借道银行理财投资“交钥匙工程”

　　近期，为满足广大普通投资者追求稳定收益的理财需求，一些银行相继推出了连接BT项目的信托理财产品。

　　所谓BT，即Build-Transfer（建设-转让），是指政府通过合同约定，将拟建的某个基础设施项目授予建筑企业，由其在规定的时间内负责该项目的投融资和建设。

合同期满时，建筑企业将该基础设施有偿转让给政府，转让价格由政府根据建设成本并考虑建筑企业的合理收益事先确定。

　　BT项目可以说是一种“交钥匙工程”。社会投资者、建筑企业进行投资、建设，基础设施建设完成以后由政府进行回购。在BT项目中，建筑企业由于需要先行为该基础设施的建设支付资金，因此往往需要向金融机构或社会投资者进行融资，以解决资金流动性问题。

　　BT项目具有回购现金流稳定、充足等特点，企业和社会投资者易于接受，并通过此投资方式实现资金增值的目标。

　　基于BT方式的多重优点，为拓宽建筑企业的融资途径，中国证监会于2006年将BT项目资产证券化明确列入鼓励发展的五类证券化基础资产之一，市场也随之出现一些相应的资产证券化产品，并受到社会投资者的欢迎。

　　在整个项目架构中，政府或代表政府的机构既是一个与建筑企业、社会投资者地位平等的合作伙伴，同时也是这个项目具体实施的监督者。

　　由于BT项目在基础设施类型、建设期限、进展情况以及回购安排等方面各有不同，这里用一个简要案例来进行介绍和分析。

　　某政府授权一家国有建筑集团公司进行基础设施建设，约定5年建成，并事先签署回购合同，明确回购资金的支付日期与来源安排。根据该合同，回购资金将分为5笔，在未来5年的每年底支付给建筑公司。

　　建筑公司可以对政府的该债权为基础资产成立信托计划，该信托计划中的信托受益权也可以据此分为5类，分别对应5年内的5笔债权。而银行可以通过发行理财计划募集资金，用于购买这5个信托受益权之中的任何1个。银行理财计划的期限，也根据所购买的信托受益权所对应的债权的期限而定。

　　例如，如果购买的是2年后支付的那笔回购资金的信托受益权，那么银行理财计划的期限也就是2年。根据目前的市场情况，该类2年期理财计划的预期年收益率在6.0%~6.5%左右，比同期定存利率高出超过2%。

　　连接BT项目的银行理财产品所面临的主要风险包括信用风险与利率风险。由于回购资金的来源是政府或代表政府的机构，不少BT项目的回购资金也已通过法定程序纳入政府财政预算，因此信用风险是非常低的。而利率风险也可以通过约定在一定程度上规避，即预期收益率根据央行基准利率的调整而同时同幅度调整。但在此情况下，如果央行减息，则投资者的预期收益也会同步下降。

　　总体而言，连接BT项目的银行理财产品风险较低，收益率也比一般固定收益类理财产品要高，比较适合那些希望获得相对较高收益，同时又厌恶风险的稳健型投资者。在目前的市场环境下，这类银行理财产品在未来一段时间预计将越来越流行。

　　（作者供职于兴业银行资金营运中心结构性金融处）

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