市场走强走弱都要保本 A股第四季度投资策略

　　2008年前三季度沪深两市跌幅分别为56.5%、57.3%，影响股市下跌主要有三方面的因素：一是美国次贷危机造成国际金融市场大动荡；二是国内因通胀造成对经济的不良预期在前三季度的各项经济数据中逐步实现；三是证券市场供求关系失衡。

　　宏观经济面临诸多挑战

　　1、今年国际经济饱受通胀之苦，明年面临经济增长停滞挑战。如果美欧救市政策能稳定国际金融市场的话，全球经济有望在2009年年底走出困境逐步回暖。

　　2、受前期紧缩政策影响，国内宏观经济增速放缓，今年国内GDP增长将回落至9.7%-10%，明年增速将在9%-9.5%。

　　3、受全球经济衰退影响，今年国内出口增速将回落到20%左右，国内四季度固定资产投资增速将延续前期的减缓态势，预计2008年固定资产投资增速为24%；消费需求保持了平稳较快增长。国内CPI、PPI四季度双双回落，通胀风险有所化解。

　　4、由于今年第四季度通胀压力减缓、国内经济下滑使宏观调控目标转向，未来货币政策与财政政策将放松，以刺激经济增长。税收政策方面，增值税转型、个人所得税起征点提高；货币政策方面，中国已进入降息周期。财政政策方面，加大农业投入和新农村建设、加大对基础建设和灾后重建的投资力度。

　　四季度股市趋势研判

　　在国内外金融环境进一步恶化、国内企业前三季度利润增速同比下滑明显的前提下，A股市场能否独善其身，在很大程度上依赖于政府的救市力度和决心。我们对今年第四季度的证券市场展望如下：

　　1、目前国内A股市场整体估值水平已下降，泡沫挤压过程明显；但上市公司盈利下滑趋势明确，今年预计上市公司盈利增速16%；未来两年大小非解禁压力巨大。

　　2、针对疲弱的股市，管理层已出台了多项救市政策，我们预计未来管理层将继续出台针对股市的有关政策，如改善市场供求关系的利好政策：平准基金入市、提高社保基金、保险机构投资股市比例、新增QFII额度、加大新基金发行、大小非限售股妥善解决、暂缓新股发行、暂缓创业板推出、加强市场监管等。

　　3、我们认为，如果后市有符合市场预期的相关配套政策出台，预计四季度上证指数有望在1800点-2800点运行；反之，上证指数将考验甚至跌破前期低点1800点。总体而言第四季度大盘仍处于筑底阶段，明年有望迎来一波大B浪反弹行情。

　　四季度选股思路

　　在宏观经济前景不乐观、上市公司业绩增速下滑以及目前大小非问题没有妥善的解决方案的条件下，我们认为，投资者须谨慎参与阶段性反弹行情。

　　对于第四季度选股思路，我们建议从以下三方面考虑：

　　1、弱周期、内需主导及符合产业导向的行业：电信、商业零售、交通基础设施（铁路、高速公路、机场、港口）和建筑工程；

　　2、关注政策受益板块：金融（银行、券商）、房地产、农业。

　　3、主题投资：上海本地股、央企大蓝筹（央企增持概念股、央企超跌股、重组股）。