江西铜业风暴：沪铜连跌多头金瑞期货深亏10亿

　　自9月以来,金瑞期货在沪铜各合约上一直位居多头持仓首位,其多单持仓超过13000手

　　之前约好的对金瑞期货的采访被婉言谢绝:“最近我们不太方便接待媒体。”另一位接近金瑞期货的人士告诉理财周报记者,“他们公司将对接受采访的员工给予很严厉的处罚。

　　因为在沪铜上的巨亏,金瑞期货以及其背后的江铜陷入了风暴的中心。国庆之后沪铜连续跌停,这个具有现货商背景的大多头在其中受损最为严重。

　　一反现货商做空套保的惯例,金瑞期货在沪铜合约上一直持有超过万手的多头头寸,位居多头持仓表首位。据某金属分析师估算,沪铜跌了1万多元,一手就亏5万多,总体算下来亏了将近10个亿,“这在期货上算很多了,搞不好又是一个华联三鑫。”市场普遍认为,金瑞期货在沪铜上的多头头寸很有可能为江铜集团所持有,金瑞期货的亏损很大程度上要算到江铜的头上去。

　　不过,包括南华期货研究所朱斌,迈科期货分析师其言等在内的人士却认为“问题没有那么严重”。其主要的观点是,和华联试图依靠做多来操纵市场价格不同,金瑞期货及其它主要现货多头有可能是依据其现货交易的订单来选择期货操作方向,“做多可以理解。”

　　截至理财周报记者发稿,金瑞期货方面也终于有人表态:“我们所持有的多单是针对卖出订单的套期保值,原则将一直持仓到交割,所以我们没有减仓。”

　　蹊跷的套保

　　江铜集团是国内最大的铜生产商,而作为其旗下的期货经纪公司,金瑞期货也一向以其现货背景著称。

　　有意思的是,自9月以来,金瑞期货一反生产商在期货上做空套保的惯例,在沪铜各合约上一直位居多头持仓首位。其多单持仓超过13000手,净多单超过7000手。

　　金瑞期货也是期铜上的主要空头。截至10月16日,0811合约上,金瑞期货持空单3478手,远多于2834手的多单。在0812合约上也位居空头首位。在交易所公布持仓的0811、0812、0901三只合约上,金瑞期货持有多单12688手,空单6443手,净多单6245手。

　　生产商跑去做多,这不由得使人联想到之前在PTA上做多出现巨额亏损直至面临破产危机的华联三鑫。

　　金属分析师们却不这么认为。“金瑞和华联有根本不同。”据朱斌介绍,华联三鑫是纯粹的生产商,它做套保应该是去做空的,而当时它的保值价格就低于其成本价,在这种情况下,华联三鑫寄希望于逆势做多可以抬高市场价格。

　　“而金瑞期货的客户有许多江铜下游的采购商。他们买入铜原料卖出加工后的成品,选择做多并不奇怪。”朱斌推测,很可能金瑞期货的空单是江铜集团所做,而多单为其它企业所为。

　　和金瑞期货客户群相似,同样拥有大量多单的迈科期货分析师其言也向理财周报记者揭示了做多套保的蹊跷。“前两天跌停的时候我们还有客户在买,我觉得很奇怪就去问他。他说,他刚刚接到一笔订单卖了一些货,所以到期货上做多来锁定利润。”

　　据他介绍,一些从事铜丝、铜管加工等类似行业的生产商手里并没有大量的铜作为库存,这种情况下,他们每接到一笔订单,就会去买相应数目的期铜作为库存补充,并应对将来可能发生的价格上涨。“他们是依照订单来做,较之一般投资者来说,对市场反应不大敏感。”

　　而某期货界资深人士告诉理财周报记者,“江铜拥有在外盘交易的资格,或许他们是在外盘做空内盘做多进行套利。”

　　危险的资金链

　　但也有分析师认为,金瑞期货名下的多单未必都是套保,如果是以投机为目的,则它损失惨重。

　　截至10月17日收盘,十一长假后的十个交易日内,沪铜已经出现八个跌停。沪铜主力合约0812已由由节前收盘价53360元/吨一路跌至最低38060元/吨,下跌15300元/吨,下跌超过28.6%,其余合约下跌幅度也均超过25%,而金瑞期货共持约13000手多单,粗略估算,这部分多单浮亏近10亿。

　　金瑞期货的空单也有6443手,盈利接近5亿元。不过,金瑞期货人士承认多头和空头并不是一批人,多头的确在承受着数亿元的浮亏。

　　五矿实达的梁智岗倾向于认为金瑞期货的多单是以投机为目的,朱斌也表示,按照套保的角度来考虑,金瑞期货做多并不奇怪,但若是以投机为目的,则面临着很大的风险。

　　这种风险不仅包括超过5亿元的浮亏是否是这些企业”不能承受之重”,还包括着市场对期铜后市的悲观看法。

　　“短时间内上涨很难。”朱斌认为。而其言也认为,尽管目前的期铜与现货存有较为明显的倒挂现象,到交割之日可能像沪铜0810这样出现上涨,但由于下游的需求不旺,短期亏钱的局面有可能超出现货商们的预计。

　　“江铜还是有些实力的,目前其在沪铜上的亏损或许还能够扛得下去。”梁智岗评价。但若是金瑞期货的多单为一些江铜的采购商而非江铜自身所做,这种资金压力有可能会致使一些企业爆仓甚至破产。

　　金瑞:我们不投机

　　那么,到底是否如朱斌推测,金瑞的多单和空单都是以套保为目的,金瑞的客户又能否承受巨额的资金压力呢？在理财周报记者的努力下,本不愿接受采访的一位金瑞期货人士针对一些敏感问题做出了回答。

　　“我们的客户比较多,多单和空单到底是谁在做属于商业机密,不便透露。但我可以保证,目前金瑞的客户基本上都在套保。”

　　据该人士介绍,江铜集团的业务主要有两方面,一方是自产原料,这类业务一般通过做空来对冲;另外一些单是需要卖铜,进口原材料。这些的套保方式则为做多,因此历来都有两方面的套保需求。

　　“如果我们是投机,在下跌趋势已定的情况下还不赶快跑就不正常了,但截至目前,铜的价格一再下跌我们都没有跑,这就说明我们不是为了投机。”

　　他表示,从一般投资者角度看,金瑞期货的确在亏钱,但“原则上我们要一直持仓到交割之时”。不过该人士也承认,目前有一些客户存有资金压力。”但这是很正常的,我们的客户资金都比较充沛,这些损失是可以承受的,不然早就出问题了。”他表示,截至目前金瑞期货没有出现一起穿仓和投诉事件。

　　来自交易所的仓单记录显示,截至10月17日理财周报记者发稿之时,金瑞期货似乎终于扛不住资金压力了,其在沪铜的3个合约上共计减持了多单953手。（理财周报记者刘昊对此文亦有贡献）