金融海啸中黄金也难独善其身

　　在国外大宗商品雪崩式暴跌和快速的“牛熊转换”下，一向被奉为避险投资工具的黄金也出现了急剧下滑。这也昭示了在当前全球经济金融形势向下的状况下，黄金难以独善其身。

　　本周COMEX金价先是跌破800美元关口，随后跌破我们认为的770美元、730美元支撑，直指700美元。

节节告退的金价不是意味着金融市场趋于稳定，而是反映了此次金融海啸的强烈震动，百年一遇。沪金在国际金价下挫带动下，大幅下跌，金价最低已经跌破了150元/克。

　　分析黄金，我们曾经有一套非常完善的分析体系，无外乎是分析美元、原油、供需、通胀、利率等对金价的影响，但在目前特殊的市场环境下，这些评价体系已经失灵了，这些因素与黄金的高度相关性现在基本已经变得不重要了。

　　就美元而言，其与黄金的负相关性一度高达－0.95，但自从雷曼破产引发新一轮次贷危机以来，两者的相关性大大削弱。尽管在美元指数顺利上扬下，金价出现了大幅下跌，似乎从两者一贯走势对比来看，顺理成章。但其实不然，金价下跌根源不在于美元走强，而是流动性紧缩限制了金价。

　　当美国金融和经济处在风口浪尖、岌岌可危时，美元指数一路飘红走高，而且后市仍有望继续上行。表面上看似乎匪夷所思，事实上美元自70反转向上以来，上行的动力都是来源于美国以外经济体形势的恶化，当前也是。

　　虽然美国经济状况很糟糕，但是欧洲、日本以及其他一些国家的形势更差，所以反衬出美元指数的相对强势。另外，美元的短期贷款利率已经下降了1.5％，今后的降息空间已经相对有限了，而欧洲国家的降息空间要更大些，降息预期的差异也支撑了美元走高。美元走高将吸引部分资金进入外汇市场，购买美元资产，对金价形成较大压力。

　　金价当前面临的很大一个困境是，全球面临流动性紧缩。纵观各大商品期货的持仓，从2007年10月以来，商品的持仓逐步下降，雷曼破产以来，商品市场的持仓更是急剧缩减。

　　根据CFTC的持仓报告显示，黄金的持仓与大宗商品一样出现同步下滑，虽然当中有过增持，但是总体来说持仓是下降的，而且与去年相比，目前基金净多头持仓处于低位。

　　9月30日报告显示，基金净多头持仓141026手，10月7日137672手，10月14日131093手，预计本周五报告的持仓仍会有所减少。在全球受到金融危机严重冲击之下，金融市场的流动性发生了从过剩到紧缩的极大逆转。各大机构不得不抛售商品期货来获得充足的流动性，所以在此状况下，金价将继续承受下行压力。

　　当美元和其他商品市场对金价构不成支撑时，原油的急剧下挫也令金价雪上加霜。油价已从7月达到的历史最高水平下跌过半，虽然让全球的消费国如释重负，但欧佩克似乎陷入恐慌，仓促地将原计划于11月18日举行的紧急会议提前至10月24日，试图通过减产来阻止油价下滑。欧佩克的减产能否使油价止跌企稳，要看减产幅度。

　　从另一方面讲，即便原油价格能够企稳，但经济衰退带来的消费减弱，也将抑制原油走高，2008年第四季度油价最好的状况将是低位徘徊。所以，疲弱的油价想对金价带来一丝支撑也是无力可为的。

　　所以，从金市当前的表现来看，在无法得到美元、原油等因素支撑的同时，又要极大地受制于流动性能够紧缩，后市难以乐观，大势将是以空为主。