位于马萨诸塞州的剑桥大学的国家经济研究局却还没有把美国经济堪称萧条，CRB原材料指数从5月的最高点下滑了29%。与此同时，美国工厂生产连续三月出现了下跌，结束了5年的增长期。

　　伴随经济数据的商品下跌预示了目前的经济萧条将持续至少16个月，并且会引起全球的经济下滑，而不仅仅是美国和欧洲，ECRI的Achuthan这样说道。根据NBER数据显示，1990年和2001年的暴跌持续了8个月。“通常情况都是如此，该商品指数现在还没有一致认同，并且仅仅表示这次全球萧条会造成多大影响并且持续多长时间。”Achuthan说到。

　　投资者应该抛售商品股票，购买证券，因为原材料价格将进一步下跌，管理田纳西州孟菲斯12,00亿资产的Morgan Keegan证券研究联合总裁及首席市场分析员John Wilson说道。“商品不再值得购买。”Wilson说。“多年来，他们的确比证券表现的好，但是现在很难看清楚商品的表现，直到我们通过这次的萧条期。”

　　过去三十年中，美国经济出现了几次萎缩，但是黄金却一直反弹。但是现在由于受到通货紧缩对金条吸引力的影响，可能降至两年来的低点。

　　据彭博社数据显示，纽约证交所黄金期货的数量从1月15日的高点下跌了48%。上月伦敦黄金期货价格下跌了17%，达到724.55美元/盎司。金价可能自2006年以来，首次在年末降至600美元，纽约德意志银行战略师Joel Crane说到。

　　然而随着世界经济的发展，金价自2000年开始就一直上涨，美元在过去6年中五年出现了疲软的状况。由于信贷市场造成全球经济的萎缩，以及美国经济在第三季度萎缩了0.3%，因此自7月份达到了最高点以后，现在19个商品中路透社/Jefferies CRB指数下降了43% 。

　　“因为投资者把黄金也当作是一种商品，因此黄金并不认为是避难所，”Crane在一次采访中这样说道。“现在商品是一个不好的词汇。在整个这场信贷危机之中，现金就是王道。”

　　德意志银行伦敦分行预计几年黄金将下降13%，2008年的均价为861美元，明年为750美元。瑞银集团上周调低了2009年的预测，从825美元下降到700美元。今年即时交易黄金的均价为887.31美元。

　　随着发展中经济，尤其是新兴市场刺激了商品的需求，以及增加了通货膨胀的风险，金价十年来，到今年6月，上涨了220%。而CRB指数在那段时间上涨超过了125%，标准普尔500指数下跌了13%，测量与其最大的交易合作伙伴中6个的汇率比的美元指数，走低了29%。

　　在投机过程中，对黄金需求的减少，美国政府努力援救银行体系，美联储彻夜决定调低其设定的银行之间的利率，调整至50年来的最低点1%，这将帮助世界最大经济实体比欧洲恢复的更快。下跌的商品与上涨的美元为基础的资金需求的组合结束了黄金的牛市。

　　全球股市每日通讯Gartman Letter弗吉尼亚州分部Suffolk经济学家及编辑Dennis Gartman退出了所有的黄金头寸，除了他在9月底购买的金币。“我害怕整个金融体系即将停滞不前，那样的话，你就需要一小部分黄金，”他说到，“我认为它迟早会来。不过肯定的是，如同我一个月前一样的感受。现在黄金没有什么价值。”

　　这并没有停止一些投资者不断的把资金注入黄金。最大的黄金交易基金会SPDR黄金信托行在10月10日持有的黄金数量上升到创纪录的770.6吨。南非1枚1盎司的Krugerrand金币要比10月27日现货黄金价几乎贵每盎司29美元，而年初比票面金额还要便宜5美元。在苏黎世管理1,070亿美元资金的Zuercher Kantonalbank在10月15日说，在需求上升以后，他们的黄金仓库已经饱和。

　　“关于黄金的奇妙的事是你仍然会发现很多自愿的买家，”密西根的金融投资管理集团的特拉弗斯首席投资员Paul Sutherland说到，该管理集团管理了5.4亿美元的资金，并且其中5%的资产投入到了黄金。 “一旦人们从狐狸洞口朝外看，他们想要买的第一批商品中肯定有黄金的名字。这可能会同他们真个一生联系在一起，会看到金价升到1,000美元或者2,000美元。”

　　纽约黄金在CRB指数表现最好排行榜中名列第六。镍下降了54%，而石油下跌了29%。今年只有糖和可可是上升的。

　　“目前黄金和其他任何资产一样对待，它正在通货紧缩，”之前预测金价到年底会反弹至1,150美元的圣地亚哥Heritage West Futures的期货分析师Ralph Preston如是说到。“我正在培养耐心，等待更长时间的黄金重新上涨，对于市场来说，黄金依然是人们投资的避风港。”

　　然而明年金价可能跌至600美元的低点，因为投资者正在积累资金，以弥补在其他市场中造成的损失，由于央行花费了1万多亿美元来结束信贷危机，因此三年内，金价可能上涨至创纪录的1,500美元/盎司，为更快速的通货膨胀打基础，香港ScotiaMocatta贵金属交易经理Peter Tse这样说道。

　　在三月预期金价在年底会达到1,200美元来自英国MF全球集团的Mario Innecco表示，现在金价的范围是850美元至950美元。“所有的西方央行都为银行体系做了担保。”Innecco在伦敦说到。“代价将是通货膨胀愈加猛烈，纸货币将更加不值钱。”

　　在过去的萧条中，投资者从黄金中发现了价值。金价从1973年的11月到1975年的3月上涨了78%；1980年1月到7月之间上涨了20%；1981年7月到1982年11月上涨了2.3%；1990年7月到1991年3月上涨1%；2001年3月到11月之间上升2.7%。

　　目前，投资者更倾向于纸币。外国帐户，包括央行，在10月29日之前的这个礼拜中把持有的国债提高到了1.6万亿美元，比10月初提高了1.5万亿美元，美联储数据显示美国债务在2008年上升了4.6%，美元兑比欧元上涨15%，正在朝着自1999年欧元刚开启后，每年最大幅度上涨迈进。

　　“在通货紧缩情况下，现金和最高质量的债券是可供选择的资产持有方式，”“黑暗、繁荣、末日报告”的出版者Marc Faber如是说到。

　　当去年美国通货膨胀率达到4.1%的时候，金价反弹了31%，自1990年开始最大幅度的反弹。价格上升带来的威胁正在得到缓和，由于从石油到谷物到大米的商品在过去4个月内从创纪录的高点一路下滑。劳动部消费价格指数经历了8月份0.1%下跌后，9月并没有什么变化。

　　商品生产商是今年表现最差的美国股票之一。标准普尔500中的该组股票今年下跌了40%，而费城股票交易16种矿产公司金银指数在10月24日下跌至5年的最低点。

　　世界最大黄金生产商多伦多的Barrick黄金公司10月在多伦多股票交易所中下跌了29%，21年来最差的一个月。菲尼克斯的Freeport-McMoRan铜及黄金公司股票下跌49%。

　　“从上世纪30年代开始，我们还没有经历过一次通货紧缩的萧条，”伊利诺斯，埃文斯顿的探矿资产管理董事长Leonard Kaplan说到，“证券将下跌，消费者将花更少的钱，商品的需求将会更加小。”

　　金价在萧条期继续呈相反地方向发展。彭博社指出在过去三十年间，美国萧条的时候，黄金反弹，现在作为避风港，很难反弹。相反，自3月份达到1,000美元/盎司的高点以来，下跌了30%，现在正在朝着2年来的最低点靠拢。

　　银行的观点也是同样不看涨：德意志银行预期今年金价将下跌13%，均价为861美元，明年的均价为750美元。瑞银把之前作出的对2009年金价从825美元/盎司降低到了700美元/盎司：

　　修改后瑞银的商品价格远景反映了2009/2010年基金属价格的进一步下挫，大部分将低于最低端的工业成本以及现在的现货价格，” 该投行在一篇报告中如是说道。“如果这样一种萧条的情况真的出现的话，我们相信几乎所有的北美矿产公司都将经历清偿和/或者商业连续性的挑战。

　　即使今天的价格在美元走软的基础上，小幅度上涨，ScotiaMocatta的技术观点表明700美元仍然应该是下一个主要的支撑目标：

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